关税冲击缓解 搁置的IPO重获青睐——彭博社
Anthony Hughes, Dave Sebastian, Julia Fioretti
股市从美国总统唐纳德·特朗普加征关税引发的动荡中显著反弹，重燃了全球IPO市场的活力。那些未直接受贸易战影响的企业正争取在夏季前——地缘政治紧张局势再度升级前——完成交易。
经历数年上市低迷后，银行家和投资者原本对2025年抱有厚望，同时紧张地关注这位当时候任总统关于采取贸易行动的演讲。特朗普4月2日宣布加征关税，充分印证了他们的担忧。随后大量交易暂停，使得4月成为2020年疫情最严重时期以来IPO规模最惨淡的月份。
如今随着紧张局势缓和，且2025年迄今436亿美元的IPO融资额仅略低于去年同期，冻结的上市计划终于重新启动。
其中包括e投睿集团，这家最早推迟上市计划的企业之一。这家总部位于以色列的交易投资平台在中美缓和数日后，便以高于营销区间的价格完成了扩规模的美国IPO，首日股价飙升29%。
同样在美国，银行业新秀Chime金融公司正力争在夏季淡季来临前完成该国最大规模IPO。这家2021年融资轮估值达250亿美元的企业于周二提交申请，最早可能于6月定价上市。
联网电视广告平台公司MNTN Inc.与数字物理治疗公司Hinge Health Inc.本周启动美国IPO，正在向投资者路演。
关税政策导致全球IPO市场创疫情以来最冷四月
来源：彭博社
“鉴于近期政策动向，我们看到更多确定性回归市场，“摩根大通美洲股权资本市场主管基思·坎顿表示，“关于关税的最坏担忧可能不会成为现实。”
市场剧烈反应
市场对所谓"解放日"政策的剧烈反应引发担忧，IPO窗口可能持续关闭数月。虽然中东北非地区几宗大型交易仍在推进，但多数计划春季上市的企业已搁置计划。
据彭博社报道，票务平台StubHub Holdings Inc.与医疗用品公司Medline Industries Inc.等美国项目陷入停滞。欧洲投资公司Greenbridge SA推迟了斯德哥尔摩上市计划。
知情人士称，韩国LG电子印度子公司拟融资17亿美元的上市计划已暂停。数周后，韩国机床制造商DN Solutions Co.11亿美元的本土发行计划也遭搁置。
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美国市场的寒冰在五月的第一周开始消融。当两家保险公司——阿斯彭保险控股有限公司与美国诚信保险集团——推进中型规模IPO时，股市已处于震荡复苏中。自5月8日上市以来，两家公司股价均高于发行价。
“只要题材合适，投资者仍愿意参与IPO交易，“Moelis & Co资本市场联席主管史蒂文·哈尔佩林表示。
“当前进行IPO的企业必须具备一定抗关税或抗衰退能力，“哈尔佩林指出，“关键在于需要给予多大折扣。”
有助市场回暖的是，华尔街恐慌指数VIX在解放纪念日前一周飙升至60点以上后持续回落。随着中美宣布对大部分互征关税实施90天暂停期，该波动率指标已回落至20以下——通常这是投行开始质疑是否推进IPO的分水岭。
如今随着市场趋稳，IPO活动正恢复原有节奏：像e投睿这类搁置的交易重获生机，MNTN与Hinge Health有望本月登陆资本市场。比特币价格上涨也可能吸引稳定币发行商Circle Internet集团及加密货币交易所兼托管机构Gemini启动其筹备中的IPO计划。
对于考虑在夏季淡季前登陆美股的企业而言，鉴于五月下旬、六月和七月初的假期密集，几乎没有拖延空间。随着90天休战期临近结束，申请上市者还需密切关注中美贸易谈判进展。
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紧迫的时间表可能会迫使多家企业将上市计划推迟至今年最后几个月。
杰富瑞金融集团西海岸科技、媒体与电信ECM主管吉米·威廉姆斯表示：“科技公司IPO活动将在秋季显著升温。我们参与的董事会讨论对IPO机会——尤其是近期IPO窗口的态度已明显转向乐观。”
