五张图表助你理解关税与短缺问题 - 彭博社

2025年5月12日星期一，美国加利福尼亚州洛杉矶港闲置的门式起重机。

摄影师：蒂姆·鲁/彭博社 你好，欢迎阅读本期简报，这是Odd Lots宇宙每日内容的精选合集。有时由我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是趣味盎然。

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特雷西的关注点

由于即将登机，我只简单说几句。

以下是近日吸引我眼球或对我有所启发的几组随机图表。首先是：

如果您和我一样难以跟踪关税现状，巴克莱分析师马克·詹诺尼和乔纳森·米勒团队提供的这张便捷图表值得参考。他们估算，包括电子产品临时豁免在内，当前美国贸易加权关税税率约为14%。分析师写道：“这显著低于过去一个月实施的大约25%（不含电子产品豁免则为30%）税率。”

来源：巴克莱银行来源：巴克莱银行为了将其置于历史背景中，这里有一张我认为非常有趣*的图表——同样来自巴克莱银行——展示了历史上美国贸易加权平均关税水平。目前14%的税率仍远高于二战后平均水平。实际上，从图表来看，即便在上周末的公告之后，我们几乎接近了《斯姆特-霍利关税法案》级别的关税水平。

来源：巴克莱银行来源：巴克莱银行谈到历史背景，美联储发布了一份有趣的讨论文件，该文件通过分析1900年至新冠后时期的2500万篇报纸文章，构建了一个月度短缺指数。这个指数最终成为了美国经济史的一个相当有趣*的缩影：

来源：《自1900年以来的短缺测量》回顾过去，20世纪90年代和21世纪初似乎真是一个物资丰富的时期！还有一些更有趣*的图表，将短缺情况按四大类别（能源、食品、工业和劳动力）随时间进行了细分：

来源：《1900年以来的短缺测算》 * 您对“乐趣”的定义可能有所不同。

乔今天在思考什么

关税政策频繁变动的一个问题是，我们获取的每个数据点都会迅速过时。所有三月份数据因解放日公告而迅速失效。如今四月份数据又因最激进关税的快速撤销变得不再适用。虽然不想乌鸦嘴，但我猜测政策将暂时趋于稳定，或许最终我们能从硬数据中看到这些举措的实际效果。

不过在此期间，关于今早公布的两组数据需要快速说明：

首先，CPI数据趋于温和。这仍是四月份数据（已有些滞后），但仍是好消息。在解放日前夕，通胀数据整体呈下降趋势。我认为关键在于：随着关税不确定性的降低，美联储现在能更灵活应对可能出现的经济疲软。此前人们担忧经济放缓与供应危机同时发生会让美联储陷入两难。虽然困境可能依然存在，但政策稳定性能为决策创造空间。

今早我们还收到了NFIB发布的最新小企业乐观度调查。其中这个细节尤为关键：

“18%（经季节性调整）的企业计划在未来六个月内进行资本支出，较3月份下降3个百分点。上一次企业计划资本支出的比例如此之低还是在2020年4月，即新冠疫情期间。”

在我们进行的许多与关税相关的讨论中，一个反复出现的主题是对大小企业的不同影响。小企业（通常）手头没有足够的资金来承担采购中的巨大风险。它们无法像大公司那样轻易承受突如其来的价格冲击以获取货物。对大企业来说，某种意外的干扰可能会影响一两个季度的盈利能力。而对小企业而言，这可能意味着游戏结束。

昨天我写到了推动标普500指数强劲上涨的各种因素。在我看来，主要原因是持续的财政宽松（自4月2日以来的关税下调，以及可能会大幅增加赤字的预算法案）。然而，经济中也可能出现利润从脆弱的小企业向构成标普500等指数的大企业重新分配的情况。

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