优步通过12亿美元债券出售进一步套现极光股权——彭博社

一辆奥罗拉创新公司的无人驾驶卡车。

摄影师：迪伦·霍林斯沃思/彭博社优步科技公司12亿美元可转换债券交易与其在自动驾驶卡车公司的股份挂钩，观察人士指出，这种非常规金融操作比典型的股权出售更具吸引力。

上周，这家总部位于旧金山的网约车公司发行了与其持有的奥罗拉创新公司股份挂钩的可转换优先债券。该交易条款对优步有利，票面利率为零，16.1%的转换溢价高于市场报价区间。

这种罕见的结构——若标的股票在特定期限后超过设定价格，债券可转换为另一家公司的股权——为投资者提供了极具吸引力的组合特性。若股价突破转换门槛，债券持有人最终可能获得价值可观的股权；若股价暴跌，持有人可等待到期收回债券面值。

Advent资本管理公司董事总经理兼投资组合经理大卫·休姆表示，投资者被这笔交易吸引的部分原因在于优步的投资级信用评级，以及标的股票的高波动性——该自动驾驶卡车公司的股权波动剧烈。

“你的下行风险在三年内是持平的，但你无法预知Aurora自动驾驶技术的未来走向，”赫尔姆表示。“它可能大获成功，因此你可以在参与上行潜力的同时，确保下行风险可控。”

标的股票波动性强的可转换工具不仅吸引了押注股价长期上涨的投资者，也对冲基金产生了吸引力——这些基金买入债券的同时做空标的股票。

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赫尔姆指出，对优步而言，发行可交换债券比通过大宗交易折价5%至10%出售Aurora股票更为有利。根据彭博基于公开文件的计算，该公司持有Aurora约五分之一的流通股。

除了保留部分上涨空间外，优步很可能还能将投资利得税递延至可交换债券到期时缴纳。

罕见结构

美国银行策略师迈克尔·杨沃斯表示，可交换债券结构“相当罕见”，过去五年美国可转换债券发行总量中仅占约6%。该行参与了优步本次债券发行。

彭博排行榜数据显示，当前可转换债券发行条件相对有利，今年以来美国股权挂钩发行总量较去年同期下降12.5%。

“可转换债券市场对新发行债券需求旺盛——需求已超过新债供应，”杨沃斯在谈及市场整体情况而非优步具体交易时表示。

优步首席执行官达拉·科斯罗萨西将此次债券发行形容为“机会主义”行为，并称之为资助自动驾驶汽车生态系统未来投资的“创新金融工具”。彭博数据显示，这笔债券面值发行仅数日便已攀升至近120美元。

自交易宣布以来，极光公司股价已下跌15%。科斯罗萨西试图向公司支持者保证，尽管进行了此次出售，优步在可预见的未来仍将持有极光股份。他于去年底辞去了极光公司董事职务。

这套看似优步融资模板的操作模式可能并不适用于多数企业。要进行套利交易，必须存在足够多的股票供对冲基金借入以做空。

“发行可转债的初始条件是企业需具备成熟信用资质，并持有另一家公司足够大的股权，”ICR Capital可转换债券及股票衍生品咨询主管、可转债发行独立顾问拉吉·伊姆提亚兹表示。

在美国，约翰·马龙的自由媒体帝国长期是可转换债券发行方。2024年6月，自由宽带公司通过发行3.125%利率债券融资8.6亿美元，该债券可转换为其在有线电视运营商特许通信公司的股份。特许通信上周同意以现金加股票方式转换与考克斯通信合并，交易估值约345亿美元（含债务），推动特许通信股价升至2023年末以来最高水平。

可交换债券在亚洲相对流行，因为那里交叉持股更为普遍。今年三月，中国互联网公司百度通过发行可转换为香港上市在线旅游公司携程集团股票的可交换债券筹集了20亿美元。

随着更多交易达成，那些希望变现所持其他公司股份的企业将会密切关注最新的可交换债券动向。

“考虑到如今发行方通过这种结构获取融资的成本如此之低，我们确实认为这对有意剥离子公司股权的企业来说是个有吸引力的选择，”美国银行的Youngworth表示。