《特许通讯与考克斯的最后关头联姻值得冒险》——彭博社
Chris Hughes
特许通信以Spectrum品牌运营。
摄影师:安格斯·莫丹特/彭博社
交易撮合者们施展了魔法。高额并购交易的旱季正以倾盆之势终结。
特许通信公司此前已表露过收购同行业资产的意向。但周五宣布以345亿美元收购非上市公司考克斯通信的交易,即便对于企业价值约1600亿美元的买家而言仍属大手笔。
两家公司都面临来自AT&T等电信竞争对手的宽带业务挑战,以及Netflix等内容流媒体的冲击。大型有线电视合并虽不能消除这双重威胁,但有望使问题更易管控。此次合并的效益体现了同行业国内并购的传统优势——提升效率与客户交叉销售。
彭博社观点德国重整军备是值得欢迎的"战争红利"共和党税法案完全不合当前经济时宜关税令你沮丧?摒弃1930年代的老套路量子计算或成药物研发的未来以Spectrum品牌运营的特许通信显然并非在购买增长。巴克莱研究显示,考克斯的宽带收入近几个季度持续下滑,其宽带用户流失情况比特许通信和竞争对手康卡斯特更为严重——尽管考克斯素以运营卓越著称。这或许解释了为何考克斯选择此时将基业托付给更大规模的母公司。
不过,节约成本的机会也不容小觑。特许通讯公司预计年节省额可达5亿美元,在交易完成后的三年内实现。其中有多少收益将直接惠及股东——包括作为部分对价获得合并后特许通讯23%股权的考克斯家族——仍存争议。特许通讯预计增长和利润率将提升。鉴于竞争环境,公司将大力推动效率提升,以投资于更优质的节目内容、服务和客户定价方案。
主要风险可能在于机会成本。通过这笔交易,特许通讯将投入管理层时间和财务资源,而这些本可用于发展无线业务等战略项目——巴克莱分析师认为无线业务是长期战略必需品。
但资本市场给予了特许通讯首席执行官克里斯·温弗里信任票,推动公司股价升至2023年10月以来最高点,市值增加约10亿美元。
市场积极反应的其中一个解释是:从纯财务角度看,收购考克斯风险可控。按息税折旧摊销前利润计算,交易对价相当于目标公司今年预期盈利的6.4倍,与交易公布前特许通讯自身的估值倍数相当。若将预期协同效应计入利润端,该倍数将降至6倍以下。
此外,考克斯的负债率低于特许通讯。虽然交易条款包含40亿美元现金支付,但特许通讯的净负债状况将随时间改善,因此其正在下调长期杠杆率目标区间。
特许通讯在谈判中做出了让步。新公司的名称将各取双方名称的50%组成——考克斯贡献"Cox",而特许则提供"Communications"。
当前环境下反垄断问题难以评估,但分析师们似乎并不太担忧。至于政治风险,温弗瑞已收到风声,正强调会将客服岗位迁回美国。他对投资者表示,这次合并对美国有利。预计从现在起,每笔交易公告都会效仿这种说辞进行病毒式传播。
总体而言,这笔交易看似定价合理的防御性举措,体现了有线电视行业为对抗非有线竞争对手,正以最大规模作最后一搏。
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