美国例外论的又一记重锤——彭博社

John Stepek

2025-05-19

美国财政部长斯科特·贝森特。

摄影师：皮特·基哈特/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱精粹》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每个工作日，我会关注市场和经济领域最重要的新闻，并解释这些新闻对个人财务的影响。*

美国近期可别指望从当地建房互助协会获得抵押贷款了。

上周五晚间，信用评级机构穆迪将美国的评级从Aaa下调至Aa1。这听起来并不算太糟（评级共有21个等级，美国仍处于第二高的位置），但这确实意味着按照任何主要评级机构的标准，美国在信用方面已不再是“顶级”了。

穆迪只是在追赶——而且是在相当长的时间之后——标普和惠誉，它们分别在2011年和2023年下调了美国的评级。那么为什么现在才下调？

穆迪对美国的发展方向已经担忧了一段时间。该评级此前已被列入“负面”观察名单一段时间（现在已恢复为“稳定”）。

简而言之，美国政客们并未表现出任何强烈的意愿来应对国家的资产负债表。支出持续增加，减税减少了收入，利率也在上升。穆迪认为在可预见的未来，这些情况都不会逆转（而且持这种看法的远不止他们一家）。

因此，该机构预计到2035年年度财政赤字将扩大至GDP的近9%（去年为6.4%），债务总额与GDP之比将在同一年达到134%，而去年为98%。归根结底，具体数字并不重要——我们正从巨额超支走向更为严重的超支。

无论如何，这就是"原因"。现在更重要的问题是：你应该关心吗？它可能如何影响你的财务状况？

谁在乎？

在信用评级问题上，“谁在乎？“始终是个好问题。毕竟就其本质而言，评级总是滞后的。市场的意义就在于提前消化这些信息。投资者并非完全不知道美国借了很多钱，也并非不清楚它没有真正的停借计划。

所以就穆迪降级的具体影响而言，答案是"影响不大”。不过，我也不建议对此无动于衷。为什么？因为不知你是否注意到，债券收益率仍在攀升。如果这不是穆迪降级所致（正如我们当前所讨论的），那就意味着背后另有原因。

在我看来，市场似乎认定：面对全球诸多不确定性因素，持有长期资产（例如政府债券）需要获得更高回报。这意味着长期利率将走高，这自然加剧了压力。

讽刺的是，降级反而加剧了这种不确定性。正如我的同事西蒙·怀特所指出的，虽然穆迪并未提供新信息，但降级事实可能被美国政客利用，使下一轮债务上限谈判更加棘手。

美国面临的一个具体问题是，正如德意志银行的乔治·萨拉维诺斯所指出的，当前外国投资者持有大量美国资产；这些资产相对于历史水平估值过高；按此衡量美元也显得昂贵。

“购买美国资产的意愿下降，加上锁定极高赤字的美国财政程序缺乏弹性，正是让市场深感不安的原因。”

他表示，若外国投资者继续为美国债务融资，那么以其他货币计价时这些资产必须变得更便宜（以提高支付价格从而增强收益率吸引力）。因此美元需要持续走弱。

这种"重新定价"未必是灾难性的。关于美国可能遭遇货币或债务挤兑的猜想在我看来过于危言耸听。正如先前所述，亚当·斯密所言极是：一个国家的韧性远超想象，而我们讨论的正是全球最重要的国家。

但若英国脱欧给投资者带来什么启示，那就是当主流舆论认定某国在政治层面"不具备投资价值"时，基本面因素将彻底退居次席。至少边际资本会开始流向其他地区。

换言之，此次评级下调犹如给"美国例外论"主题棺材钉上的又一颗钉子。这对世界其他地区的资产或许是件好事。

请将任何反馈发送至[email protected]，我会精选刊登。或把问题发送至[email protected]。

巴黎爱丽舍宫附近的法国国旗。现在是买入时机吗？摄影师：Nathan Laine/Bloomberg### 午间市场动态

纵观整体市场——富时100指数下跌0.4%至8,650点左右；富时250指数下跌0.7%报20,830点。10年期英国国债收益率升至4.69%，德国与法国同期国债收益率亦同步走高。

黄金上涨1.2%至每盎司3,240美元，原油（布伦特）下跌约0.7%至65.00美元/桶。比特币下跌1.4%至102,650美元/枚，以太坊上涨0.4%报2,400美元。英镑兑美元升值0.7%至1.337美元，兑欧元贬值0.2%报1.187欧元。

关注*《今日英国市场》**，获取影响市场的最新新闻与分析。*

“整个欧洲似乎都在旅行。”

迈克尔·奥莱利

瑞安航空首席执行官

这位廉价航空公司老板认为今年夏天将非常忙碌。### 数据解读…人才外流

别错过 《城市内幕》播客。 每周，彭博社的弗朗辛·拉夸和大卫·梅里特带您深入伦敦金融城的幕后。

周二需关注的主要事件包括：

订阅彭博英国每日早间市场通讯***《伦敦快讯》****。每天早上，您需要了解的英国市场重要动态尽在其中。*每日送达。

如果你想获取最新时事评论并偶尔穿插些幽默笑话，请在X（原推特）上关注我。