美国石油产量已达峰值，但别指望会迅速下降 - 彭博社
Javier Blas
勘探现场
摄影师：乔丹·冯德哈尔/彭博社在讲述德州石油工业的美剧《土地人》中，那位烟不离手的男主角汤米·诺里斯道出了行业真谛：“油价最好高于60美元但低于90美元”，这位虚构人物说道，“78美元一桶就刚刚好。“现实中，油价远未达到这一"完美"水平。本月早些时候，行业基准西德州中质原油价格跌破每桶60美元，触及55美元的四年低点。虽然近日有所回升，但影响已开始显现：从德州到全美，页岩油企业纷纷削减开支，宣布将减少钻井平台和水力压裂作业队数量。全球每生产10桶石油就有2桶来自美国，其动向牵动全局。以当前价格计算，美国页岩油产量可能已达峰值。但别指望会重蹈2015和2020年的暴跌覆辙，更可能呈现波浪式平台期。无论形态如何，这对全球市场都至关重要。眼下欧佩克+增产速度超预期，而贸易战导致需求增长放缓，页岩油将成为关键调节杠杆。
石油繁荣的终结
由于低价迫使页岩企业削减开支，美国石油总产量增长可能已见顶。但产量大幅下降的可能性不大
数据来源：美国能源信息署与彭博观点
注：2025年预测基于当前油价持续至年底的假设
“我们曾预计美国总产量将在2027至2030年间达到峰值，“顶级页岩生产商西方石油公司首席执行官维姬·霍鲁布上周向投资者表示，“但现在看来这个峰值可能提前到来。“其他业内人士也附议了这一观点。“当前价格"的限定条件至关重要。对页岩油而言，微小价格波动影响巨大：产量激增与下跌之间的分水岭可能仅相差10-20美元/桶。当油价50美元时，多数企业面临财务危机，产量断崖式下跌；55美元可勉强维持；60美元虽不理想，但资金流尚能支撑产量；65美元时钻探活动全面重启；70美元则行业暴利，产量飙升。油价通过再投资比率传导至产量：即页岩企业将多少资金用于钻新井而非回报股东和债权人。这个百分比持续变动。以往油价低迷时，企业会提高再投资比率加大钻探投入。但如今投资者正施压要求获得回报。因此当前价格疲软对产量的压制效应，将比2020-2021年和2014-2016年两次行业低谷期来得更快。放缓迹象已随处可见：贝克休斯公司数据显示，活跃石油钻井平台数量降至474台，为2021年底以来第二低点。但在页岩领域，钻井数量并非最关键指标。更重要的是压裂作业队（通过向井下注入水、砂和化学剂开采页岩油的专业团队）的数量：二叠纪盆地（横跨得州与新墨西哥州的核心页岩区）的压裂队已降至105组，创四年新低。2023年油价接近100美元时，该地区活跃压裂队超过160组。
压裂热潮消退了吗？
随着油价暴跌，德克萨斯州和新墨西哥州二叠纪页岩区的压裂作业队数量已降至四年低点
数据来源：Primary Vision Inc.
从Diamondback能源公司到康菲石油，顶级页岩企业纷纷在一季度财报中宣布削减开支。但多数公司强调，这不会导致产量大幅下滑，原因有三：其一，1-3月实际产量普遍超预期，抵消了未来疲软；其二，钻井效率显著提升；其三，虽然原油产量可能下降，但凝析油、天然气液等其他石油产品的产量表现将更为强劲。美国政府数据显示，全美石油产量在去年10月达到近期峰值（2068万桶/日）。最新周度数据（通常准确性较低）显示当前产量约为2040万桶/日。若周数据准确且年内产量维持该水平，2025年美国日均产量仍将达2030万桶，高于2024年的2010万桶年均值。只有当6-7月产量降至2000万桶/日时，2025年年均产量才会低于去年。年均产量更可能在2026年出现下降，但这需要页岩行业持续承受低价压力数月。页岩并非美国石油业的唯一支柱。墨西哥湾产量占全美20%，随着多个新项目投产，今年该区域产量有望增长，弥补陆上产量下滑。目前所有迹象表明，美国年均石油产量不会急剧下降。虽可能见顶，若价格持续低迷或现小幅回落。但绝无可能重现2020年日均产量较2019年骤降65万桶的暴跌局面。更多彭博观点：