萨克斯债券陨落 债权人面临10亿美元亏损 - 彭博社

纽约萨克斯第五大道精品百货店内的一名顾客。

摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg这本应是萨克斯百货扭转颓势的关键之举。通过收购陷入困境的竞争对手尼曼·马库斯，这家标志性零售商有望成为奢侈品行业的巨头——一个拥有足够议价和定价能力以降低成本并提升盈利的强者。

因此，当该公司去年12月转向债券市场为此次收购融资时，投资者被吸引了过来。尽管存在一些疑虑，但高达11%的诱人利率、部分资产的抵押担保以及包括亚马逊公司和Salesforce公司在内的重量级支持者缓解了他们的担忧。他们最终投入了22亿美元，比萨克斯最初寻求的金额多出2亿美元。

然而仅仅五个月后，这笔债务已濒临崩盘。萨克斯正在寻求更多资金以支撑其财务状况，债券持有人承受着近10亿美元的损失，一些人甚至开始怀疑是否能收到哪怕一笔利息支付。

抛售潮的加剧部分源于债权人的担忧：作为新融资计划的一部分，他们可能很快会被剥夺抵押品或被降低还款优先级——这种被称为"优先权重置"的强硬策略近年来在华尔街的惯用手法。市场观察人士指出，萨克斯本周初决定聘请精通此类操作的凯易律师事务所和PJT Partners公司（两家深谙此道的机构）评估其选择，这进一步加剧了担忧。当前零售业动荡不安，企业正面临进口成本上升以及特朗普总统关税政策导致消费者支出前景疲软的双重压力。

“近期关税动荡让不少零售商措手不及，他们一直在寻求增强流动性缓冲以应对不确定性，”恐龙金融集团的约翰·迪克森表示。他称若萨克斯公司勉强达成大规模新融资安排，债券持有人“几乎必定会遭受损失”。

萨克斯百货与凯易律师事务所的代表未回应置评请求，PJT集团则拒绝发表评论。

萨克斯债券自发行之日起就承受压力。被收购后，其长期存在的供应商付款与库存维持问题持续拖累公司，今年二月该企业告知供应商清偿欠款将需要一年以上时间。

四月初，当特朗普政府对美国贸易伙伴加征新一轮关税时，投资者抛售萨克斯债券作为回应，导致其价格跌破面值的80%。零售业被普遍视为特朗普贸易政策中最脆弱的行业，该政策可能压缩利润率并颠覆供应链。

惠誉评级分析师大卫·西尔弗曼指出，关税政策与经济不确定性引发的金融市场波动，或抑制高端消费群体的支出。加之高薪行业裁员潮，奢侈品需求可能受到冲击。

不久后，萨克斯公司表示，特朗普关税政策引发的经济不确定性足以成为增加债务的潜在理由，可能通过其现有18亿美元循环信贷额度下的所谓"先进后出"贷款来实现。这导致其债券进一步下跌，交易价格跌至约面值的56%。

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上月底，管理层与投资者举行了电话会议，向警惕的资金经理们更新情况。一些业内人士表示，这并未能安抚受惊投资者的紧张情绪。

该公司表示其流动性在3.6亿至4亿美元之间，而收购尼曼马库斯交易完成时预计有近9亿美元可用资金。管理层还表示正在考虑通过变现部分房地产资产来改善财务状况。

标普全球评级（S&P Global Ratings）将该债券评为B级（即低于投资级五个等级），并在周二的一份报告中表示，未来几个月内其有至少50%的可能性会将萨克斯百货的信用评级下调至多两个等级。

分析师弗雷德里科·卡瓦略（Frederico Carvalho）指出，萨克斯百货今明两年很可能出现自由运营现金流赤字，这可能会影响其维持库存流动的能力，包括关键的假日销售季期间。

探索选择方案

随着业务前景的不确定性增加，市场观察人士正越来越多地关注担保这些债券的资产以评估其价值。

一些人推测这些资产可能不如之前认为的那么值钱。任何经营困境或新的融资行为都可能影响与萨克斯第五大道旗舰店相关的债权价值。根据交易文件，虽然债券持有人不能直接对该资产提出索赔，但他们确实拥有股权质押权。

契约审查机构（Covenant Review）的罗斯·哈洛克（Ross Hallock）在5月5日的报告中审查了发行文件的初稿，他表示，更重要的是，一些投资者可能在未完全意识到某些保护条款可变性的情况下购买了这些债券。

“他们本应披露所有信息——确实他们也披露了所有信息——但备忘录长达438页，“哈洛克说，“简直像在读《战争与和平》一样。”