印度央行寻求重振对货币政策至关重要的融资市场 - 彭博社

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据知情人士透露，主要由印度银行使用的萎缩借贷市场正显现复苏迹象，因监管机构正推动金融机构增加使用该市场。

尽管存在众多更具吸引力的替代选择，本月银行间同业拆借市场的日均交易量仍攀升至约五年来的最高水平。印度储备银行的官员一直在要求银行交易员利用该市场以保持其对货币政策的相关性，这些不愿具名的消息人士称，因涉及非公开讨论。

虽然整体货币市场日均交易量已增至700亿美元，但银行间交易仅占其中的2%，低于十年前的20%。这是因为共同基金和保险公司等非银行参与者使用其他融资渠道，导致该市场的重要性下降。

同业拆借市场是印度金融体系的重要组成部分，使央行能够评估其政策利率变化在更广泛经济中的传导效果。交易量萎缩可能破坏这一过程，削弱政策利率与实际借贷成本之间的联系，进而影响关键金融衍生品的定价。

印度储备银行行长桑杰·马尔霍特拉在2月上任后的首次政策声明中，敦促贷款机构"积极参与"无担保市场交易。上月，央行一个小组提议将交易时间延长两小时以支持这一举措。

印度担保融资规模近年来激增

数据来源：CCIL

注：数据为日均交易量

ICICI证券一级交易商经济学家Abhishek Upadhyay表示：“尽管银行间拆借市场在隔夜市场中的份额下降，但加权平均拆借利率仍是货币政策的最佳操作目标。它体现了由印度央行调控的银行准备金供需平衡。”

就此事向印度央行寻求置评的邮件未获即时回复。

彭博汇编数据显示，本月迄今银行间拆借市场日均交易量约1649亿卢比（19亿美元），创五年多来新高。5月5日单日交易量更达2000亿卢比，为2020年3月以来最高水平。

需注意的是，市场复苏伴随代价：无担保借贷通常成本更高，且使贷款方面临信用风险。

银行间拆借市场的萎缩趋势并非印度独有。2008年金融危机及随后更严格的银行监管出台后，多国转向担保融资市场。例如美国就用担保隔夜融资利率(SOFR)取代了陷入丑闻的伦敦银行同业拆借利率(Libor)。

在印度，随着共同基金、保险公司等机构（其资产规模自疫情以来大幅增长）转向回购协议等担保融资市场借款，银行间利率对政策利率传导效力的减弱，导致贷款等金融产品定价难度增加。

这促使央行推动建立新基准利率——有担保隔夜卢比利率（SORR），该利率可能最终取代孟买银行间同业拆放利率（MIBOR），用于衍生品定价。印度储备银行表示，过渡进程将取决于与新利率挂钩产品的流动性积累情况。

根据央行数据，印度10万亿卢比未偿付利率衍生品中约86%是与MIBOR挂钩的隔夜指数互换。而SORR基于占市场98%交易量的有担保隔夜回购交易，具有更高的可靠性和透明度。