欧洲应让伦敦主导其衍生品市场——彭博社

顺其自然。

摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社长久以来，欧盟一直坚持维持一个虚构的愿景：在英国2020年脱欧后，有朝一日能从伦敦金融城夺走一块关键的金融业务。

如果欧盟官员希望吸引该地区亟需的投资，就应该彻底放弃这个念头。

这项名为清算的业务涉及追踪数万亿欧元的衍生品头寸。执行该业务的中央对手方机构位于交易中间环节，负责收取保证金并确保完成必要支付。这种机制提升了市场运行效率，使参与者无需担忧交易对手的信用状况即可完成交易。

自英国脱欧以来，欧盟官员一直试图夺取欧元计价衍生品的清算业务，声称无法依赖独立的英国进行监管。他们设定了最后期限——先是2025年，后推迟至2028年——要求将这些清算业务转移至欧盟管辖范围内。他们还试图强制银行通过欧盟的中央对手方机构进行更多交易清算。

目前这些努力均告失败。截至2025年第一季度，伦敦证券交易所旗下LCH Clearnet仍处理着90%以上的欧元利率互换合约——这类合约通常用于对利率走势下注或将浮动利率债务转为固定利率（反之亦然）。自英国脱欧以来，其市场份额几乎纹丝未动。

伦敦主导欧洲衍生品清算市场

LCH Clearnet处理超90%欧元利率交易

数据来源：Clarus金融科技公司

注：按DV01加权交易量统计

这实属幸事，因为将衍生品活动集中于一地能使各方受益。来自欧盟、英国及其他地区的所有参与者可借此整合头寸、对冲风险并更高效运用抵押品。这种模式降低了交易成本，促进公司债与国债等相关资产形成更具深度、流动性更强的市场。

欧盟领导人将统一欧洲资本市场作为优先事项完全正确，这是吸引基础设施、国防和绿色转型领域投资的整体战略。拆分衍生品市场将无谓地破坏这一目标。欧盟的监管水平未必能超越英国现行监管框架。相反，市场割裂可能因动荡时期抵押品需求激增而加剧系统性风险。

欧盟与英国周一举行峰会试图修复脱欧受损的关系。当欧洲亟需团结应对日益不可预测的美国竞争时，重建联系显得尤为紧迫。双方应将衍生品——更广泛而言是金融服务领域的永久性协议纳入合作议程，这将创造双赢局面。

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