从AI视频中获取您的研究 - 彭博社
Matt Levine
人工智能分析师
卖方研究分析师的一项工作是撰写报告：详尽的长篇报告将公司置于行业背景中并给出买入或卖出建议，盈利预览指出需要关注的事项，新闻快讯更新等。这些报告发布给客户，历来是分析师工作中最突出、最引人注目且受监管的部分。
卖方研究分析师另一项工作是与买方投资者进行一对一电话交流。分析师发布报告后，投资者阅读报告并致电询问诸如“您是否考虑过人工智能对盈利构成的风险？”或“能否详细说明您是如何得出这些增长假设的？”或“上个月您与首席执行官会面时，他是否晒得异常黝黑？”等问题。投资者从电话交流中获得的可能比报告更多；他们肯定获得了不同的信息。所有客户都能阅读相同的报告，但提出最佳问题的客户在电话交流中会得到最佳答案。
彭博观点沃尔玛需要记住谁真正掌握权力众议院预算法案给市场带来尴尬时刻乌克兰和欧洲现在只能靠自己了马斯克在孟菲斯的AI“巨像”是每个人的问题我想，卖方研究分析师的第三项工作是录制自己谈论报告的小视频？比如你写了一份关于支付行业的报告，然后视频团队的人来找你说“嘿，我们的一些客户更喜欢看两分钟的视频而不是阅读报告；你能在视频中总结一下你报告的要点吗？”然后你说“什么，不，我不相信你，我们那些精明的对冲基金客户肯定更想看到模型的细节，而不是看我尴尬地对着镜头说话吧？”视频团队的人说“我知道这听起来不太可能，但现在是2025年了，跟上时代吧，你这老古董。”我不知道这些是否属实。可能是我在臆测。
我认为最终人工智能模型在撰写研究报告方面会超越研究分析师，这对研究分析师来说将是一个生存危机。
那么在与买方投资者进行一对一互动时，AI模型是否也会比研究分析师更出色呢？嗯，也许吧；这是个更复杂的问题。AI聊天机器人可能在回答投资者详细的后续问题方面实质上更胜一筹；它可能拥有更多信息、更多耐心和更优的分析能力。另一方面，人性化因素可能很重要。（人类）投资者可能喜欢那位人类分析师，并希望与她交谈。此外，人类分析师的部分价值在于她与众多投资者交流，能够成为他们观点的信息交换中心；这是人类分析师的隐性功能，而AI要么将其显性化（比如声明“请注意，我可能会利用您提供的信息来指导与其他投资者的对话”1），要么就不这么做。
AI模型何时会在对着镜头朗读研究报告、录制尽职视频版本方面超越研究分析师？《金融时报》报道称，未来已来：
瑞银集团已开始使用人工智能将分析师转化为虚拟形象，向客户发送这些模拟银行家的视频。该银行表示，此举将让员工腾出时间专注于更具生产力的任务。
这家总部位于苏黎世的银行表示，由于客户对视频形式研究报告的需求增加，正在使用OpenAI和Synthesia模型创建AI生成的脚本和分析师虚拟形象。
“这不是什么小把戏，”瑞银投资银行全球研究技术主管斯科特·所罗门告诉《金融时报》。…
制作视频时，瑞银分析师可以使用语言模型分析他们的报告并生成脚本。在脚本通过他们的虚拟形象转化为逼真视频之前，他们可以对其进行审核。…
所罗门表示，近年来随着TikTok等短视频应用的流行，瑞银发现客户对视频内容的需求大幅增长。
“想想看，相比五年前，我们现在个人生活中消费的视频内容多了多少，”他说。“我们每年发布约5万份文件，[但视频制作]一直固定在每年约1000个，因为这基本是我们的工作室产能。但这些视频的观看量却急剧上升。”
大约一个月后，你就能看到一个眼神空洞的AI化身对着镜头机械地复述本专栏摘要——我猜这就是你们想要的。好消息是，这下不用我亲自干了！
Aa1级
我们昨天讨论了穆迪评级将美国政府债务信用等级从Aaa下调至Aa1的决定。长期以来美国政府债务一直是最安全的债务类型，保持着AAA/Aaa的完美评级，但如今美国三大评级机构——穆迪、标普和惠誉——都将其降至第二高的AA+/Aa1评级。
我想指出的关键是，尽管穆迪在评估主权借款人信用度方面确有专业优势，但说实话也并非绝对权威。关注美国政府财政状况的大有人在！其中不少是各领域的专业人士：经济学家、政客、研究分析师、投资经理，还有那些以评估美国信用度为职业的专家们。无论白天黑夜，只要你打开电视就能听到他们的观点。虽然穆迪团队可能是评估美国政府信用度的最佳单一机构——就像达里奥、格里芬、萨默斯、凯尔顿、贝森特或马斯克等人的观点未必"正确"那样——但若真如此，那才叫匪夷所思。
