对冲基金Fermat预测巨灾债券市场将激增20%——彭博社

约翰·徐摄影师：乔·巴格莱维奇/彭博社对冲基金费马资本管理公司预计，随着基于灾害的金融产品在日益受极端天气、人口密度和通胀影响的世界中兴起，今年巨灾债券市场规模将增长20%。

费马董事总经理兼联合创始人约翰·徐在接受采访时表示，该市场"已到达转折点"。

“关键在于通胀问题，“他指出，这使欧美地区灾后重建成本大幅攀升。

费马的预测意味着，到2025年底，通常由寻求将极端风险转嫁给资本市场的保险公司发行的巨灾债券市场规模将达到约600亿美元。

彭博绿色监管机构警告：今夏美国数百万人面临电力短缺风险参议院共和党人阻挠众议院削减能源税收优惠计划美国数据中心将采用非海外开采锂矿的电池台湾政策转向 重启核电厂大门开启近年来这类债券表现优于其他高收益市场，甚至在美国前总统特朗普发动的关税战引发的动荡中仍保持稳定。在此背景下，这种曾专属于成熟投资者的产品正吸引更广泛的买家群体。

费马公司是开始通过UCITS基金提供猫债券投资渠道的机构之一，该产品为散户投资者打开了大门。今年还推出了全球首只基于猫债券的交易所交易基金。

如果发生预定义的灾难事件，猫债券投资者可能会损失本金，但若未触发赔付，则可能获得巨额回报。当自然灾害未引发赔付时，这类债券的结构设计使其在国债收益率上升时表现优异。根据瑞士再保险编制的指数，过去一年其回报率约为14%。

“对猫债券来说这是一个相当平稳的时期，“晨星公司高级主管玛丽亚·多布雷斯科表示。

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市场增长伴随着一定程度的调整。上月，费马突然被终止与GAM控股集团长达二十年的合作协议，该协议涉及共同管理30亿美元的猫债券组合。这家总部位于苏黎世的资产管理公司转而与猫债券主要发行方瑞士再保险的子公司合作管理这些基金。

GAM终止与Fermat协议的决定导致两家公司之间的资金流动出现重大调整。3月底至4月底期间，Fermat管理的巨灾债券基金获得了约11亿美元的新客户资金，而GAM基金则遭遇近12亿美元的客户赎回。

Rom Aviv，GAM保险连接证券部门负责人本月早些时候表示，赎回"在结构性转型和基金经理变更期间非常常见”。但他表示，GAM与瑞士再保险的合作正在引起客户兴趣。

Seo当时表示，客户对GAM"突然单方面"终止与Fermat关系的决定"表现出可以理解的担忧”。

瑞士再保险表示将此视为推动更多产品和创新发展的机遇。

“市场不仅在规模上，而且在发起人多样性和转移风险类型方面都在扩大和多元化，“瑞士再保险另类资本合作伙伴负责人Christopher Minter表示。

Seo称瑞士再保险"展现出新的重视程度，我们对此表示欢迎”，并补充说"投资者群体正在快速增长，大家都有足够的业务机会”。

实现规模

GAM与瑞士再保险的合作使再保险公司的保险连接证券(ILS)组合达到69亿美元，其中包括37亿美元的巨灾债券。

“如果我们在中短期内不能明确成为ILS市场的领导者之一，我会非常失望，“Minter表示。

费马公司管理着一个价值100亿美元、以巨灾债券为主的资产组合，而Twelve Securis——由Twelve Capital与Securis近期合并成立的公司——则管理着85亿美元的保险连接证券资产，其中包括60亿美元的巨灾债券，其余为私募ILS交易。

艾蒂安·施瓦茨，Twelve Securis的流动证券首席投资官表示，规模优势使资产管理公司能更好地处理巨灾债券组合的复杂性，包括从专业风险建模到合规及基金分销等各个环节。

“要吸引机构投资者，你需要规模优势，“他说。

去年的飓风季过后，巨灾债券基本未受冲击。气象学家预测今年大西洋飓风季将比往年更活跃，可能形成三到五个大型风暴。

10月佛罗里达州圣彼得堡海滩，飓风海伦和米尔顿过后倒伏的树木与被困车辆。摄影师：特里斯坦·惠洛克/彭博社晨星公司的多布雷克表示，气候变化使得巨灾债券模型更难全面预判未来风险。

“某些预测可能不再适用，“她说，“长期来看，绝对收益的最终水平难以确定。”

瑞士再保险计划通过运行其190个专有灾害模型来应对不确定性。该公司还拥有50名专门研究巨灾风险的内部科学家。

瑞士再保险挂钩投资顾问公司首席执行官玛丽亚乔瓦娜·瓜特里表示，关于利益冲突的任何担忧——瑞士再保险既是巨灾债券的发行方又是基金管理人——都是没有根据的。

她说，有非常严格的政策和程序来保持这些职能的分离。

与此同时，市场持续增长。

“巨灾债券正在填补再保险额外需求和再保险公司吸收该风险能力下降之间的差距，”Seo说。而这一发展背后的主要驱动力是灾后重建价格的上涨。

“通货膨胀使基础风险敞口在过去五年中以名义美元计算增加了50%，”他说。