私募股权公司加大债务交易力度以支付股息 - 彭博社

摄影师：克里斯蒂安·索尔博/彭博社在企业收购方迫于向客户返还资金的压力之际，多家公司正推出一系列旨在向私募股权所有者支付股息的债务交易。

据知情人士透露，由克莱顿杜比利埃与赖斯投资的沃尔斯利集团周二宣布发行3.5亿英镑（4.62亿美元）新的高级担保债券，所得款项将用于向股东派发股息，并为这家英国管道和供暖公司现有债务再融资。

这是此类交易中的最新一例。电力设备公司亚力克有限公司周一发行了20.85亿美元债务，其中3.23亿美元指定用于向所有者TDR资本和I平方资本派发股息。

此前，德国化工企业Currenta集团上周发行了10亿欧元（11亿美元）债券，其中1.86亿欧元用于向所有者麦格理集团有限公司派息。在贷款领域，捷克制药公司Zentiva定价6亿欧元定期贷款，部分资金将用于向股东安宏国际分配收益。

这些交易正值私募股权公司在经历了长期低迷的交易活动后，面临从投资组合公司获取收益的压力。目前尚无迹象表明债务投资者提出抗议，因为此类发行恰逢市场风险情绪明显转向积极。

欧洲信贷风险重回三月水平

来源：IHS Markit

“私募股权公司需要将资产变现。多数情况下当前股权倍数低于收购时的水平，因此股息资本重组是证明价值创造的最佳选择，“Candriam SA固定收益主管Nicolas Jullien表示。这类以债务置换股息的交易在市场上被称为"股息资本重组”。

他补充道：“但在利率高企的环境下并非没有风险——过度负债可能会催生更多僵尸企业。”

私募股权高管辩称，进行股息资本重组的企业近年来已降低杠杆率且资产负债表健康，完全有能力承担少量新增债务。

Advent、CD&R、I Squared和麦格理集团发言人均拒绝置评。TDR未立即回应评论请求。

市场环境回暖

当前欧洲信贷风险已回落至4月初特朗普关税冲击前水平，市场环境呈现回暖态势。5月7日，备受关注的iTraxx Crossover信用违约互换指数跌至299.8个基点，创3月下旬以来新低。

这对私募股权公司可谓及时雨——当前投资者资金回笼周期已创十余年来最长。贝恩公司数据显示，截至2024年底，并购行业在2.9万家未退出被投企业中沉淀着约3.6万亿美元未实现价值。去年向投资者分配资金占净资产比例骤降至11%的历史新低，远低于25%的平均水平。

由于普遍预期今年会复苏的交易活动依然面临巨大挑战，这一问题变得尤为紧迫。包括Stada和Golden Goose Group在内的多家私募股权支持企业不得不推迟首次公开募股计划。

Permira支持的Golden Goose已告知投资者，在IPO计划搁置期间，公司拟预留1亿欧元现金用于向私募股东派发潜在红利。该派息计划拟在2025/2026财年某个时间实施。

安盛投资管理公司高收益债券投资组合经理克里斯·埃利斯表示，欧洲高收益市场在4月低点反弹后，对更多交易存在强烈需求。

“经历新冠疫情和通胀冲击后，借款方过去几年一直保持理性，“他表示，“资产负债表维持审慎状态，因此现在确实存在重新加杠杆的空间。”