先锋、RBC BlueBay抢购受挫的30年期日本国债 - 彭博社

日本长期债券的抛售正吸引国际投资者入场，他们预期随着全球贸易动荡缓解，这些证券将出现反弹。

本周日本30年期政府借款成本逼近3%，创近25年来首次。由于关税相关的不确定性驱使投资者转向短期债券，市场担忧收益率可能继续攀升。然而包括先锋集团和加拿大皇家银行蓝湾资产管理在内的部分基金，将此次波动视为增持超长期债券的良机。

这些机构指出，美日关税紧张局势有望缓和，这将允许日本央行重启加息步伐。他们认为此举将引发资金从短期日本国债(JGB)撤离，从而缓解长期债券压力。

“很难理解3%的收益率水平是否合理，“管理着1.8万亿美元主动型基金的先锋集团国际利率主管阿莱斯·库特尼表示，“如果30年期收益率回升至3%附近，我们仍计划继续增持长期日本国债。”

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市场其他参与者似乎也持相同观点。周二30年期国债发行因较高收益率吸引买家而获得强劲需求。拍卖结束后收益率有所回落，但周四又反弹至2.98%。

这比4月初触及的低点高出约75个基点，也超过了30年期美国国债65个基点的涨幅。原因之一是日本大型保险公司和养老基金——这些通常主导长期债券市场的机构——减少了购买，同时日本央行继续缩减收益率曲线各期限的债券购买规模。此外，市场还担心特朗普政府会施压日本增加国防开支，从而推升长期收益率。

尽管货币市场已减少了对今年加息的押注，但Koutny认为贸易紧张局势的缓解为政策收紧提供了更多理由。他预计日本央行将在夏季采取行动，即便互换合约显示7月前加息25个基点的概率不到15%。

“我们认为收益率曲线将趋平，”他表示，“2年期至10年期债券将遭抛售，而长期债券已找到2.5%至3%的新均衡水平。”

为践行这一曲线趋平的押注，他最近几周增持了30年期债券，同时对7年至10年期债券保持低配。

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与此同时，BlueBay首席投资官Mark Dowding也增持了30年期日本债券。他在上周末大举买入更多该期限债券，强调日本10年期与30年期收益率利差与美国国债相比存在错配。

目前日本国债收益率缺口约为145个基点，几乎是美国利差的三倍。道丁认为日本的合理利差应在75个基点左右，当前水平存在"明显定价错误”。

市场面临的关键问题是日本机构是否会重返超长期债券。瑞穗证券EMEA高级策略师中岛正之表示，当前动荡可能促使他们避开这类债券，并称30年期收益率突破3%的情况"不能排除”。

他补充道，此时增持30年期债券如同"空手接飞刀"。

另一方面，道丁预计随着贸易战忧虑消退，日本大型投资者将重返市场，特别是考虑到他们需要在四月新财年伊始配置新增资金。

“一旦波动性确实下降，我认为利差将逐步回归正常，“他针对10年期与30年期收益率错配现象表示。

道丁的最新操作延续了上月建立的超配头寸，当时他平仓了长期持有的日债空头仓位。不过他以"久期中性"方式买入长期债券，通过做空10年期国债和两年期利率互换来对冲超配风险。