美元走弱如何影响经济 - 彭博社

插图：乔伊·富尔顿

美元通常会在经济或地缘政治动荡时期走强。但自唐纳德·特朗普重返白宫后的数月里，情况却并非如此。随着他宣布、修订并在某些情况下暂停全面进口关税的实施，美元汇率已大幅下跌，自年初以来对一篮子世界货币累计贬值约6%。

这一跌势对特朗普总统来说未必值得担忧，他此前曾表示希望看到美元走软，以期提振美国制造业。

这是美元疲软可能在美国及全球经济中产生连锁反应的诸多方式之一。随着美国全球领导力日益受到质疑，这一世界首选货币的贬值具有象征意义。在美国，进口商品价格预计将上涨，而美元贬值意味着美国出口产品对海外客户可能更具吸引力。

以下是关于美元下跌需要了解的信息，以及如果该货币持续承压可能面临的情况。

美国例外主义的时代结束了吗？

美元在全球经济中扮演什么角色？

美元是最接近全球货币的存在。它是国际金融的基石，是比任何其他货币都更受青睐的国际交易支付方式。美国还将美元用作外交政策工具，例如在2022年俄罗斯入侵乌克兰后，切断俄罗斯的美元交易渠道。

一些国家对美元的主导地位表示担忧。由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非等新兴国家组成的金砖国家集团一直在推动摆脱美元，尽管这一努力的进展有限。

美元为何走弱？

美元下跌主要有两个原因。一是围绕特朗普关税可能导致经济放缓的担忧。时断时续的进口征税计划加剧了这种焦虑，投资者在质疑美元作为不确定性时期避险货币的持久性时抛售美元。

主要货币对美元走强

来源：彭博社，截至5月16日

自特朗普在4月初对大多数贸易伙伴公布关税以来，美国经济衰退的可能性已经上升。这进而引发了市场对美联储将降息的预期，通常这会导致美元走弱，因为投资者倾向于将资金存放在利率回报更高的地方。

但分析人士指出，更深层的忧虑正在削弱美元地位。一种主导性货币需要强大的民主制度作为支撑，这意味着法治体系、央行独立性、自由公正的选举以及新闻自由。特朗普第二届政府已对这些基本原则逐一提出挑战，这正在逐步侵蚀市场对美元的信心。

美国正背负二战以来最庞大的债务规模，加剧了市场对美元的担忧——因为不断攀升的联邦借贷可能最终会削弱投资者对美国偿债能力的信心。

美国是否仍希望维持美元强势？

特朗普政府释放了矛盾信号。特朗普一方面暗示希望美元相对于其他主要货币贬值，另一方面又想保持其全球金融体系锚定货币的地位。

这位总统历来热衷于指责其他国家（尤其是亚洲国家）通过人为压低本币汇率获取对美贸易优势。美元走强会提高海外买家购买美国商品的成本，可能损害美国制造商利益。但另一方面，可预见的强势货币能维持低借贷成本，并巩固美国在地缘政治中的核心地位。

美国财政部长斯科特·贝森特则多次强调，美国的强势美元政策“毫不动摇”

但商务部长霍华德·卢特尼克一直在宣扬弱势美元对美国出口商的益处。白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰更谈及持有储备货币的"负担"，这种观点在华盛顿已沉寂数十年。

更常见的情况是，美国政策制定者倾向于谈论拥有储备货币带来的"特权"，包括由于投资者相信其投资安全性而愿意接受较低利率，从而降低借贷成本。较低的利率通过信用卡债务、汽车贷款和住房抵押贷款的融资成本下降，惠及个人消费者。

插图：乔伊·富尔顿### 美元真的可能失去全球首选货币地位吗？

要实现储备资产完全转向另一种货币，需要全球金融、经济增长和地缘政治发生巨大转变。而且任何转变都将是缓慢的。海外投资者持有31万亿美元的美国股票和债券，这些资产需要时间才能减持完毕。

更有可能出现的情况是，世界进入多货币并行的时代，美元虽仍占主导地位，但优势可能不及当前。

这种缓慢转变源于美元根深蒂固的地位。美元的主导地位部分源于美国经济的庞大规模——其体量相当于排名第二的中国、第三的德国和第四的日本之和。

美元走弱对谁有利，对谁不利？

如果美元对其他主要货币持续走弱，这可能会利好美国出口商和制造商。因为外国买家购买美国商品时，其货币兑美元升值将增强他们的购买力。不过，这可能使美国经济增长前景复杂化，因为美元走弱往往会推高通胀，迫使美国消费者为进口商品支付更高价格。

如果美元疲软趋势持续，其影响将渗透到美国消费者的生活中。美元走弱可能会推高利率，从而增加从住房抵押贷款到汽车贷款再到信用卡债务等各方面的成本。

利率上升还意味着美国政府将不得不支付更多资金来弥补预算赤字，这可能会促使国会考虑大幅削减预算。

这种情况以前发生过吗？

关于美元衰落的讨论时有发生。在20世纪90年代，日元作为一种潜在的竞争对手受到了关注。在21世纪初，欧元似乎是一个可能的挑战者，但在欧洲信贷危机削弱了该货币的地位之前。

美国的事件，包括1971年退出金本位制和2008年的金融危机，也威胁到了美元的主导地位。每次美元都坚持了下来，很大程度上归功于美国的经济实力以及当时没有明显的竞争对手。

世界如何适应美元走弱？

4月初，随着投资者寻求保护自己免受美元潜在损失的影响，欧洲和日本的货币及政府债券出现了资金流入。在预期美国军事支持减少的情况下，欧盟各国增加国防开支尤其提振了欧洲债券，因为投资者在寻找安全和可预测的投资机会。

黄金，另一种经典的避险资产，在4月份飙升至创纪录高点，因为全球投资者为了分散美元资产而积累了更多的这种贵金属。5月份随着贸易紧张局势的缓解，黄金价格有所回落，但自年初以来仍上涨了20%。

但这是一个快速变化的局面，随着美中贸易战的缓和，市场焦虑得以缓解。由于对最坏情况的重新评估，美元从五月中旬的低点反弹。