私募资本公司将进军401(k)退休计划 - 彭博社

欢迎订阅*《私募动向》，这是彭博社每周两期的通讯，聚焦私募市场及资本从公开市场转移的动态。本期我们将探讨将私募资产纳入401(k)养老基金的最新动向与企业软件行业的隐忧。此外，私募信贷管理人在纳什维尔齐聚，激辩规模效应的利弊。若您尚未订阅，请点击此处注册**。如有意见，欢迎发送邮件至**[email protected]* —— Isabella Farr与Davide Scigliuzzo

抢占401(k)市场

随着另类资产管理规模膨胀，机构开始四处寻觅新资金池。它们已触及个人投资者、传统家族办公室，甚至澳大利亚养老基金。

但约12万亿美元的美国401(k)计划资金始终是未被攻克的堡垒——直到现在。

Empower即将在其养老投资组合中提供私募资产，正如我们同事Allison McNeely与Loukia Gyftopoulou本周报道。

该养老计划管理方已签约七家投资机构：阿波罗全球管理、富兰克林邓普顿、合众集团、高盛、路博迈、品浩与Sagard。

这些公司将向Empower贡献私募股权、私募信贷和房地产投资，后者将于今年晚些时候将其纳入部分账户。Empower为1900万人管理着1.8万亿美元资产，并构建可供企业提供给员工的基金产品。

许多资产管理公司和收购机构认为，若退休投资组合缺乏私募资产配置，多数美国人将错失分散风险及获取更高收益的机会。更何况，私募资产多年来一直是固定收益型退休计划的核心组成部分。

401(k)类计划规模已远超私人养老金

退休计划管理资产规模

数据来源：投资公司协会根据劳工部数据统计

注：固定缴款计划包含401(k)、403(b)等雇主赞助的类似计划

但401(k)管理机构对私募资产持谨慎态度有其原因：包括流动性担忧、较高费用，以及担心偏离传统股债配置可能引发的法律风险。

部分企业寄望于前总统特朗普（其首任政府曾大力支持私募行业）能推动退休基金管理人增加投资组合中的私募配置比重。

合众集团已展开行动。这家私募股权公司正游说美国劳工部（退休计划监管部门）发布关于私募股权与401(k)计划的进一步指引，正如艾莉森·麦克尼利本周同样报道的。该公司希望官方明确认可私募股权在401(k)计划中的配置地位。

看跌的软件行业

在企业软件领域，几乎没有哪个行业比它更受益于私募信贷的繁荣。原因显而易见。

这个行业中的许多公司——它们吸引了如Vista Equity Partners和Thoma Bravo等私募股权公司的巨大兴趣——拥有基于长期合同的稳定收入流。但它们通常需要大量支出来获取新客户，这往往导致盈利为负。

对银行来说，这通常是个无法启动的项目。而私募信贷公司则热衷于填补这一空白，通过所谓的经常性收入贷款，向该领域投入数十亿美元资金，用于资助私有化交易。

据Apollo Global Management总裁Jim Zelter表示，这是一个值得关注的领域。他指出，2024年许多非投资级信贷的重组被股市的整体强势所掩盖。

“回顾过去四到五年的私募直接贷款，最大的融资领域是科技和企业软件，”Zelter在彭博电视周四的采访中表示。“我确实认为，随着人工智能的发展，这些公司中有许多可能会对其运营业务产生巨大影响。”

尽管一些软件合同的续约率可能会“急剧下降”，但Zelter表示，该行业的疲软不会给更广泛的私募信贷市场带来麻烦，他认为2025年不会出现“大规模的信贷周期”。

“问题只出在那些杠杆过高且未能通过资产负债表实现增长的不良公司身上。”

规模之问

本周早些时候，私募信贷高管们齐聚纳什维尔时，反复争论着一个问题：公司规模是否重要？

奥利维亚·菲什洛报道称，贷款机构本周在LSTA DealCatalyst私募信贷会议上齐聚讨论市场现状。在展位间争抢符合当地特色的赠品——辣酱、鸡翅调料和牛仔靴形状的巧克力——的同时，讨论焦点集中在私募信贷公司拥有规模和体量的重要性上。

小型直接贷款机构宣扬他们能提供更高回报。部分市场参与者表示，大型机构由于承接更多交易并压窄利差，无法提供同等回报，这削弱了私募信贷相较传统银团交易所能提供的溢价。

大型机构则辩称其具备处理大额交易的成熟经验和专业能力。有人指出，核心的中端市场机构正日益难以彰显自身特色。

“信贷投资者要想获得超额收益，必须拥有独特优势，无论是通过项目获取渠道还是特定市场领域，”丘吉尔资产管理公司首席执行官肯·肯塞尔表示，“某些大型机构募集了过多资金，实质上不得不通过扫货市场来维持资金部署节奏。”

他们如是说

“我认为有段时间它就像天之骄子，每个想自立门户的人都能为其筹集资金。那样的时代已经结束了。”

大卫·亨特

PGIM董事长

亨特在与彭博电视台的Scarlet Fu和Romaine Bostick的访谈中谈及私募信贷市场### 关键数字

• 34亿美元印度房地产建筑巨头Shapoorji Pallonji集团签署的私募信贷交易规模，创下该国同类交易之最

人事动态

道富银行全球私募市场与另类投资主管Shweta Narasimhadevara在获任该职仅数月后离职。Mark Alberici将在继续担任全球产品创新与战略合作伙伴负责人的同时，接管私募市场业务。

总部位于伦敦的渣打银行正计划扩大对财务赞助商的覆盖范围。该行拟为新成立的私募市场团队招募约25名银行家，团队主要驻扎纽约。

行业要闻

• 私募股权公司Thoma Bravo出售所持纳斯达克剩余股份，获利约34亿美元
• 包括达拉斯独行侠队小股东马克·库班在内的职业体育团队内部人士群体，正发起7.5亿美元私募基金，旨在收购美国职业运动队的少数股权
• 安联全球投资者对交易持开放态度，这是CEO Tobias C. Pross拓展私募市场业务战略的一部分
• 瑞银集团报告显示，私募信贷的快速崛起及其大量未评级贷款可能给穆迪和标普等债务评级机构带来尚未反映在股价中的风险

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