相反，穆迪的决定之所以引人注目，有两个原因。其一，这某种程度上是一个象征性的滞后指标；可以说，穆迪的降级表明市场共识正在扩大，认为美国的信用度不如从前。穆迪的主要产品是其可信度，可以说，除非它认为市场或多或少同意其观点，否则它不会贸然进行一个会引发广泛关注的降级。
但我认为更重要的原因是，在大多数债务领域，穆迪的降级在某种意义上具有约束力。各类投资者受到不同规则的限制，只能持有特定评级的债务，而只有被认可的评级机构才能赋予这些评级。因此，当评级机构下调某发行方的评级时，可能会迫使一些投资者抛售债务，从而提高发行方的借款成本。这不仅仅是理性分析和专业知识的体现，而是法律和合同要求的问题。投资级债券基金经理不会阅读穆迪的降级报告后认为“是的，这家公司对我来说似乎风险太高，所以我要卖掉它的债券。”他们看到穆迪将该公司评级下调至Ba1，而他们只能持有Baa3或更高评级的债券，因此他们抛售债券。
而且，我认为，这种情况可能适用于美国政府债务，但大多数情况下并非如此。你可以想象许多投资者的授权、合同或监管要求规定“你只能持有穆迪评级为Aaa的债务”，并在降级时被迫抛售美国国债，但根据经验，这种情况似乎大多不成立。相反，大多数相关制度更像是“你只能持有评级至少为____的债务，但无论如何，你都可以持有美国国债，因为那是国债。”因此，降级对美国国债的影响与对普通发行方的影响并不相同。
但这只是大体上正确，如果你仔细寻找，肯定能找到一些投资者可能因评级下调而被迫抛售美国政府债券。彭博社的Greg Ritchie和Echo Wong发现了香港养老金管理机构的情况：
在香港1.3万亿港元（1660亿美元）的强制性公积金制度下运作的基金，只有在美国获得认可机构AAA或同等评级时，才允许将其资产的10%以上投资于美国国债。上周穆迪降级后，唯一剩下的此类评级来自日本的评级与投资信息公司。
香港投资基金公会将管理层的担忧反映给了强制性公积金计划管理局及财经事务及库务局，由于信息敏感，相关人士要求匿名。他们表示，协会建议当局对美国国债网开一面，允许基金即使在其评级略低于AAA时仍可投资这些资产。
这一情况凸显了美国可能违反香港法律规定的异常严格投资指令的风险。全球大多数投资者并不需要顶级评级即可自由投资美国国债——这一因素将强制抛售的风险降至最低。
值得注意的是，基金协会在此提出了一个显而易见的解决方案，并非“分散投资远离穆迪警示风险高于预期的美国国债”，而是“修改规则允许我们无论评级如何都能持有国债”。
私募信贷成为新趋势
关于私募信贷，我想说的是，我们正处在一个奇怪且可能短暂的过渡期。在这个阶段，想要借款的公司或私募股权发起方不得不进行两轮会议。首先，他们会见投资银行家，银行家会说：“这是我们可以为您提供的包销债券发行或银团贷款的条款。“然后，他们会见私募信贷贷款人，贷款人会说：“这是我们直接贷款的条款。“最后，公司会决定选择其中一种方式，或者偶尔选择混合方案。这显然效率低下且客户服务不佳。从长远来看，投资银行家只需在会议上说：“这是我们可以为您提供的债券交易、银团贷款或私募信贷贷款的条款。“推介书中只需要增加第三栏即可。
出于一些乏味的原因，在推介书中增加第三栏似乎需要对投资银行进行一些重组，因此这种情况正在发生。我们在一月份讨论过高盛集团将其常规信贷（债券、广泛银团贷款）顾问银行家与私募信贷团队合并的情况，现在汇丰银行也加入了这一行列：
这家总部位于伦敦的银行周五发表声明称，正在组建新的资本市场与咨询集团，将其全球分散的融资和投行业务整合至统一管理架构下，证实了彭博社早前的报道。…
汇丰正积极拓展私人信贷业务，这个规模达1.6万亿美元的全球资产类别正吸引越来越多参与者。随着借款方在特朗普政府贸易政策引发的动荡中寻求更安全的融资选择，该领域需求持续增长，其中更高的管理费颇具吸引力。…
在新架构下，该行的融资解决方案部门（包括债务资本市场、杠杆与收购融资及私人信贷业务）将与公司金融及战略咨询业务并行运作。
投行业务全球主管Adam Bagshaw将执掌CMA部门，职责包括扩大该行私人信贷业务规模，并巩固其在亚洲和中东领先金融业务地位。
当前私人信贷确实具有新颖性，但长期来看企业贷款终将趋向同质化。
同理：私人信贷对借款方的重要卖点是，若出现问题时，私人信贷机构会比公共贷款机构更注重维系关系，更愿意协助借款方解决问题。这是事实吗？我认为：
- 或许如此，但
- 当前私人信贷正值繁荣期，随着违约率上升，我们才能看清真相。