威廉姆斯目前预计今年美国市场将有约10宗科技IPO，低于2025年初预测的15-20宗。但他仍认为这将优于2024年。
“自2021年IPO数量创纪录以来，我们首次看到买方风险偏好达到最佳水平。“他补充道。
今年IPO企业的良好回报可能吸引更多交易浮出水面。彭博汇编数据显示，截至周三美股收盘，2025年已完成定价的股票加权平均涨幅达26%。亚洲新上市公司股票平均上涨52%，欧洲新股以26%的涨幅落后，而美国新上市公司仅实现4.9%的增长。
敏感名称
尽管部分企业已重返IPO通道前列，但银行家们警告称，许多对供应链瓶颈或关税引发通胀威胁更为敏感的大型拟上市企业仍处于观望状态。
知情人士透露，票务平台StubHub和支付巨头Klarna集团在关税政策公布前的四月份已做好上市准备。据彭博社去年报道，私募股权支持的医疗用品公司Medline曾寻求通过IPO实现500亿美元估值。目前这些公司均未公开表示重启计划。
摩根大通的Canton表示：“我们将暂缓推进那些易受关税影响的企业上市，因为其管理层仍需评估成本结构将如何受影响，而投资方也需要将新信息纳入估值考量。”
海恩斯布恩律师事务所资本市场联席主席Matt Fry指出：“虽然我们获悉明年形势可能比今年更乐观，但随着市场走势向好及经济可能避免衰退，我们已看到部分解冻迹象。“该所曾负责美国诚信保险IPO法律事务。
无视关税影响
值得注意的是，中概股的成功案例从一开始就未受关税影响。四月美股第二大IPO是中国茶饮连锁品牌霸王茶姬4.73亿美元的募资。中国电池制造商宁德时代赴港上市筹备工作贯穿整个四月，该交易预计将为全球IPO总额增加逾40亿美元。
香港预计上市规模中很大一部分将来自宁德时代等中国上市企业的二次募股。中信证券分析师在报告中指出，A股发行人的赴港IPO浪潮可能于下半年到来，自第四季度以来已有25家企业进入筹备阶段。
富而律师事务所中国区资本市场主管合伙人王理查表示，许多中国拟上市企业因不过度依赖对美出口，能够抵御关税政策的不确定性。这类企业包括受益于中国刺激内需政策的消费类公司。
贝克·麦坚时国际律师事务所资本市场业务合伙人欧阳丹指出：“近期多家科技公司成功上市及港交所的利好政策，特别吸引中国大陆科技与新经济企业选择香港。中国证监会近期表态支持企业赴港上市，将进一步助推这一趋势。”
富而律师事务所的王理查认为，今年剩余时间内中国股票发行前景"审慎乐观”。
需要谨慎的因素？“美国市场的波动性，“王理查说，“现在讨论的是关税问题，但无法预知下一步会出现什么变数。”
中东地区的上市预期同样保持高涨，沙特低成本航空公司Flynas Co.的11亿美元IPO在几分钟内就获得了全额认购。该地区银行家表示，美国关税政策并未对其交易管道造成显著冲击。
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与美国相比，欧洲IPO市场近年相对低迷，但关税暂停后也显现温和复苏迹象。
葡萄牙Novo Banco SA银行正"积极推进"六月上市，有报道称其估值或达70亿欧元（不过出售股权亦在考虑中），据彭博社报道。伦敦方面，Cobalt Holdings Plc提交了2.3亿美元IPO申请，这可能是该市自2023年以来最大规模的上市。德国的Autodoc SE与瑞典博彩开发商Hacksaw也计划在未来数月内上市。
另一个亮点可能是印度，尽管收益远未达到去年的创纪录水平，但交易活动已显现迹象。根据彭博汇编的数据，今年迄今涉及印度公司的新股和现有股票销售已筹集85亿美元，低于2024年同期筹集的194亿美元。
Axis Capital股权资本市场主管兼金融赞助商集团联席主管Pratik Loonker表示，大规模股票销售仍可能在今年下半年启动。
即使是持续发酵的印巴冲突也不太可能产生影响。“我认为市场至少在目前一段时间内无需担心这个问题，“Loonker说。
“这只是暂时的波动，“他表示，“最终恐惧会消退，贪婪会卷土重来。”