马蒂·弗里德森称垃圾债券的风险回报不足——彭博社

垃圾债专家马蒂·弗里德森警告称，本月债市反弹将公司债收益率压至无法充分覆盖风险的水平。

“高收益债券估值与能公平补偿投资者的收益率溢价严重脱节”，弗里德森在周二报告中写道。其债券分析数十年来一直被华尔街奉为圭臬。

信贷市场已收复上月失地，美国高收益债券指数利差从4月初美国公布激进关税政策后的450个基点上方回落至约300个基点。弗里德森高收益策略公司首席执行官表示，美中贸易休战后的这波反弹令垃圾债变得"极度高估"。

垃圾债再度陷入"极度"高估状态

弗里德森称当前高收益无法覆盖风险

数据来源：弗里德森高收益策略公司

分析显示，考虑到当前经济环境、利率水平和信贷可获得性，高收益债券利差应接近480个基点才合理。

在邮件回复提问时，弗里德森列举了可能推高风险溢价的短期压力因素：90天休战期结束后美中可能重回强硬关税立场；抢在关税实施前囤货带来的需求骤降；以及迫近的预算僵局可能引发的金融市场动荡。

看涨的供需技术面掩盖了基本面信用风险上升的事实。对投资者而言，恰逢净新增供应萎缩（压缩了利差），公司债收益率高于长期平均水平的现状颇具诱惑力。

尽管如此，弗里德森预计当美国经济下滑时，会有更多高收益债券的交易水平达到通常与困境相关的程度。

“如果我们进入衰退，我认为你不能指望供应短缺来防止利差回到衰退时期常见的1000个基点以上，”弗里德森在他的电子邮件中写道。“在风险溢价变得极具吸引力之前，卖家仍将多于买家。”

## 弗里德森认为高收益债券将在衰退中陷入困境

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