中美贸易战停火后 中国投资者仍持谨慎态度 - 彭博社

贸易休战不足以引发对中国金融资产的抢购潮，因为市场预期政策刺激将减弱，且最终协议仍存在不确定性。

尽管中国股市在协议达成后出现反弹，收复了自4月2日关税声明以来的跌幅，但全球投资者似乎仍在观望。鉴于上周末关税谈判结果好于预期，市场对政府进一步支持的预期已有所降温。

“除非我们看到进一步的政策支持或盈利明显改善，否则上涨空间似乎有限，因为最近的好消息大多已反映在价格中，“瑞银全球财富管理大中华区股票主管李霭仪表示。“主要阻力将是谈判时间比预期长，而中国没有提供有效的刺激措施来稳定经济。”

策略师预计，人民币兑美元汇率将以稳健的步伐上涨，而由于通缩压力持续存在，债券收益率可能会小幅下降。

以下是投资者在关税暂缓后对中国资产的看法：

股票

股票交易员对中美贸易紧张局势缓和表示欢迎，MSCI中国指数本周上涨超过4%，延续了今年早些时候由中国技术进步推动的涨势。不过，达成最终协议可能还需要一段时间：在2018年特朗普贸易战的第一阶段，中国股市在贸易协议最终敲定之前经历了动荡。

提高关税的影响将逐渐传导至消费者需求和企业利润，这可能会给中国刚刚起步的盈利复苏蒙上阴影，分析师表示。由于两国最终将达成何种关税税率仍不确定，基金经理们正坚守防御性和以内需为主的板块以规避下行风险。

安本投资亚洲股票投资总监Elizabeth Kwik表示，情绪主导的市场氛围意味着"未来波动将加剧，基本面因素退居次要地位。我们继续青睐主要面向国内市场且盈利能见度较高的企业。”

汇率

贸易休兵后，人民币本周在在岸和离岸市场均跃升至六个月高位。随着出口商将美元收入汇回国内的兴趣上升，策略师们对人民币前景变得更加乐观。部分人士预计人民币将从当前约7.2的水平升值至1美元兑7元人民币。

不过，预计中国当局将谨慎管理人民币升值趋势以避免大规模资本流入。中国人民银行周三将每日中间价设定在弱于彭博调查分析师和交易员平均预测的水平，为去年11月以来首次。

法国巴黎银行大中华区外汇与利率策略主管Ju Wang表示：“尽管美国因缺乏短期替代方案而软化了关税战，但在供应链和技术领域与中国的中期脱钩仍在继续。考虑到中国本地房地产市场仍然疲软，很难想象中国会允许人民币大幅升值。”

### 债券市场

随着停战协议降低避险资产需求，国债收益率应声上涨。基准十年期收益率在五月已攀升约5个基点，不过由于北京方面货币宽松政策及贸易紧张局势升级，上月该收益率仍创下去年12月以来最大单月跌幅。

与四月互征关税引发市场恐慌、资金蜂拥避险时相比，债券交易员如今更为谨慎。但市场观察人士指出，由于投资者押注政府将出台更多货币宽松政策来刺激本已疲软的国内需求（即便没有关税影响），收益率可能再次回落。

“考虑到对华关税带来的通缩压力将持续，中国国债收益率仍有下行空间，“百达资产管理大中华区固定收益主管Cary Yeung表示，“现行30%关税将继续拖累中国经济增长。因此我们预计宽松货币政策将延续，这对债券收益率构成利好。”

大宗商品

本周原油因停战协议反弹。由于贸易战已明显减少抵达美国的货物量，这波涨势可能只是短期缓解。工业金属同样上涨，但花旗集团指出，贸易解冻对铝价的支撑可能微乎其微——在非美国家出口遇阻的逆风下，预计本季度铝价将走低。

“大宗商品正在对中美贸易休战进行价格重估，“混沌天成期货研究院院长李学智表示。但他同时指出"两国关税显然不会维持在目前低位。拉锯战将重创需求”，从而导致工业金属价格下跌。

黄金，这一在不确定性中飙升至创纪录高点的避险资产，价格出现下跌。