日本央行将在市场会议后考虑缩减购债步伐 - 彭博社
Toru Fujioka
日本银行东京总部大楼。
摄影：Toru Hanai/彭博社在日本央行开始缩减大规模债券购买近一年后，随着收益率飙升，该行本周将征询市场参与者意见，以评估他们对于量化紧缩政策推进力度的看法。
日本央行将于周二与银行和证券公司代表举行两场会议，听取他们对央行当前及未来从债券市场撤出步伐的看法。周三还将召开第三场与买方机构的会议。这些汇总意见将为6月16-17日政策委员会审议债券购买计划时提供参考。
这些讨论是日本央行解除现代史上最激进货币宽松计划、恢复债券市场功能健康运作的核心举措。长达十年的大规模资产购买使日本央行持有了超过半数的未偿日本国债，以及相当比例的交易所交易基金。
“这是一次重要会议，“野村证券利率策略师岩下真理表示，“日本央行不希望在下月做出决定时让债券市场感到意外，因此很可能会传递某种微妙信号。”
日本央行缩减购债重压国债需求
主要投资者群体持有日本国债的季度变化
资料来源：日本央行、日本证券业协会
注：除日本央行数据外，最新数据为彭博社预估。截至3月31日
这一进程的重要性在近期超长期债券收益率飙升后更加凸显，部分原因在于唐纳德·特朗普总统的政策措施导致市场波动加剧。穆迪评级上周下调美国信用评级将如何影响日本财政政策讨论，仍有待观察。
由于与会者意见可能分歧较大，交易员将寻找共识迹象和日本央行的政策导向。
植田和男关于量化紧缩的决定还可能受到国内政治因素影响。日本政界正在辩论是否需要通过减税或新增财政支出来缓解高通胀对消费者的冲击。今夏大选中，消费税很可能成为核心议题，这将考验首相石破茂的领导力。
分析师已将此辩论视为压制超长期债券表现的因素，因日本在发达经济体中本就背负最沉重的公共债务负担。
2024年7月日本央行开展类似市场参与者听证会时，央行在听证前夕发布了参考资料及债券市场参与者意见摘要。当局此次可能采取相同做法。
日本央行行长植田和男于去年夏季启动量化紧缩政策，此前五个月刚取消了负利率及收益率曲线控制机制。植田多次强调购债已非政策工具，其目标是恢复市场正常功能。
在央行主导债券定价的量化宽松时期，日本国债市场机能严重受损。期间央行推出的市场机能健康指数始终为负值，2023年1月为捍卫收益率曲线控制政策创下月购债23.7万亿日元（1630亿美元）纪录后，该指数更跌至历史最低点-64。
据通报情况的央行官员透露，尽管此后指数持续回升，但受海外贸易政策对定价的异常影响，该指标近期再度恶化，从2月公布的-13降至5月的-44。
目前央行缩减资产负债表的进展缓慢。上月末其长期国债持有量为576.6万亿日元，较去年7月启动购债减速前仅减少2.2%。
央行计划每季度减少4000亿日元购债规模，直至明年一季度月购债额从2024年7月的5.7万亿日元降至2.9万亿日元。植田表示原则上不会调整该计划，这番表态令市场更加关注后续政策走向。
上月彭博调查显示，日本央行观察人士对此意见几乎平分秋色。约46%受访者认为央行将继续把月度购债规模缩减至2.9万亿日元以下，40%预测将维持当前购债水平，另有15%表示难以判断。
若日本央行坚持每季度削减4000亿日元购债规模，到2027年月度购债额将降至1.3万亿日元，远低于2013年大规模宽松政策启动前的水平。
三菱UFJ摩根士丹利证券首席债券策略师Naomi Muguruma表示：“考虑到市场紧张情绪，这个缩减幅度可能过大。他们或许不会停止缩减购债，但削减力度可能会减小。”
本周会议期间，大型银行预计将像去年一样建议日本央行缩减购债，因其看好贷款利差扩大带来的收益潜力。三菱UFJ金融集团、瑞穗金融集团和三井住友金融集团本月宣布，在利率上升助推下，预计将连续第二年创利润新高。
中小银行可能呼吁谨慎行事，因其需权衡债券投资潜在亏损。寿险公司或特别指出央行需应对超长期债券收益率近期飙升问题。日本30年期国债收益率上周逼近历史高点，40年期国债收益率周一更创下纪录新高。
“超长期债券的供需平衡已经失调，”安盛投资管理公司高级固定收益策略师木村隆太郎表示，“如果日本央行在下月的政策评估中不减缓该期限债券的缩减步伐，悲观情绪将难以消散。”
在量化紧缩政策实施方面，日本央行相对其他主要央行较为滞后。美联储约早两年启动量化紧缩操作，其资产负债表已缩减约四分之一，而日本央行的缩减比例仅为5%左右。
日本央行政策会议纪要显示，九人委员会已就债券购买展开讨论。有委员警告称，在市场紧张时期不应过度迎合市场观点，这将成为未来不确定性的来源。
“在当前高度不确定性下，日本央行很难为明年制定债券计划，”椋田表示，“但通过创造倾听市场声音的机会，央行可以表明其正在尽力而为。”