债市无视美国降级之际 抄底买家涌入股市——彭博社
Esha Dey, Joel Leon
5月19日，交易员在纽约证券交易所内工作。摄影师：Michael Nagle/彭博社股票交易员们早知周一开局不利——穆迪上周五尾盘下调美国信用评级后，股指期货在盘前交易中走低，国债收益率急速攀升。
但随后交易开始后出现了诡异一幕：债券市场平静了下来。此前飙升至2月以来最高点的10年期国债收益率开始回落，最终跌至开盘水平下方。这给股市散户投资者发出了抄底的安全信号，推动标普500指数从盘中超1%的跌幅中大幅回升，最终收涨0.1%。
由此，美股8.5万亿美元的闪电式涨势又延续了一天。
“眼下，投资者对错过反弹行情的恐惧，压过了对穆迪迟来降级可能引发风险的担忧，“Siebert首席投资官Mark Malek表示，“但这不意味着降级没有’真实’风险，如果贸易谈判出现闪失，所有押注都将失效。”
美联储模型
股债估值接近公允水平
数据来源：彭博社
股票比债券风险更高，对信用评级下调极为敏感。当投资者担忧政府偿债能力时，他们会从股市撤资并涌入更安全的资产——通常就是美国国债。许多专业投资者已抛售股票持仓，将市场留给了散户群体。
“此次降级并未带来太多新信息，更大的市场动态在于许多投资者持币待购，因此任何回调都会引发逢低买入，“Fundstrat Capital创始人汤姆·李表示。
美联储模型
周一股市反弹背后存在多重推动因素。众议院共和党人推动了一项旨在刺激经济增长的减税法案通过委员会审议，使其更接近全院表决。衡量美股与国债相对成本的"美联储模型"指标显示，在收益率上升损害股市之前仍有上行空间。不过部分华尔街专业人士质疑该指标的有效性。
“该模型自2005年以来始终显示标普500指数被低估，“美联储模型术语创造者、Yardeni Research的埃德·亚德尼指出，“所以它确实让你一直留在股市。”
摩根士丹利的迈克·威尔逊则建议投资者把握任何股市回调机会，因中美贸易休战已降低经济衰退概率。汇丰策略师也持相同观点，认为中美贸易协议改变了股市游戏规则，并指出市场情绪和仓位布局正在发出"2022年以来最强烈的买入信号”。
穆迪评级下调美国国债评级，周五收盘后将其从Aaa降至Aa1，理由是日益担忧不断膨胀的联邦债务和赤字将损害美国作为全球资本首选目的地的地位，并增加政府的借贷成本。
“股市的免疫力就像人从疾病中康复后获得免疫力一样，”马利克说。“过去五年市场经历了如此极端的情况，现在我们眼中的小感冒在十年前可能是场瘟疫。”
周一早盘债券收益率跳涨，截至上午9点，10年期和30年期国债收益率均攀升9个基点，分别至4.56%和5.04%。但它们很快回落并持续下跌。股市收盘时，10年期收益率下降3个基点至4.45%，30年期收益率下降4个基点至4.9%。
市场的信号
“这次降级似乎与市场发出的信号脱节，”Strategas Securities技术和宏观策略主管克里斯·维罗内表示。“利率变动目前至少还没有影响到周期性。如果情况并非如此，我们对收益率会更感不安。”
事实上，周期性板块的强势一直在发出股票看涨信号，周一工业和消费品板块继续上涨。
自2024年初以来，标普500指数的收益率一直低于10年期美国国债收益率，这一现象在去年之前仅见于互联网泡沫破裂后的时期。通常而言，股票与债券收益率之间的差距越大越好，因为投资者会因承担股票投资风险而获得补偿。
但估值因素只是众多考量之一，若仅因此就放弃股票投资，可能会错过去年23%的上涨行情。这也是为何众多华尔街专业人士认为穆迪的降级行动不会破坏股市盛宴，至少目前不会。汇丰策略师表示，标普500指数和风险资产要持续下跌，需要利率预期进一步上升且10年期收益率突破4.7%。他们在客户报告中写道：“在此之前，我们将把任何风险资产下跌视为增加仓位的机遇。”
加拿大皇家银行资本市场美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳指出，若10年期收益率升至5.3%以上而股票收益率保持稳定，将达到历史上对股市造成压力的危险区间。当标普500收益率与10年期国债收益率之差跌破-2个百分点时，该股指在未来7至12个月内均会出现下跌。
不过她表示，目前股票收益率差"仍处于有利区间，但缓冲空间正在缩小”。