关税阴云笼罩下，悲观前景占据舞台中心：财报观察 - 彭博社

Esha Dey, Sagarika Jaisinghani

随着第一季度财报季接近尾声，有一点变得清晰：即便股市因贸易紧张局势缓和的迹象而上涨，全球经济前景不明朗正取代好于预期的业绩成为焦点。

美国、欧洲和中国的企业纷纷下调全年预测或给出黯淡展望，理由是成本上升、消费者情绪低迷，以及唐纳德·特朗普总统全球贸易攻势导致的商业信心不足。

“这个财报季的关键不在于数据，而在于叙事，“Horizon Investments LLC首席投资官斯科特·拉德纳表示，“除了确定新关税经济起点外，没人关心你第一季度的表现。”

根据彭博智库股票策略师吉娜·马丁·亚当斯和温迪·宋的分析，在美国，反映标普500指数成分股中上调盈利预期与维持或下调预期的公司比例指标——即所谓的盈利指引动能——已跌至至少2010年以来的最低水平。尽管标普500公司第一季度的利润增长达到了预期的两倍。

标普500盈利指引动能指标骤降

今年该指标创至少2010年以来新低

来源：彭博智库

与此同时，彭博智库发现，在欧洲，尽管MSCI欧洲成分股实现了5%的盈利增长（超出预期下降1.5%的预测），但分析师对2025年盈利增长的预期放缓幅度已达到新冠疫情以来最大。

彭博资讯策略师孟凯迪表示，在本财报季发布悲观展望的欧洲企业股票当日表现逊于斯托克600指数整体走势，这表明关税影响尚未被市场充分消化。

彭博汇编数据显示，在中国，基准沪深300指数的盈利预期较3月底左右的峰值已下降1.7%。投资者本期待一季度出现业绩拐点，却遭遇当头棒喝——特朗普的关税突袭使企业利润初现的复苏态势更趋复杂。

隆奥银行高级宏观策略师李浩民表示：“对中国企业盈利前景我们持更观望态度，尤其是当前国内通胀仍处低位，暗示企业定价能力持续承压。”

不可否认，股市已迎来史诗级反弹，这主要得益于中美贸易紧张局势的暂时缓和。标普500指数自4月8日低点飙升20%，恒生中国企业指数同期上涨14%，斯托克600指数也较4月9日低点回升17%。

Evercore ISI股票与量化策略主管朱利安·伊曼纽尔指出：“企业正在做应做之事——针对不同关税政策和经济环境制定多套预案。投资者既青睐审慎管理的企业，也看好关税敞口较小且具备长期盈利增长能力的公司。”

关税冲击

没有哪个行业能躲过高关税的潜在威胁——从零售商、航空公司和旅游公司，到工业制造商、医疗器械企业以及巧克力生产商。

全球最大零售商沃尔玛公司表示可能很快需要提高价格，农用设备公司迪尔公司预计2025财年关税将造成5亿美元的成本影响，而Expedia集团表示预计美国旅游需求将疲软。

中国阿里巴巴集团控股有限公司——该国消费经济的晴雨表——报告了微弱的收入增长，德国戴姆勒卡车控股公司则下调了全年销售和利润指引，指出北美订单疲软及关税导致的零部件成本上升。

彭博社对标准普尔500指数和斯托克600指数财报电话会议的分析显示，本季度关税提及次数飙升至历史新高，远高于2018年特朗普发起的首次贸易战时期。

关税提及次数创历史新高

提及次数远超特朗普首次贸易战时期

来源：彭博社

注：基于标普500和斯托克600成分股财报电话会议记录中"关税"及其同义词的提及情况。

贸易局势走向的不确定性迫使企业采取非常规措施。美国联合航空控股公司发布了两份盈利预测，分别对应环境保持稳定和经济衰退两种情形。美国另外两大航司——达美航空与美国航空集团——撤销了全年业绩指引。汽车制造商梅赛德斯-奔驰集团也以关税不确定性为由撤回2025年展望。

与此同时，JD运动时尚公司等企业高管拒绝回答有关关税的提问。

“我们现在的任何表态都可能产生误导”，JD体育首席执行官雷吉斯·舒尔茨在上月财报电话会议上对分析师们表示。

韧性科技

尽管如此，本季度的一大亮点仍是科技公司相对强劲的表现，尤其是估值高昂的人工智能企业。“七巨头"公司的财报缓解了人们对关税引发利润下滑的担忧。目前已公布财报的六家企业中，有四家提供的营收预测基本符合或超出分析师预期。谷歌母公司Alphabet Inc.未提供预测，而英伟达公司计划于5月28日公布业绩。

延伸阅读：科技巨头财报打破股市"最坏情况"担忧

对于GW&K投资管理公司合伙人亚伦·克拉克而言，一季度财报的最大启示是AI超大规模企业的韧性，这在他看来是一个"风险偏好信号”。

欧洲科技巨头的业绩表现则参差不齐。芯片设备制造商ASML Holding NV的订单量令人失望，尽管该公司表示AI相关需求依然强劲。另一方面，德国软件公司SAP SE显示出其云端软件需求具有韧性，尽管贸易不确定性加剧。

数据看财报：

标普500盈利追踪

超出、低于或符合分析师每股收益预期的成员比例

来源：彭博智库

重点盈利报道：

美国

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欧洲、中东与非洲

亚洲

策略

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明日财报前瞻概览：

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