彭博社的爱德华·克拉克报道称：
私募信贷基金正越来越多地求助重组顾问来处理问题贷款，这表明尽管这一热门资产类别仍在吸纳资金，但潜在风险正在暗流涌动。
“过去三四年我们承接的私募信贷相关业务量翻了一倍，而十年前这类业务根本不存在，“FTI咨询公司英国重组业务主管兼EMEA企业融资首席运营官大卫·莫里斯表示……
私募信贷的不透明特性使得部分困境可能被掩盖。针对困境企业的解决方案——如条款豁免和期限延长——可以在私下进行。但当情况恶化到需要债转股来保全价值时，顾问团队就会介入。
在私募信贷的繁荣期，基金经理的核心能力是将资金配置到新交易中。若资金枯竭且存量交易开始违约，最重要的技能可能就变成了如何实现债务追偿最大化。
炒作与抛售
肯定有人比我更懂模因币的运作逻辑。据我理解，其模式如下：
- 存在引发大众关注的"模因”——比如一只爆红网络的松鼠
- 某方（可能与模因有关联也可能无关）发行相关加密货币，并宣称其与模因存在关联。例如”PNUT代币就是网红松鼠Peanut的专属代币”
- 粉丝出于"这个梗真酷"的心态购买代币来表达支持
- 随着关注度提升和购买行为增加，代币价格上涨
- 但网络热度转瞬即逝！短则一天，长则一周，当大众注意力转移后，代币因无人接盘最终归零
你可以对此有不同的理解。一个梗可以多次走红，比如那只松鼠，你知道的，如果它又做了另一件引人注目的事。2 有些梗文化现象确实具有持久生命力。那只说着滑稽话语的柴犬“Doge”自2013年成为网络梗后，不仅有个美国政府部门以它命名，连狗狗币加密货币也脱离原型自成体系。唐纳德·特朗普几十年来持续获得超高关注度。
但当我们讨论Hawk Tuah币或$MELANIA币时，我实在不理解别人看到了什么我看不到的价值。“Hawk Tuah"获得了最纯粹的十五分钟 fame——仅仅是别人YouTube上的一个病毒视频——就被做成了 meme币。这枚币在那十五分钟内暴涨，随后便暴跌。
然而我不断看到有人对某些meme币是"拉高出货"的把戏表示惊讶和失望，那些推广代币的内部人士赚得盆满钵满，而后期接盘者血本无归。这根本就是这类事物的本质！整个逻辑就是"趁大家关注时买入”；游戏核心在于判断你是在第13分钟还是第15分钟入场。我知道有些meme币会对推广者设置锁仓期，防止他们抛售导致价格崩盘，但注意力的自然消退同样会让价格快速跳水——如果推广者赚不到钱，他们到底图什么呢？
无论如何，唐纳德·特朗普的迷因代币——"$TRUMP"或"特朗普币”——是一种有些非同寻常的迷因币，因为特朗普确实几十年来一直备受关注，而且他确实不断在搞事情。但核心分析逻辑始终如一，只是不断重复：他做件事，代币上涨，人们抛售，价格回落。我们最近多次讨论过最新动态——他宣布将为购买最多代币的人举办晚宴。我称之为”…贿赂的民主化”。
可以说这场晚宴有个股权登记日：5月12日持有最多特朗普币的人获得赴宴资格。现在是5月20日。如果你在5月12日买入足够代币进入名单，就能参加晚宴。现在这些代币对你已无用处。为获取资格形成的买盘推高了价格，而如今…正如《金融时报》报道：
《金融时报》分析显示，通过大量购买这位前总统的迷因代币赢得晚宴入场券的交易者，可能已获利数百万美元。
4月23日宣布的竞赛规定，在特定时段内于公开可见加密钱包持有最多$TRUMP代币的人将获邀赴宴。消息公布后该代币价格从9.26美元飙升至15.33美元。
尽管竞赛网站呼吁"大胆持有、坚定持有、持有$TRUMP”，但随着5月12日截止日期临近且弗吉尼亚州特朗普国家高尔夫俱乐部的席位确认，许多交易者开始转移钱包中的代币。
《金融时报》发现，25个获奖"VIP"账户中，有16个公开钱包已清空特朗普币。这些账户原可获得"与总统共进难忘晚宴"资格，以及"与你最爱的总统专属招待会"和VIP导览服务。活动定于5月22日举行。
当然？不然还能做什么？你觉得特朗普会在意吗？难道你以为你跑去说“哈哈，我在5月13日抛光了所有代币”，他会回应“真不敢相信你对我的迷因代币没有长期信心”？得了吧。你觉得那些与特朗普有关联的代币推广者会在晚宴需求高涨时抛售吗？我们到底在干什么？
显然，美国总统搞这种荒唐事很不妥，但你又能怎样。另据报道：“特朗普大厦内一家小型银行正在为总统的儿子们敛财。”
时事速递
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