当代币取代货币时，央行将如何应对？——彭博社
Andy Mukherjee
当代币取代货币时，央行将何去何从？
摄影师：Witthaya Prasongsin/Moment RF/Getty Images
随着主流投资产品日益将区块链作为第二归宿，现在正是思考这个问题的好时机：如果央行过去350年在监管复式记账法过程中积累的经验全都失效，它们将扮演什么角色。
比特币等加密货币背后的技术无政府主义愿景，是将个人的财务福祉从大型托管机构——以及监管这些机构的货币官僚——的掌控中解放出来。这一乌托邦从未实现，但传统银行和资产管理公司对底层技术的拥抱已然兴起。
彭博观点香港在解放日后找到新使命穆迪市场震荡将留下印记中国在拉美将以耐心战胜美国威胁白宫对"过度刑事化"的把握是正确的市场需求十分旺盛。既然Robinhood等应用已使投资变得极其简单，千禧一代和Z世代拒绝接受私人银行只向他们的富裕父母推销未上市独角兽企业、却不向这些新时代初创企业产品和服务的实际使用者开放的做法。为什么私募股权或私募信贷的零散性要阻碍大众参与？
通过将金融资产碎片化来实现金融民主化，即便在几年前还是一个崇高的理想；如今它正成为现实。就在上周，富兰克林坦伯顿推出了新加坡首只零售代币化基金。该产品本质上是现有货币市场工具的镜像，但将存在于加密领域，允许个人以低至20美元的门槛参与投资。
另类资产如今也有了代币化版本。KKR集团的医疗保健战略增长基金三年前便已登陆区块链。
货币也走上了与资产相同的道路。泰达公司发行的市场主导代币USDT广为人知，用户通过这种与美元1:1锚定的代币购买加密货币。与此同时，银行正涌入规模超2000亿美元的稳定币市场探索更多应用场景：渣打银行计划推出港元数字克隆币，竞争对手汇丰控股则已实现黄金代币化。银行存款可能成为下一个目标。
对中央银行而言，这是一个全新领域。历史上，货币与证券始终与账户绑定，其流动和所有权记录遵循1494年意大利数学家卢卡·帕乔利提出的复式记账法。350年前诞生于瑞典的中央银行体系，将货币当局的账本置于系统顶端以维持稳定。纸质账目最终被电子记账取代，但传统金融的基本规则大体未变——直到现在。
起步阶段
代币化资产市值正快速增长
数据来源：rwa.xyz
与中央银行不同，分布式账本是一种去中心化力量。通过该技术可创建代表法定债权的数字代币（功能类似货币与证券），但它们不与账户绑定；而是归属于持有加密密钥者。这些代币可通过自执行软件代码（即"智能合约"）编程，消除多层中介需求。
想把部分养老金转入新基金？当软件所需数据全部上链后，资产管理人、分销商、基金管理人、托管人和登记机构之间的传真邮件往来将被大幅简化。原本耗时一周的流程可压缩至两天。跨境贸易中的货币兑换买卖更能即时完成。
但如果代币最终取代了所有货币和证券，会发生什么？中央银行还能执行货币政策吗？当狂热、恐慌与崩溃来袭时，他们还能通过常规操作恢复市场平静吗——比如对银行准备金支付利息；临时创造或吸收流动性；或是通过直接买卖证券永久性放松或收紧金融条件？国际清算银行与纽约联储创新中心联手，正是为了探索这些问题。
这并非纸上谈兵。研究人员在区块链上搭建了央行政策工具箱。好消息是，这套原型系统在常规和压力情境下均能运作。不仅如此，“松树计划”还首次尝试探索智能合约能否使货币政策实施更灵活、高效且精准。或许可以——但前提是央行不能只是货币市场的普通参与者。“它们可能还需要特权访问机构数据的权限，以及更高的隐私安全标准，“研究人员在上周的报告中指出。
事实上，当中央银行履行"预言机"职能时——即在去中心化网络中被所有参与者信任的外部数据源——就无需再耗费资源寻求参与者共识。（例如在利息计算场景中，让央行作为唯一计时器对中介机构而言更为实际。）
松树项目假设了所有现钞与资产均实现代币化的未来场景。若真能实现，这个转型过程可能漫长而混乱。在过渡期，随着代币使用增加，银行准备金需求可能变得波动难测。货币当局如何管理法币与代币的共存将极具观察价值。
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