智利Telefónica移动公司债券在可能出售前暴跌 - 彭博社

西班牙电信公司Telefonica SA的一家Movistar门店。摄影：Angel Garcia/Bloomberg智利电信移动公司Telefónica Móviles Chile SA的债券上周暴跌至历史新低，此前有消息称其母公司因在本地移动电话市场多年激烈竞争后即将放弃并出售该资产。

在西班牙媒体《机密报》报道Telefónica SA已聘请花旗集团为其智利业务寻找买家后，该公司2031年到期的美元债券每1美元面值暴跌逾13美分至51美分。这些债券目前收益率较类似期限美国国债高出1,170个基点，即处于所谓的"困境"状态。它们是今年以硬通货计价的智利债券中表现最差的。西班牙电信及其智利子公司均拒绝置评。

“还有进一步下跌空间；没人知道最终会跌到何处，“Alpha Credit Advisors Ltd.合伙人塞萨尔·费尔南德斯在《机密报》报道发布后表示。“一旦由资产负债表较弱的买家接手，失去母公司的隐性支持——这原本能为当地子公司评级提升一个档次——可能导致评级进一步跌至BB级以下。”

对于智利电信公司（Telefónica Móviles母公司）来说，这是个艰难时刻。

这家移动通信子公司已连续第二年（2024年）录得亏损，当前四家主要企业正在争夺狭小的智利市场主导权。更严峻的是，其竞争对手WOM刚摆脱破产困境，而ClaroVTR又获得新资金注入——在这个多数企业难以承受竞争压力的行业，新一轮洗牌恐将到来。

出售业务对投资者而言并不意外。今年Telefónica已先后宣布出售秘鲁、哥伦比亚和阿根廷子公司，其墨西哥业务是否也在寻求买家仍存疑。

这家西班牙集团在秘鲁子公司宣告破产后，仅以370万索尔（99.2万美元）将其出售。

弃子认输

上周财报显示，Telefónica Móviles一季度亏损315亿比索（3300万美元），较去年同期359亿比索的亏损略有收窄。

对债务缠身的西班牙电信而言，这无疑是雪上加霜。截至3月31日，集团负债高达270亿欧元（300亿美元），债务与EBITDA比率达2.55倍，在欧洲大型运营商中名列前茅。

“西班牙电信在西班牙的处境并不乐观，”哥本哈根BI资产管理公司债务投资组合经理爱德华多·奥多涅斯表示，“他们意识到拉丁美洲业务规模太小且竞争过于激烈。现在正放弃该地区，转而聚焦核心市场。”

据《机密报》报道，西班牙电信出售智利业务可能获得约11亿欧元收益，但未透露潜在买家具体信息。

理想竞购方

“债券持有人最希望看到有注资能力的买家入场，以改善信用指标，”奥多涅斯指出。他们更倾向收购方是“业内企业”，而非“通过债务杠杆套利后短期退出的投机者”。

但出售面临挑战：现有运营商收购可能引发反垄断审查，激烈的市场竞争和亏损状况也使智利电信对外资缺乏吸引力。

潜在买家中，美洲移动公司旗下ClaroVTR正陷入经营困境；而Millicom国际移动刚收购西班牙电信哥伦比亚业务，“当前交易负担已影响其信用评级，再收购将加剧风险。”奥多涅斯补充道。

彭博行业研究的Sharon Chen在上周的报告中指出，美洲电信似乎是最有可能的买家。她补充说，同时，行业整合对所有运营商都将产生积极影响，包括Entel和VTR Finance。上周两家公司的债券价格几无波动。

Chen写道：“智利市场的任何整合都可能缓解竞争压力，并支持Entel维持投资级信用评级。”

今年初的财报电话会议上，当被问及收购西班牙电信部分资产的可能性时，美洲电信首席执行官Daniel Hajj表示公司对"符合战略的收购机会持开放态度”。

触底反弹

Fernández表示，经历今年下跌后，西班牙电信移动公司的债券可能正迎来转折点。

他分析称：“新所有者可能提供公司转型所需的资金支持和运营聚焦。以当前价格计算，其风险回报比已具备吸引力。”

他指出，在当前拉美BB级电信债券收益率约8%的市场环境下，西班牙电信移动2031年到期债券提供近两倍的收益率，这对部分投资者颇具吸引力。

但Fernández强调，在公司出售事宜明朗化之前，不应期待债券价格快速反弹。投资者现阶段最好预期是价格趋于稳定。

“我们离底部应该不远了，尽管还未触及，”费尔南德斯表示。

原文备注：Telefónica拉丁美洲大甩卖致智利子公司股价创新低

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