亚洲保险公司因特朗普搅动市场面临数十亿美元亏损——彭博社

Bei Hu, Echo Wong, Nao Sano

2025-05-15

受贸易战影响投资者抛售美元，新台币成为今年亚洲表现最佳的货币之一。

摄影师：徐安荣/彭博社日本和台湾地区寿险公司正面临因特朗普政策引发的市场动荡，可能造成数十亿美元账面亏损。

在台湾地区，本币飙升给保险业持有的逾23万亿新台币（7620亿美元）海外资产带来压力。日本保险公司则因长期国债收益率飙升至数十年高位而遭受冲击。

彭博行业研究分析师林志强表示：“日本和台湾地区保险公司始终需要应对比其他同业更沉重的双重市场风险——汇率与收益率。”

随着保险公司传统策略失效，这些挑战愈发凸显。分析师警告保险业面临巨大风险，高盛集团估计仅台湾地区保险业潜在账面亏损就达约180亿美元。

潜在亏损可能促使保险公司重新评估海外债券投资，并增加对冲合约使用以规避汇率剧烈波动。这些保险公司合计至少持有1.5万亿美元海外资产，当本币对美元升值时其相对价值就会缩水。

包括南山人寿在内的多家公司表示，在台湾六大保险公司公布4月份亏损近190亿新台币后，他们将分散资产并保持灵活性。

由于投资者在贸易战中抛售美元，新台币成为今年亚洲表现最佳的货币之一。其在5月前两个交易日大幅上涨，自3月底以来对美元升值约10%。

曼氏集团亚太保险总监马克斯·戴维斯表示，由于本土政府和公司债券市场（其持有的主要资产）规模不足以满足日益增长的投资需求，该地区保险公司历来将大量资产配置在海外。

高盛分析师在5月8日的报告中指出，截至3月台湾寿险公司累计持有约7100亿美元海外投资，其中约28%（约2000亿美元）未使用货币互换或远期合约等传统工具进行对冲。

戴维斯表示，虽然"过去在不同时期，未对冲的汇率风险曾是良好的收益来源"，但近期新台币的快速升值凸显出在新经济背景下汇率波动性正在加剧。

高盛报告指出，若新台币对美元升值10%，可能导致当地保险公司产生约180亿美元的未实现汇兑损失，可能抹去2024年税前利润，并耗尽其为对冲汇率波动而积累的资本储备。根据高盛另一项研究，这还将推高今明两年的外汇对冲成本。

监管机构已高度关注。新台币急升促使台湾金融监督管理委员会于5月6日声明，目前没有大型保险公司出现偿付能力问题。同日台湾央行表示将核查银行资金流入是否用于实际投资而非汇率投机。

戴维斯称，监管机构已实施风险资本制度，该制度会对未对冲的外汇风险头寸进行惩罚，这一政策变化可能推动保险公司更多采用货币互换或远期合约进行对冲。

汇丰资产管理首席执行官尼古拉斯·莫罗在5月某金融论坛表示，观察到日本、台湾和韩国保险公司对外汇对冲的需求正在增长。

戴维斯援引日本人寿保险协会数据称，日本寿险公司约25%的投资资产配置在国际市场（主要是美国公司债），其中约30%的外汇风险头寸历来未做对冲。

不过，道富环球投资管理公司高级固定收益策略师Masahiko Loo表示，日本寿险公司在2022-23年美联储加息周期中"大幅减持了外国债券投资组合"。

据Lam称，在美中关税战宣布90天休战前夕，截至4月的六个月内日本寿险公司又减持了1.15万亿日元（79亿美元）的外国债券持仓。4月份日本寿险公司净卖出外国股票规模达到创纪录的4620亿日元，使得今年累计减持规模突破1.1万亿日元。

“我们认为日本寿险公司持续抛售外国债券的风险有所降低，但短期内对外国债券的需求仍然疲软，“Loo表示。

真正的麻烦在于，日本寿险公司正面临债券收益率飙升带来的市值计价亏损，尤其是30年和40年期地方政府债券。

虽然地方信贷市场规模较小，但国内国债市场规模庞大且期限较长，这是日本保险公司用来匹配长期负债而无需承担汇率风险的关键工具。

他们面临着一系列复杂挑战。关税可能拖累全球经济增长，并削弱市场对日本央行近期加息的预期。另一方面，由于关税可能加剧通胀，投资者可能要求更高收益率才愿意持有长期债券。此外，他们偏好的30年期债券还面临流动性不足和波动加剧的担忧。

保险公司对下一步行动仍存在分歧。包括明治生命保险在内的公司计划减少对国债的投资。而其他公司由于收益率预测差异及新偿付能力规定的合规进度不同，则持相反态度。

日本最大保险公司日本生命保险的首席投资官川崎敬介周一接受采访时表示，正"稳步"增持收益率飙升的国内超长期国债，以置换低收益债券，即便这可能降低投资组合的账面价值。富国生命保险、太阳生命保险、大樹生命保险与大同生命保险也计划增加日元债券持仓。

长期国债收益率走高是把双刃剑。一方面会导致现有持仓出现账面亏损（若在到期前抛售将转化为实际亏损），但戴维斯指出，好处在于能让日本保险公司"获得相对于历史负债更高的回报”。