新CLO经理人正涌入市场 - 彭博社

多家对冲基金和资产管理公司正携首期产品涌入规模达1.3万亿美元的CLO（贷款抵押债券）市场，这既刺激了对新发杠杆贷款的需求，也推高了存量贷款的价格。

麦格理资产管理于月初售出其首笔美国CLO产品；而由前瑞信明星交易员Hamza Lemssouguer执掌的对冲基金Arini，已于四月完成其首单美国CLO定价。基于人工智能的资管平台Anthelion Capital也计划未来数周进入市场，并已委托法国外贸银行协助安排交易，知情人士透露。

新资金涌入助推了华尔街投行近期在关税波动背景下发行的有限杠杆贷款需求。其中包括支持QXO公司收购Beacon Roofing Supply的20亿美元贷款，因认购火爆最终扩容至22.5亿美元。美国航空集团的一笔贷款同样于上周增发25%至10亿美元。

CLO需求叠加贸易紧张局势缓和，也推高了二级市场贷款价格——彭博指数显示，贷款均价从一月前的不足94.5美分攀升至近日的96美分上方。

“我们似乎又回到了CLO债务需求将超过供给的局面，”管理CLO投资组合的PineBridge Investments基金经理Kevin Wolfson表示，“从贷款供给端看，除非新发贷款量显著回升，否则CLO将不得不转向二级市场。”

更多关于担保贷款凭证的信息：
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担保贷款凭证（CLO）是将垃圾级债务打包并分割成不同风险和回报债券的产品，它们是杠杆贷款的最大买家，约占美国所有交易的三分之二。

麦格理资产管理公司杠杆信贷主管Vivek Bommi在接受采访时表示，近期的波动并未阻碍该公司推出其首个美国产品。

“波动性和经济压力是有区别的，”他说。“波动性实际上很好，因为你可以积极管理并创造业绩。”

Arini的结构化信贷主管Mehdi Kashani也对此不以为意。“贷款市场实际上已经大幅抛售，我们能够以极好的价格获取优质资产。”

Anthelion和Natixis的代表拒绝置评。

开放CLO仓库数量正在上升

来源：巴克莱银行

注：数据反映了截至今年3月估计的开放CLO仓库或信贷额度数量。

似乎有更多的CLO（抵押贷款债券）正在筹备中，这也助推了对杠杆贷款的需求。被称为“仓库”的临时信贷额度数量持续增加，这些是抵押品经理在推出产品前用于积累资产的工具。根据巴克莱银行的数据，美国当前的开放仓库数量远高于历史平均水平，而欧洲则创下了纪录。

今年在欧洲首次注册仓库的知名资金管理公司包括Silver Point Capital、Diameter Capital Partners和Elmwood Asset Management。

Diameter的代表拒绝置评，而Silver Point和Elmwood未回应评论请求。

“目前可以看到许多仓库正在开放，”James Baillie说道，他是Paul Hastings律师事务所结构化信贷业务的合伙人。“部分原因是经理们同时开放了多个仓库，这样在市场波动且行情向好时，他们可以低价购入资产。”

如需查看欧洲CLO仓库注册列表，请点击此处

尽管如此，许多经理人选择等待时机再发行新的CLO。市场参与者表示，AAA评级的CLO债券利差（占结构最大部分）与贷款价格相比仍相对较宽，需进一步收窄才能使经济运作可行。

AAA级CLO利差再次开始收窄

来源：巴克莱银行

注：数据显示AAA级CLO一级市场利差

套利空间（即CLO管理人购入贷款的收益率与发行债务需支付的利率之差）的改善，将吸引CLO权益买家。这些买家在债务全部偿付后获得剩余收益，是此类结构融资的关键。

“如果建立权益回报模型，它仍然有效，但我觉得吸引力较之前略有下降，“沃尔夫森表示。

重点关注事项
* 预计下周美国将发行约250亿美元高等级债券 * 欧洲90%的专业人士预测下周发行量将超过300亿欧元（335亿美元） * 彭博经济研究显示，受抵押贷款利率上升影响，美国4月新房销售可能放缓。报告将于5月23日发布 * 加拿大4月通胀报告（5月20日发布）可能显示物价涨幅与3月持平。彭博经济预估4月CPI上涨0.45%，略高于0.4%的季节性常态 * 英国方面，彭博经济认为能源成本可能推动CPI大幅攀升。报告将于5月21日发布 * 中国4月经济活动数据（5月19日发布）料将显著放缓——彭博经济认为这是贸易战的首波影响。同时预计中国各银行将于5月20日下调贷款市场报价利率10个基点，与中国人民银行此前举措保持一致 * 欲深入了解可能影响下周市场的全球数据与事件，请参阅彭博经济《全球经济周历》

