尼尔·杜塔谈新经济现实 - 彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
2025年5月9日星期五，美国纽约时代广场附近的行人。
摄影师：Yuki Iwamura/彭博社 你好，欢迎阅读本期通讯，这是Odd Lots宇宙每日内容的精选合集。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——为您带来我们对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息人士网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是引人入胜。
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在今天的通讯中，我们很高兴为您带来文艺复兴宏观公司尼尔·杜塔的客座投稿。
尼尔今日的思考
随着太平洋两岸关税紧张局势缓和，金融状况已显著宽松。虽然经济不再面临崩溃风险值得欣慰，但现在敲响警报解除的钟声可能为时过早。正如我们将解释的，情况基本回到了原点。我们回到了起点，而前景仍比二月份时稍显黯淡。
特朗普总统4月2日的关税公告增加了负面结果的可能性分布。一方面存在经济增长大幅放缓的风险，另一方面则面临通胀大幅上升的风险。从悬崖边缘退后一步缩小了这一分布范围；我们不再讨论经济崩盘的可能性。然而，下行风险现在更呈线性特征，可能更容易应对。
我们的图表展示了今年以来新闻头条分析的结果。我们每日将彭博社"市场总结"标题归类到特定宏观因素：企业盈利、经济数据、关税、美联储政策等。我首先要承认这个分析远非完美，但认为它较好地解释了股市波动。
有两点特别值得注意。首先，经济数据对股价曾构成温和拖累，但随着贸易新闻升温已基本消退。其次，在特朗普"解放日"声明后，我们不仅收复了股市失地，但贸易新闻仍对股价造成净负面影响。
我认为这种反应是合理的。关税带来的部分痛苦正在缓解，但一个不愉快的现实正在形成。
首先，关税将长期存在。实际关税税率仍处于高位。虽然估算数据众多，但我计算得出实际税率下降约15个百分点至13%左右，仍处于历史高位。
其次，不确定性虽已减弱，中国商品恢复流动值得欢迎，但这只是90天的暂缓期——此前已对其他贸易伙伴实施过90天暂停，外加即将实施的232条款关税。令人疲惫！
更重要的是，我们的图表清晰表明，股市尚未消化经济实质性放缓的风险。股票并未因负面数据意外而真正抛售。这很关键，因为我认为美联储持续将经济和劳动力市场描述为稳健仍是个问题。
我正在密切关注几件事。
首先，随着抵押贷款利率徘徊在7%左右，未售出的新房库存持续增加。随着更多新房上市，预计房价将降温，住宅建筑就业将下降。在利率如此高企的情况下，房地产市场仍无法正常运转。
其次，投资支出有所降温，但我认为更大的问题是投资范围相当狭窄。人工智能、科技相关资本支出和软件是主要驱动力。其他领域则相当疲软。
第三，关税可能不再是美联储观望的主要原因。毕竟，特朗普现在兑现的竞选承诺比当初要少。另一方面，国会悬而未决的立法可能是另一个观望的理由，特别是如果立法者需要不断做出让步以使法案获得通过。事实上，我可能需要在第一张图表中添加一个"财政宏观因素"。
第四，尽管过去两年股价表现强劲，但我们看到劳动力市场状况持续降温。我不确定为什么自4月初以来股市的跃升会改变这一动态。要扭转局面需要付出很大努力。
综合来看，我仍然看到两个风险。
首先，虽然情况没有崩溃是好事，但潜在的经济状况仍在降温，虽然并非所有经济放缓都会以衰退告终，但所有衰退都始于放缓。
其次，股市尚未消化经济数据走弱的风险。由于贸易战，4月和5月的数据将被低估。6月的数据可能会随着货运回升而显示经济活动反弹，可以说7月将打破僵局。如果市场能在今年夏天对坏消息置之不理，那么也许我们可以敲响警报解除的钟声。
在此之前，我会保持谨慎。
播客内容
今天的节目中，我们非常高兴地再次邀请到多次做客的嘉宾佩里·梅林，波士顿大学帕迪全球研究学院的经济学教授。佩里以其对全球美元体系的深刻理解而闻名，因此在今天的节目中，我们讨论了特朗普的关税举措，其与1971年黄金冲击的相似之处，以及为什么他认为——尽管有许多怀疑者——这不会削弱美元在全球经济中的独特作用。
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