《特许通讯与考克斯的最后关头联姻值得冒险》——彭博社

特许通信以Spectrum品牌运营。

摄影师：安格斯·莫丹特/彭博社

交易撮合者们施展了魔法。高额并购交易的旱季正以倾盆之势终结。

特许通信公司此前已表露过收购同行业资产的意向。但周五宣布以345亿美元收购非上市公司考克斯通信的交易，即便对于企业价值约1600亿美元的买家而言仍属大手笔。

两家公司都面临来自AT&T等电信竞争对手的宽带业务挑战，以及Netflix等内容流媒体的冲击。大型有线电视合并虽不能消除这双重威胁，但有望使问题更易管控。此次合并的效益体现了同行业国内并购的传统优势——提升效率与客户交叉销售。

彭博社观点德国重整军备是值得欢迎的"战争红利"共和党税法案完全不合当前经济时宜关税令你沮丧？摒弃1930年代的老套路量子计算或成药物研发的未来以Spectrum品牌运营的特许通信显然并非在购买增长。巴克莱研究显示，考克斯的宽带收入近几个季度持续下滑，其宽带用户流失情况比特许通信和竞争对手康卡斯特更为严重——尽管考克斯素以运营卓越著称。这或许解释了为何考克斯选择此时将基业托付给更大规模的母公司。

不过，节约成本的机会也不容小觑。特许通讯公司预计年节省额可达5亿美元，在交易完成后的三年内实现。其中有多少收益将直接惠及股东——包括作为部分对价获得合并后特许通讯23%股权的考克斯家族——仍存争议。特许通讯预计增长和利润率将提升。鉴于竞争环境，公司将大力推动效率提升，以投资于更优质的节目内容、服务和客户定价方案。

主要风险可能在于机会成本。通过这笔交易，特许通讯将投入管理层时间和财务资源，而这些本可用于发展无线业务等战略项目——巴克莱分析师认为无线业务是长期战略必需品。

但资本市场给予了特许通讯首席执行官克里斯·温弗里信任票，推动公司股价升至2023年10月以来最高点，市值增加约10亿美元。

市场积极反应的其中一个解释是：从纯财务角度看，收购考克斯风险可控。按息税折旧摊销前利润计算，交易对价相当于目标公司今年预期盈利的6.4倍，与交易公布前特许通讯自身的估值倍数相当。若将预期协同效应计入利润端，该倍数将降至6倍以下。

此外，考克斯的负债率低于特许通讯。虽然交易条款包含40亿美元现金支付，但特许通讯的净负债状况将随时间改善，因此其正在下调长期杠杆率目标区间。

特许通讯在谈判中做出了让步。新公司的名称将各取双方名称的50%组成——考克斯贡献"Cox"，而特许则提供"Communications"。

当前环境下反垄断问题难以评估，但分析师们似乎并不太担忧。至于政治风险，温弗瑞已收到风声，正强调会将客服岗位迁回美国。他对投资者表示，这次合并对美国有利。预计从现在起，每笔交易公告都会效仿这种说辞进行病毒式传播。

总体而言，这笔交易看似定价合理的防御性举措，体现了有线电视行业为对抗非有线竞争对手，正以最大规模作最后一搏。

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