阿里巴巴的失望表现给中国科技行业复苏前景蒙上阴影——彭博社
Charlotte Yang, Claire Che, Luz Ding
中国长期低迷的科技行业在2025年迎来开门红。
深度求索异军突起，挑战美国在人工智能领域的主导地位。习近平公开表彰了从马云到梁文锋等国内最杰出的企业家。中国科技巨头的股票创下2020年以来最强劲的涨势。
随着今年首个财报季本周拉开帷幕，投资者被敲响了警钟。
阿里巴巴集团控股有限公司周五股价创下逾一个月最大跌幅，令那些将其奉为深度求索引领的AI热潮领跑者的投资者大失所望。京东集团和腾讯控股虽录得疫情时期以来最快营收增长——但这背后是多年低于平均水平的增长，它们一直挣扎于经济低迷和政府严厉整顿的双重压力之下。两家公司自公布财报以来股价持续下跌。
平心而论，北京的刺激措施和大量政府消费激励政策正在支撑市场——阿里巴巴庞大的电商业务在三月季度超出预期就是明证。
但鉴于美团和拼多多控股尚未公布财报，现有数据表明投资者可能过于乐观。中国消费者和企业仍持谨慎态度，对特朗普发动的贸易战可能引发的海外动荡心存戒备。在国内，阿里巴巴、京东和美团为重振增长正不惜压缩利润率，将业务拓展至从即时配送到食品等各个领域。
随着对中国人工智能进展的初期兴奋逐渐消退，这些现象正为投资者敲响警钟。
“本次财报季提醒我们，市场预期可能已超前于现实情况——无论是中国消费复苏还是AI变现速度方面，“盛宝银行首席投资策略师Charu Chanana表示。
“中国科技巨头仍处于转型阶段，要实现估值重塑仅靠效率提升远远不够，还需要构建可持续的增长故事。”
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本周之前，涵盖所有科技巨头的恒生科技指数成分股盈利预期在过去一年已上涨逾30%，跑赢大盘整体表现。
中国的科技行业因其主要依赖本土消费支出，此前被认为基本不受关税影响。例如，腾讯90%的收入来自中国大陆。但与此同时，贸易战更广泛的宏观经济影响给消费前景蒙上了阴影。
“总体而言，国内消费似乎具有韧性，“马来亚银行证券机构股票销售交易主管黄国雄表示。但"投资者对未来仍持谨慎态度，预计持续的贸易困境将带来阻力。”
本土市场需求本身仍不稳定，其他内部因素也引发投资者担忧。京东已在外卖领域向美团和阿里巴巴宣战。京东和阿里巴巴正大力投资从化妆品到智能手机的即时配送服务。
这预示着一场侵蚀利润的竞争即将到来，令人想起曾引发北京监管出手的疯狂扩张时代。
“中国的实际情况有所不同——情况正在改善，但消费复苏非常缓慢，“Janus Henderson Investors投资组合经理萨特·杜拉表示。
阿里巴巴因AI领先优势预期跑赢科技股同行
来源：彭博社
注：同比涨幅
零售业的激烈竞争并非唯一隐忧。尽管对深度求索的突破充满乐观，但AI要结出果实可能尚需时日。
分析师们纷纷向阿里巴巴、腾讯和京东追问他们将如何从这项技术中实现盈利。高管们谈论了人工智能应如何提升从广告到设计和购物等各个环节。但当被问及实际收入影响时，他们的态度转为谨慎。
腾讯淡化了外界对中国企业可能耗尽英伟达芯片的担忧，这些芯片对人工智能发展至关重要。美国计划通过切断高端芯片供应等措施遏制中国科技崛起，相关不确定性仍然存在。
尽管如此，随着阿里巴巴、腾讯等企业基于深度求索的进展，将人工智能融入其本已强大的业务中，投资者仍主张保持耐心。尤其是在中国政府全力支持国内科技巨头和一批雄心勃勃的初创企业超越OpenAI和谷歌等竞争对手的背景下。
“正如深度求索的表现所证明的，考虑到中国多年来的投入，若认为其幕后没有在开发世界级技术未免有些天真。这方面持续发布的进展消息能够维持市场对该领域的关注，“Janus Henderson的Duhra表示。