尼尔·杜塔谈新经济现实 - 彭博社
Joe Weisenthal, Tracy Alloway
2025年5月9日星期五,美国纽约时代广场附近的行人。
摄影师:Yuki Iwamura/彭博社 你好,欢迎阅读本期通讯,这是Odd Lots宇宙每日内容的精选合集。有时是我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——为您带来我们对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息人士网络的投稿。无论内容如何,我们保证它总是引人入胜。
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在今天的通讯中,我们很高兴为您带来文艺复兴宏观公司尼尔·杜塔的客座投稿。
尼尔今日的思考
随着太平洋两岸关税紧张局势缓和,金融状况已显著宽松。虽然经济不再面临崩溃风险值得欣慰,但现在敲响警报解除的钟声可能为时过早。正如我们将解释的,情况基本回到了原点。我们回到了起点,而前景仍比二月份时稍显黯淡。
特朗普总统4月2日的关税公告增加了负面结果的可能性分布。一方面存在经济增长大幅放缓的风险,另一方面则面临通胀大幅上升的风险。从悬崖边缘退后一步缩小了这一分布范围;我们不再讨论经济崩盘的可能性。然而,下行风险现在更呈线性特征,可能更容易应对。
我们的图表展示了今年以来新闻头条分析的结果。我们每日将彭博社"市场总结"标题归类到特定宏观因素:企业盈利、经济数据、关税、美联储政策等。我首先要承认这个分析远非完美,但认为它较好地解释了股市波动。
有两点特别值得注意。首先,经济数据对股价曾构成温和拖累,但随着贸易新闻升温已基本消退。其次,在特朗普"解放日"声明后,我们不仅收复了股市失地,但贸易新闻仍对股价造成净负面影响。
我认为这种反应是合理的。关税带来的部分痛苦正在缓解,但一个不愉快的现实正在形成。
首先,关税将长期存在。实际关税税率仍处于高位。虽然估算数据众多,但我计算得出实际税率下降约15个百分点至13%左右,仍处于历史高位。
其次,不确定性虽已减弱,中国商品恢复流动值得欢迎,但这只是90天的暂缓期——此前已对其他贸易伙伴实施过90天暂停,外加即将实施的232条款关税。令人疲惫!
更重要的是,我们的图表清晰表明,股市尚未消化经济实质性放缓的风险。股票并未因负面数据意外而真正抛售。这很关键,因为我认为美联储持续将经济和劳动力市场描述为稳健仍是个问题。
我正在密切关注几件事。
首先,随着抵押贷款利率徘徊在7%左右,未售出的新房库存持续增加。随着更多新房上市,预计房价将降温,住宅建筑就业将下降。在利率如此高企的情况下,房地产市场仍无法正常运转。
其次,投资支出有所降温,但我认为更大的问题是投资范围相当狭窄。人工智能、科技相关资本支出和软件是主要驱动力。其他领域则相当疲软。
第三,关税可能不再是美联储观望的主要原因。毕竟,特朗普现在兑现的竞选承诺比当初要少。另一方面,国会悬而未决的立法可能是另一个观望的理由,特别是如果立法者需要不断做出让步以使法案获得通过。事实上,我可能需要在第一张图表中添加一个"财政宏观因素"。
第四,尽管过去两年股价表现强劲,但我们看到劳动力市场状况持续降温。我不确定为什么自4月初以来股市的跃升会改变这一动态。要扭转局面需要付出很大努力。
综合来看,我仍然看到两个风险。
首先,虽然情况没有崩溃是好事,但潜在的经济状况仍在降温,虽然并非所有经济放缓都会以衰退告终,但所有衰退都始于放缓。
其次,股市尚未消化经济数据走弱的风险。由于贸易战,4月和5月的数据将被低估。6月的数据可能会随着货运回升而显示经济活动反弹,可以说7月将打破僵局。如果市场能在今年夏天对坏消息置之不理,那么也许我们可以敲响警报解除的钟声。
在此之前,我会保持谨慎。
播客内容
今天的节目中,我们非常高兴地再次邀请到多次做客的嘉宾佩里·梅林,波士顿大学帕迪全球研究学院的经济学教授。佩里以其对全球美元体系的深刻理解而闻名,因此在今天的节目中,我们讨论了特朗普的关税举措,其与1971年黄金冲击的相似之处,以及为什么他认为——尽管有许多怀疑者——这不会削弱美元在全球经济中的独特作用。
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