壳牌收购英国石油的“动物精神”去哪儿了？——彭博社
Chris Hughes
壳牌集团首席执行官魏斯旺
摄影师：彭博社/布隆伯格您先请。不，您先。请务必先行，我坚持。
壳牌集团正在评估收购英国石油公司的可能性，据彭博新闻5月3日报道。但该公司正观望英国石油股价会否进一步下跌或出现其他竞购者。企业并购的野性精神去哪了？
英国石油因市值自2023年初持续下跌及维权基金Elliott Investment Management近期增持而显得脆弱。壳牌只是最显而易见的潜在收购方之一。据《金融时报》周五报道，埃克森美孚、雪佛龙、道达尔能源和阿布扎比国家石油公司也都进行过财务测算。或许所有石油巨头的CEO们都在想：我不确定这桩交易是否合理，但我必须做好准备。
彭博观点美国石油产量已达峰值 但别指望会快速下降基尔·斯塔默的移民承诺空洞无物印度破产法让银行家们愁秃了头美国如何给印巴双方递了台阶谨慎态度可能部分源于估值考量。英国石油并非绝对低价。其800亿美元市值虽远低于壳牌近2000亿和埃克森超4700亿的规模，但瑞银研究显示，基于企业价值与现金流比率，英国石油估值与壳牌基本持平。
考虑到溢价支付、监管纷争及精力分散等因素，当本月早些时候被问及收购英国石油时，壳牌首席执行官魏斯旺为何强调回购自家股票的相对吸引力就不难理解了。
英国石油变得更便宜
2023年市值跌破1000亿美元后继续下探
数据来源：彭博社
假设英国石油股价继续下跌，壳牌的观望策略会错失良机吗？
必须牢记的是，任何对英国石油的收购要约都受英国并购法规约束。该制度旨在确保竞购者间的公平竞争，无论其入场顺序如何。法规禁止投标者与目标公司暗箱操作，除特定情况外分手费亦被禁止，且英国石油必须向任何竞购对手开放至少与首位求购者相同的尽职调查材料。
率先行动的逻辑在于争取英国石油董事会协议并获得英国政府明确支持，以期吓阻潜在外国竞争者。或许搅局者会担忧英国石油紧张的董事会不愿开展替代交易谈判，或顾忌触怒唐宁街。
但这种想法风险极大。埃利奥特资本正虎视眈眈，探索所有潜在交易方案的压力依然巨大。至于政治保护？祝你好运。壳牌与英国石油合并将催生巨型化石燃料集团并伴随裁员，还可能引发反垄断问题。在保留两家独立石油巨头与组建一家雇员更少的巨头之间，政客们显然更倾向维持现状。
当然，若您试图进行零溢价、全股票交易并希望阻止高溢价现金收购，先发制人是个好主意。但无论如何这都行不通——BP股东必然要求巨额补价。所有公开竞购方可能都倾向于股票支付，只要它们能充分证明交易合理性，其股票就能成为类似现金的硬通货。
现在设想壳牌面对外国竞购者抢先出手的处境。这种情况下，这家英国公司后续介入将被视为本土拯救者——能保住BP高价值岗位留在英国的角色。当替代方案是将曾用名"英国石油"的企业并入海外集团时，政治支持显然更易获得。无论英国国家安全法规是否正式适用，政府总能通过行政手段影响交易——毕竟当局有权决定企业在境内运营的难易程度。
外国竞购者要压制壳牌，最多只能提出超高报价并附上"福特纳姆梅森"级别的政治礼篮，比如保留本土就业、维持BP在英"总部"等承诺。但承诺越多，交易价值就越低。
因此壳牌的观望策略合乎逻辑。交易成败往往取决于进退时机的把握，而壳牌似乎巧妙地占据了后发优势。
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