印度破产法让银行家们愁秃了头——彭博社
Andy Mukherjee
近期一项法院裁决令债权人陷入恐慌。
摄影师：T. Narayan/彭博社如果说破产资产的大幅减值已足够糟糕，那么印度银行家们现在恐怕要愁秃了头。最新法院裁决揭示了一个令人不安的前景：多年后，新业主为清偿破产企业未偿贷款支付给银行的资金可能被迫退回。
印度实施九年的破产法始终面临程序拖延和回收率低下的困境。法院受理的破产案件中，三分之一最终进入清算程序，而去年12月仍悬而未决的案件中有四分之三已超出法定的270天解决期限。债权人依据该法追讨的1330亿美元坏账中仅收回31%。许多案例中，即便为问题资产找到买家，银行最终收回的金额也不足债权金额的十分之一。
彭博观点美国如何为印巴提供台阶巴菲特的日本投资手册及其他启示特斯拉万亿市值背后的集体失忆症创新放缓正摧毁美国政治这些问题本已众所周知。然而最新司法裁决带来了新变数。本月早些时候，新德里最高法院裁定：JSW钢铁公司收购负债累累的竞争对手Bhushan电力钢铁公司一案不符合破产法规定。在JSW宣布收购并启动重组逾四年后，法院下令对Bhushan进行清算。
亿万富翁萨詹·金达尔于2021年3月向债权人支付27亿美元收购该资产，此举将他推上了印度钢铁制造业榜首。如今失去布尚可能意味着JSW集团收入下降13%。据《商业标准报》报道，该钢铁制造商正准备申请对法院命令进行司法审查。据彭博新闻社报道，包括印度国家银行和旁遮普国家银行在内的政府控股贷款机构也可能采取同样行动。
印度总理纳伦德拉·莫迪的政府将密切关注此案，这不仅因为它涉及国有银行。《破产与破产法》是莫迪的标志性改革之一，于2016年推出，旨在将经济从最终成为全球最大规模的企业坏账中解放出来。
严厉的债务减记
印度破产法在债务解决时的回收率为31%*
来源：印度破产与破产委员会
注：*数据截至2024年12月；汇率采用2025年5月9日数据。
该法规即便在防止不必要清算（如航空公司）或最大化债权人回收率方面并不十分成功，但至少对不良行为设定了限制。管理不善的家族企业所有者可能失去资产和社会地位。近14%的破产案件通过允许控股股东与债权人谈判并退出法律程序的途径得以解决。但如果资产没收或出售在多年后被撤销，受损贷款机构对违规债务人的议价地位可能会削弱。
当地律师事务所Trilegal近期在一宗备受瞩目的案件中为中国债权人提供法律咨询，其表示该判决将"严重削弱投资者"对企业破产法律程序的参与信心，并"极大损害"破产法作为解决方案的效力。该律所合伙人在上周的法律意见书中警告，法院裁决可能"影响印度营商便利度，甚至可能导致已实施的解决方案计划被推翻"。
鉴于新德里实施现代破产法已近十年，现在应当重新评估该法规。法律需要为结果提供更高确定性。但任何调整都必须考虑到印度独特的商业生态——这与全球其他地区截然不同。与美国不同，印度由职业经理人主导的企业寥寥无几。经济资产控制权已从拥有200年历史的英国殖民时期产物——“管理机构”，转移至所谓的“发起人”手中，这些通常是商业家族，他们通过精心挑选的董事会、薄弱的监管以及他人资金为所欲为。
真正的改革意味着终结这种“发起人统治”，而这将需要对从公司法到证券法规的一切进行艰难的重构。然而，即便如此仍不足够。破产领域的重大飞跃还需关注政治经济学。
在这个劳动力过剩的快速增长国家，资本是极度稀缺的资源，其配置——流向有生产力的企业还是僵尸企业——成为经济实力与政治权力激烈交锋的十字路口。这种局面不会一夜改变，尤其当类似的利益纠缠几乎无处不在时。在印度，这个用企业捐款打全球最昂贵选战的国家，指望破产程序不被政客用作批准财富从一个商业家族转移到另一个的工具，或许是不切实际的。
更多彭博观点文章：
想要更多彭博观点？输入OPIN <GO>。或订阅我们的每日简报。