西班牙电信拉美资产大甩卖 智利子公司股价跌至新低——彭博社
Carolina Gonzalez
智利移动电信公司(Telefonica Moviles Chile SA)的债券上周跌入困境区域，因有报道称其母公司即将放弃，在经历多年激烈的本地手机市场竞争后出售该资产。
该公司2031年到期的美元债券价格暴跌13.2美分至51美分，此前西班牙媒体《机密报》(El Confidencial)上周一报道称，西班牙电信集团(Telefonica SA)已聘请花旗集团(Citigroup Inc.)为该子公司寻找买家。这些债券目前收益率较同期美国国债高出1,170个基点。西班牙电信及其智利子公司均拒绝对该报道置评。
“还有进一步下跌空间；没人知道会跌到多少，”Alpha Credit Advisors Ltd.合伙人塞萨尔·费尔南德斯(Cesar Fernandez)在《机密报》报道后表示。“失去母公司的隐性支持——这曾为当地子公司的评级提供了一档提升——一旦资产负债表较弱的买家接手，可能会将评级进一步推低至BB级以下。”
这对拥有移动电信的智利电信(Telefonica Chile)来说时机不佳。由于四家主要公司争夺智利小市场的主导权，该手机子公司2024年连续第二年出现亏损。更糟糕的是，竞争对手WOM最近刚从破产中恢复，而ClaroVTR获得了新的现金注入，这可能会引发该行业新一轮竞争，而几乎没有公司能承受得起。
对投资者而言，出售业务并不令人意外。今年西班牙电信已宣布出售其在秘鲁、哥伦比亚和阿根廷的子公司，其墨西哥业务是否也将易主仍存疑问。
在秘鲁子公司申请破产后，该业务仅以370万索尔（99.2万美元）的价格售出。
弃子认输
上周西班牙电信移动公司报告第一季度亏损315亿比索（3300万美元），较去年同期359亿比索的亏损略有改善。
这对西班牙电信而言是亟待摆脱的资源负担。截至3月31日，该公司背负着270亿欧元（300亿美元）债务，债务与息税折旧摊销前利润比率高达2.55倍，在欧洲大型运营商中名列前茅。
“西班牙电信正经历艰难时期，“哥本哈根BI资产管理公司债务投资经理爱德华多·奥多涅斯表示，“他们意识到拉美业务规模过小，而当地市场竞争激烈。现在选择放弃该地区，是为了集中资源发展规模更大、更重要的核心市场。”
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据《机密报》报道，西班牙电信可能以约10亿欧元（11亿美元）出售其智利业务。报道未透露潜在买家的具体信息。
理想买家
“债券持有人最希望看到的是，新买家能注入资金使信用指标恢复正常，“奥多涅斯表示。他们更倾向于"行业内其他公司"接手，而非"通过高杠杆快速获利后几年内转手"的投机者。
但出售难度不小。现有市场参与者的收购可能引发反垄断担忧，而激烈的市场竞争和亏损状况或使西班牙电信智利公司对外资电信企业缺乏吸引力。
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潜在买家中，美洲移动公司已持有经营困难的ClaroVTR移动运营商，而Millicom国际通信公司近期收购了西班牙电信哥伦比亚业务，“正忙于其他交易，收购该业务将显著改变其信用状况”，奥多涅斯指出。
彭博行业研究的莎伦·陈在最近报告中表示，美洲移动似乎是最可能的买家。她补充说，潜在整合对包括Entel和VTR金融在内的所有市场参与者都有利。上周两家公司债券价格基本持平。
“智利市场的任何整合都可能缓解竞争，并支持Entel的投资级评级，”陈写道。
在今年早些时候的财报电话会议上，当被问及可能收购西班牙电信部分资产时，美洲移动首席执行官丹尼尔·哈吉表示，公司“愿意看看是否有符合其战略的标的”。
谷底
费尔南德斯表示，经过今年的暴跌后，西班牙电信移动公司的债券可能已接近拐点。
“新所有者可以提供公司扭亏为盈所需的资金支持和运营聚焦，”他说，“以当前价格计算的风险回报比已使其颇具吸引力。”
他指出，在BB级拉美电信债券收益率约8%的市场环境下，西班牙电信移动2031年到期债券的收益率略低于该水平两倍，这对部分投资者具有吸引力。
但只要公司出售事宜尚未明朗，就别指望会出现大幅反弹。投资者最多只能期待走势趋稳。
“即便尚未触底，我们距离底部应该也不远了，”费尔南德斯表示。