西非种植户囤积可可 押注价格上涨风险高企——彭博社

工人们在科特迪瓦圣佩德罗的咖啡豆分装设施中卸载麻袋。

摄影师：保罗·宁森/彭博社全球最大可可生产国科特迪瓦和加纳的监管机构正暂缓下一产季的豆类销售，以期获得更高价格。这一冒险策略加剧了期货市场的流动性困境。

据知情人士透露，这两个西非国家（合计占全球可可产量约一半）的远期销售进度落后于往年常态，因监管机构倾向于临近产季开始时销售，并增加现货交易。

监管机构通常提前数月预售下个产季的大部分收成，以稳定市场并保障农民最低收购价。但去年的创纪录可可涨价潮中，这种预售机制使两国未能充分获益。

如今两国希望兑现利润。但若天气好转使收成从去年的短缺中恢复，随着价格回落，这一策略可能适得其反——监管机构将无力继续推迟销售。

“未来三四个月的天气将决定作物产量，“Marex集团农产品销售主管乔纳森·帕克曼表示，“若出现灾害，他们的决策就正确；但若风调雨顺，他们就会陷入困境。”

他补充道，销售延迟还导致市场缺乏急需的流动性，因鲜有交易商通过卖出期货来对冲现货采购风险。

目前看来，他们的押注是正确的。由于科特迪瓦发货量放缓以及干旱天气威胁下一季产量，可可价格远高于历史水平，周五升至三个月高点。根据非洲洪旱监测系统数据，尽管西非近期有降雨，但加纳和科特迪瓦仍有超过三分之一的地区遭受干旱。

据不愿透露姓名的知情人士称，科特迪瓦可可产业监管机构咖啡可可委员会已为10月开始的2025-26产季售出不足40万吨，而去年同期（含展期合约）的销售量为145万吨。

另一位消息人士表示，计划提前两个月启动新产季的邻国加纳目前仅售出10万吨，与一年前持平，但远低于往年约50万吨的远期销售量。

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监管机构通过期货市场确定远期合约价值，并与可可贸易商锁定价格。国际买家在获得合约后，通过在纽约或伦敦出售可可期货来对冲价格下跌风险，这反过来有助于提升市场流动性。

但销售缓慢导致伦敦和纽约市场的总未平仓合约数量降至二十多年来的最低水平。随着价格上涨增加了交易所维持头寸的成本，投机者也纷纷撤退。这些因素共同导致市场容易受到日内价格剧烈波动的影响。

“我们观察到加纳和科特迪瓦的远期销售很少，这使得市场缺乏稳定持续的卖家，“帕克曼表示。“一旦它们开始积极销售，流动性应该会改善。”

一位消息人士称，目前市场深度倒挂，这意味着长期合约价格远低于近期价格，导致监管机构目前缺乏锁定销售的动机。

伦敦市场12月交割的可可豆期货较7月合约贴水775英镑（1038美元）/吨，3月合约价格更是低了1000多英镑/吨。

对加纳而言，远期合约还曾作为季节性可可采购贷款的抵押品。但如今，没有了银团贷款的压力，该国可以减少远期合约的销售。

加纳可可委员会发言人未接听寻求置评的电话和短信。科特迪瓦咖啡可可委员会的女发言人则拒绝发表评论。