逢低买入策略依然有效，即便存在关税影响——彭博社
Marc Rubinstein
北欧联合银行交易大厅。
摄影师：奥勒·伯格-鲁斯滕/法新社散户投资者再次获胜。当四月初贸易紧张局势升级，美国股市在短短两个交易日内蒸发了约6.6万亿美元市值——这是标普500指数自1957年创立以来第五严重的两日跌幅——他们并未恐慌。相反，他们采取了过去十五年来学会的策略：逢低买入。六周后，美国股市不仅收复失地，更突破了加关税前的水平，为保持镇定的投资者带来了约17%的涨幅。
彭博社观点七天将决定英国边境开放与否“比中国更恶劣”？欧洲应警惕MAGA备忘录欧洲银行交易停滞或许并非坏事华为能否打破Mac-Windows双头垄断？散户投资者已成为市场中日益强大的力量。根据美联储和高盛集团数据，截至2024年底，他们共持有35万亿美元美国股票，占市场总量的38%。彭博智库分析师拉里·塔布指出，这些投资者年初贡献了美股约19.5%的交易量，高于一年前的17%，远超疫情前水平。虽然低于2021年初迷因股狂热时24%的峰值，但零佣金交易已使散户参与度持续保持高位。
当4月初市场暴跌时，这些散户投资者迅速采取行动。嘉信理财集团拥有3700万个活跃经纪账户，代表了美国散户投资者的重要组成部分，其客户在当月前两周每天执行近1000万笔交易，较年初交易活动激增36%。该公司还见证了开户量激增。“我们在4月前半月看到新开户数量达到平时的两到三倍，“首席执行官里克·沃斯特在财报电话会议上表示，“我们认为有些客户希望入驻嘉信并逢低买入。“Robinhood Markets Inc.也报告了类似趋势，其股票交易量创四年新高，期权交易量接近历史纪录。
但散户投资者并非简单调整投资组合，而是积极加仓。根据摩根大通数据，仅4月份他们就净买入400亿美元股票——创下单月最大资金流入新纪录。高盛通过订单流支付交易特有的分笔价格改进等特征追踪散户交易模式的分析证实，这种前所未有的买入活动甚至超过了新冠复苏期间的热潮，两周滚动净流量再创新高。
市场历史表明，逢低买入一直是散户投资者的可靠策略。无论是2018年12月（还记得吗？）、2020年新冠崩盘还是2022年通胀恐慌后的市场下跌，那些敢于在动荡时期投入资金的投资者总能获得回报。这个策略有效，恰恰因为它屡试不爽。正如财政部长斯科特·贝森特上周在米尔肯研究院全球会议演讲中所说：“我们整个经济史可以浓缩成五个字：‘向上攀升’。”
历史上，所谓的"美联储看跌期权"一直支撑着这一策略，但这次情况更为棘手，因为央行的行动受到政府政策的掣肘，而政府至少在最初似乎并不关注市场反应。然而由于涉及大量家庭财富，政府最终改变了立场，该策略再次奏效。但这种一贯性可能助长了人们对风险的盲目乐观。
2000年互联网泡沫的崩盘展示了当模式失效时市场的残酷性。抛售开始时，散户投资者最初表现出熟悉的韧性。亿创理财账户持续增加——到2001年底新增近百万——投资者试图抄底。但这次策略遭遇灾难性失败。“我们经历了一场高度投机的科技泡沫，“嘉信理财创始人查尔斯·施瓦布在2001年3月承认，“或许我本该更强调这只是暂时现象。“纳斯达克指数花了15年才收复失地，这一代散户投资者因此遭受重创——美联储消费者财务调查显示，直接持股家庭比例从2001年的21.3%降至2013年的13.8%。
然而时至2025年，逢低买入策略再次生效。正如投资策略师本·卡尔森指出：“美国例外论存在的原因之一就是我们总是逢低买入——坚信情况会好转的信念已深入骨髓。”
互联网泡沫破裂是这一极其成功策略中罕见的例外。但风险正在于此：每次成功抄底都会吸引更多资金和信心涌入该策略。这种模式的高度可靠性，可能正在悄然累积其自身的脆弱性。
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