中国万科债券飙升144%显示救助后信贷压力缓解——彭博社

中国上海，万科集团开发的"海上源"住宅项目正在建设中。

摄影：沈起来/彭博社在最大国有股东伸出援手后，万科集团的财务压力正在缓解，这家企业已被证明"大到不能倒"。

自1月份地方政府官员介入稳定万科运营与财务状况以来，该开发商已偿还共计144亿元人民币（20亿美元）的公开交易债券本金。据彭博社报道，其中包括5月12日到期的3.15%利率美元债券，未偿余额4.23亿美元，这是其年内唯一一笔此类票据。

四个月内，其长期美元债券价格飙升逾44美分，突破74美分。虽然仍属困境水平，但这一走势意味着自1月16日持有该资产并经历今年市场动荡的投资者，截至5月16日可能已累计获得近144%的回报。

万科股票表现依旧低迷，自1月下旬重组以来，其香港及内地上市股票均下跌约6%。

“考虑到股东支持的预期，短期违约风险可能已经减弱，”新加坡Lucror Analytics高级信用分析师Leonard Law在上周的一份报告中写道。

政府对万科的救助措施正在逐步展开。自4月下旬以来，万科宣布从其最大股东深圳地铁集团获得两笔大额贷款。根据交易所披露的条款，万科可随时提前还款、经贷款人同意延长还款期限，并允许到期时本息一并偿还。

彭博新闻社汇编数据显示，自1月17日以来，万科共有61亿美元债券脱离困境债交易水平。

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近期两笔贷款与2月前后发放的旧贷款不同，未提及资产抵押要求。“这两笔无担保贷款表明深圳地铁加大了对万科的支持力度，”上海易居研究院副院长严跃进表示。

深圳地铁今年四笔贷款的浮动利率均较中国短期贷款基准利率低76个基点（截至5月初为2.34%）。文件显示，这些资金将专项用于帮助万科偿还公开发行债券的本息。

花旗集团分析师Griffin Chan在5月1日的报告中表示：“我们认可万科在政府支持下履行交付和偿债义务的努力。“不过，这家华尔街投行仍因公司亏损持续而将其股票评级下调至中性。

隐忧未消

尽管有政府支持，万科仍未完全摆脱困境。根据彭博汇编数据，该房企及其子公司今年仍有254亿元境内债券到期或面临回售。

彭博行业研究分析师Kristy Hung和Monica Si指出，随着开发商合同销售额持续走弱，到期债务压力将扩大其资金缺口。

惠誉评级将万科长期发行人违约评级下调一级至CCC+，该评级意味着确实存在违约可能性。

万科一季度销售额同比下滑近40%，差于惠誉预期的全年下降20%。据克而瑞数据，4月同比降幅扩大至45%，较同行8.7%的跌幅更为严峻。

“我们预计万科的疲软基本面将持续，而整个行业不会出现乐观的复苏，”野村国际香港有限公司的信用分析师Iris Chen在4月的一份近期报告中写道。