一周回顾

• 由于政府债务增加，穆迪评级公司下调了美国的信用评级，这一标志性举动动摇了该国作为全球最高质量主权借款国的地位。周五穆迪将美国信用评级从Aaa降至Aa1，使美国成为继惠誉和标普之后第三家失去AAA顶级评级的主要经济体。
• 本周欧美企业借助中美暂时互降关税后信贷市场的"风险偏好"情绪，加速举债融资。
  • 信贷市场显示投资者对违约的担忧大幅缓解。衍生品市场的信用风险指标已回落至4月初特朗普宣布加征新关税前的水平。零售、科技、制造和能源行业债券集体上涨。随着贸易紧张局势缓和提振市场情绪，中国发行方引领了亚洲市场今年最繁忙交易日的一轮美元债发行热潮。
  • 高盛、巴克莱和摩根大通的策略师们收窄了对美国公司债利差的预测，因市场已摆脱对贸易战升级的担忧
• Alera集团已选定华尔街银行进行逾40亿美元融资，加入了一批转投银行替代私募信贷大额融资的企业行列。
• 华尔街投行正通过364天过桥贷款（垃圾级企业罕见采用的结构）而非设有利率上限和多年资金承诺的标准融资方案，在并购融资业务中承担更低风险。
• 随着萨克斯百货濒临破产，去年12月为其收购尼曼百货提供资金的债券持有人面临近10亿美元损失。
• 特许通信公司债券价格周五在高收益市场上涨，此前该公司同意以现金加股票方式与考克斯通信合并，这将整合美国两大有线电视供应商。
• 尽管1.6万亿美元规模的私募信贷新贵近期连战告捷，让看衰该行业繁荣终结的押注者陷入被动，但唱衰者尚未认输。私募信贷热潮的质疑者目前仍未放弃抵抗。

人事动态

• 道富集团旗下私募与另类投资全球主管施薇塔·纳拉辛哈德瓦拉在获任该职仅数月后离职。该部门合作伙伴关系与战略项目负责人艾米·科托夫斯基为"陪伴家人"而离职。马克·阿尔贝里奇将在继续担任产品创新与战略合作全球主管的同时，接管私募市场业务。
• 全球金融服务公司StoneX已聘用资深信贷销售专家凯文·德里斯科尔，他将担任信贷销售董事总经理，负责平价交易、不良资产及高收益资产。此前他在杰富瑞集团担任信贷销售董事总经理，自2009年任职至约两年前离职。
• 加拿大帝国商业银行 聘请 阿尔弗雷德·特拉布西领导其美国投行团队。特拉布西此前担任汇丰控股美洲投行业务主管，于今年早些时候离职。他将向加皇银行全球投行业务主管李凯文及美国资本市场负责人埃里克·普莱斯汇报。
• 沃利资本 解散信贷与大宗商品团队，因该对冲基金将战略重心转向波动性策略、量化投资及基本面多空策略。
• 道明证券对全球资本市场部门进行重组，合并银团贷款与杠杆融资及全球私募信贷部门。新合并部门命名为全球杠杆融资与私募信贷部，董事总经理斯科特·黑格将担任部门主管，比尔·巴拉松出任副董事长，二人均向资本市场主管格兰特·米勒汇报。
• 美国银行任命杰夫·坦南鲍姆为欧洲、中东及非洲地区企业与投行业务新主管，接替将出任英国政府职务的吉姆·奥尼尔。该行将把欧洲、中东、非洲及加拿大所有国家业务高管划归国际业务主管伯尼·门萨管辖。
• 另类资产管理公司堡垒投资集团聘请乔瓦尼·卢纳担任欧洲业务开发主管，以扩大对企业及私募股权公司的融资服务。卢纳此前任职于国王街资本管理公司。该公司同时晋升尼科洛·比安凯里为欧洲企业信贷主管，接替未来数月将离职的拉胡尔·阿胡贾。
• 澳新银行集团任命傅伯洲领导亚洲信贷交易业务，该澳大利亚银行正为市场部门组建新领导层。此前就职中金公司的傅伯洲将驻新加坡办公。
• 内德·斯科德克以合伙人身份重返安奥律师事务所纽约重组业务团队，此前他在舒尔特·罗斯·扎贝尔律师事务所任职。

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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监测 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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