埃利奥特在菲利普斯66（PSX）争夺战中面临美国史上首次代理投票 - 彭博社

美国加州威尔明顿市菲利普斯66洛杉矶炼油厂的燃料储罐。

摄影师：关冰/彭博社在对美国企业发起百余次行动后，埃利奥特投资管理公司即将迎来本土首场代理权争夺战。

这家激进投资者将于周三与菲利普斯66正面对决，试图在这家美国炼油商的年度股东大会上推选其提名的四位董事人选。

此次投票源于长达数年的维权行动，焦点在于菲利普斯66相较同行的财务表现不佳、集团化商业模式及治理实践。这场日益激烈的争议与个人口水战的核心，是关于炼油企业本质的辩论。

“双方立场都已非常强硬，”TD Cowen董事总经理杰森·加贝尔曼在接受采访时表示。

埃利奥特在四月发布的138页详尽演示文件中提出核心论点：这家美国产能第三的炼油商应聚焦原油炼化的核心业务。埃利奥特指出菲利普斯66管理层“不愿做炼油商”，声称其炼厂管理不善导致运营表现远逊于同行瓦莱罗能源公司与马拉松石油。

“我们不相信最佳的竞争方式就是与其他公司如出一辙，”菲利普斯66首席执行官马克·拉希尔在接受采访时表示。

随着剩余选票的逐渐统计——且领先的代理咨询机构支持埃利奥特的候选人——这位管理着超过720亿美元资产、并在菲利普斯66投资了20亿美元的激进投资巨头胜算越来越大。

埃利奥特提名的候选人布莱恩·科夫曼、西格蒙德·科尼利厄斯、迈克尔·海姆和斯泰西·纽沃特在周二的一封信中向菲利普斯66的股东们做了最后的游说，表示他们将为公司董事会带来技能和经验；帮助缩小与竞争对手的业绩差距；并与现任董事们进行建设性合作。

“请别误会——尽管我们已准备好将代理权争夺战的是非抛诸脑后，但我们四人都坚信菲利普斯66需要变革，”被提名人写道。“股东们理应拥有一个更强大、更有价值的菲利普斯66。”

被动力量

如果在周三计票前未能达成和解，这将标志着与埃利奥特惯常策略的明显背离。该激进投资者在5月2日的一封信中表示，在美国，它仅在其他三次情况下将代理权争夺推进到这一阶段，且均未进入投票环节——尽管有些谈判曾拖到最后一刻。

拉希尔表示，如果能找到对埃利奥特、炼油厂及其股东都有利的解决方案，他愿意和解，但拒绝透露折中方案的具体内容。埃利奥特的一位代表拒绝对此活动发表评论。

被动投资者投票 先锋集团、贝莱德和道富集团——这三家合计持有超过23%的股份——将对投票结果起决定性作用。另有25%的股份由散户持有，但散户并不总是参与投票。

投票结果将改变菲利普斯66的发展轨迹：要么赋予管理层继续推进深度整合战略的权力，要么支持埃利奥特提出的资产剥离方案，让公司回归炼油主业。

菲利普斯66市值约500亿美元，是美国最具价值的独立炼油商之一。该公司一直鼓吹其一体化商业模式能有效抵御炼油利润周期波动。

“这是我们的竞争优势，“拉希尔在四月接受彭博电视采访时表示。这家炼油商不遗余力地强调这一主张，在上月财报电话会议上12次提及一体化战略，其中拉希尔在回答分析师关于埃利奥特提问的1700字发言中就强调了4次。

埃利奥特希望公司转型为纯粹炼油商，剥离加油站、管道等非核心资产。2019年针对马拉松石油公司的行动中，埃利奥特成功推动其以210亿美元出售Speedway零售业务，最终将收益用于股票回购。

过去五年，菲利普斯66股价上涨约56%，而瓦莱罗能源涨幅近100%，马拉松石油涨幅超过340%。

菲利普斯66公司面临的一个问题是，根据美国银行分析，其一体化系统在近年经济下行期并未显现优势，表现逊于马拉松石油和瓦莱罗能源。随着埃利奥特基金的代理权之争从演示文件升级到新闻稿甚至播客，菲利普斯66几乎无牌可施。

部分炼油商更热衷宣传一体化优势

一季度财报电话会议中提及"一体化"次数统计

数据来源：彭博社

这家总部位于休斯顿的炼油商上周确实宣布以约16亿美元出售德国和奥地利零售业务股份。但约970座加油站的价值，与埃利奥特认为可通过出售或分拆中游业务获得的400多亿美元现金相比相形见绌。

若埃利奥特胜出，与雪佛龙公司的化工合资企业也可能面临拆分。埃利奥特对该合资企业中菲利普斯66所持估值约130亿美元，雪佛龙已向炼油商表示有意收购。

“我们认为这些资产价值极高，任何竞争对手都难以筹措足够资金满足我们的预期。“首席执行官拉希尔向彭博社表示。

为股东投票提供决策依据的代理顾问机构普遍支持埃利奥特提名的董事人选，这可能为这家激进投资者带来优势。

机构股东服务公司和Egan-Jones均建议菲利普斯66股东投票支持全部四位激进投资者提名的董事人选，不过ISS表示并不支持Elliott关于剥离或出售菲利普斯66中游及化工资产的呼吁。Glass Lewis则认可了Elliott提名的三位董事。

ISS在报告中指出，菲利普斯66"存在选择性披露模糊信息的历史，这种操作混淆了业绩表现，使决策评估变得困难，并阻碍了对公司绩效的客观评价”。

菲利普斯66迅速发布声明反对Glass Lewis和ISS的建议，这一表态使得双方达成和解的可能性进一步降低。

公开对决

由保罗·辛格近五十年前创立的Elliott通常倾向于幕后推动变革。但本次行动之所以公开化，是因为在Elliott看来菲利普斯66始终回避与维权投资者接触。公司CEO拉希尔表示过去18个月已与Elliott会面近30次。美国证交会备案文件显示，期间确实举行过多次涉及董事提名的会议。

这场代理权之争还将菲利普斯66通常隐于幕后的交易员群体推至台前。自身经营大宗商品交易业务的Elliott指出，这家炼油商的商业机构被视为"不够专业”，并称公司交易员的薪酬体系不合理导致人才流失。对此菲利普斯66已对其业务运作进行了辩护。

“例如，自2023年以来，我们已经聘用了40名交易员和采购员，”菲利普斯66公司商业高级副总裁马克·休斯在接受采访时表示。本月，公司宣布聘请来自嘉吉的马克·森恩来监督进一步的扩张。

“流入的流量比流出的流量对我们更有利，”休斯在这家炼油商位于休斯顿能源走廊的办公室表示，该地区是壳牌公司、Citgo石油公司和英国石油公司等企业运营庞大石油业务的地方。

菲利普斯66的高管们将于周三齐聚休斯顿，等待这场行业中最激烈的代理权之争的结果。而埃利奥特公司的高管们将在1400英里外的纽约，希望结果能如他们所愿。