峡谷合伙公司为即将到来的“大量”信贷压力做准备 - 彭博社
Eliza Ronalds-Hannon
当美国关税政策在四月搅动市场之际，峡谷伙伴公司60亿美元机会型信贷平台的管理团队并未大举买入折价债务。但两位负责人预计更大的风暴即将来临。
该平台联席主管乔纳森·巴兹德在采访中表示：“即便当下，市场深层已暗流涌动。如果未来数月持续四月般的动荡，“他补充道，“更猛烈的冲击还在后头。”
由于关税引发的不确定性迫使企业下调预期并寻求流动性，且这种局面尚无缓解迹象，巴兹德与联席主管钱尼·谢菲尔德在上月市场波动开始后，仅将平台10%的资产配置于新机会。
“作为投资者，我们需要看清规则才敢大举做空或抄底，“谢菲尔德表示，“当前采取的是审慎策略。”
上周三，两位联席主管在洛杉矶办公室受访时，正值信贷与金融专家齐聚比佛利山参加米尔肯研究院全球年会。会上许多信贷投资者在讨论中对市场状况持乐观态度，部分私募信贷从业者预测，特朗普总统4月2日加征关税引发的乱局将催生"黄金"投资机遇。
峡谷资本持更为审慎的观点，其基础认知是信贷市场的实际状况比表面更为严峻。看似温和的利差和较低的正式违约率，掩盖了杠杆资本结构中大量正在进行的重组、调整和重新定位。
“当你将当下最底层20%的企业与四五年前相比，相对于其他80%的企业，这个差距正在扩大，“谢菲尔德表示。“而这个底层群体就像旋转门一样不断更替，其市场占比远比看起来要大。”
据两位联席主管透露，峡谷资本机会型信贷部门主要投资于企业信贷（占比约65%），房地产和结构化信贷分别占20%和15%。这个60亿美元平台规模代表投资者的总承诺资本。
另一个压力指标是与债权人达成的协议——这些协议表面是协商一致，实则带有强制性，此类交易正变得越来越普遍。这类所谓的债务管理操作虽不总会引发正式违约，但和债转股或破产一样，都暴露出企业根本的财务困境。
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谢菲尔德指出，投资者倾向于对难以偿还的贷款进行延期，这意味着大量不易察觉的问题正在不断累积。
“许多公司通过再融资或延长到期日试图‘撑到2025年’——但他们试图跨越的那些困境仍在持续，”他表示。“很多伦敦金属交易所事件后的信贷仍然杠杆过高，正走向破产。”
利率仍是2007年以来的最高水平，而高利率的压力多年来不断加剧。
“在利率时期承销的许多信贷，其所有自由现金流都被利息支付吞噬，因此这些结构变得不可持续，”他说。“这就是数学。”