特朗普是否找到了篡夺美联储货币权力的方法？- 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
唐纳德·特朗普总统、小罗伯特·F·肯尼迪和梅赫梅特·奥兹于5月12日在白宫新闻发布会上的合影。
摄影师：克里斯·克莱波尼斯/CNP/彭博社
您好，欢迎阅读本期通讯，这是Odd Lots宇宙每日内容的精选合集。有时由我们——乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛韦——为您带来对市场、金融和经济最新动态的见解。有时则来自我们专家嘉宾和消息源网络的投稿。无论内容如何，我们保证它总是妙趣横生。
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特雷西的思考焦点
股市不等于经济。但也并非与经济毫无关联。这是我们常挂在嘴边的话，用以强调股价——作为影响整体金融环境的因素——确实会对现实世界产生实质影响。当人们觉得自己的401K养老金账户颇为充盈时，可能会增加消费；企业若感到融资便利，或许会更倾向于扩张业务，诸如此类。
同理，关税虽非货币政策工具，但其作用却与货币政策有异曲同工之妙？在特朗普政府宣布中美关税战停火并引发市场狂飙的反解放纪念日之际，这正是我思考的问题。今晨股市一片欢腾，在我撰写本文时标普500指数上涨2.5%，罗素2000小型股指数攀升3%，纳斯达克100指数更是跃升3.2%。
与此同时，随着投资者重新评估关税引发经济衰退的可能性，市场对美联储降息的预期已迅速调整。五月初，市场预计美联储6月会议降息概率高达60%，如今已降至8%，这意味着当前市场预测今年将降息两次而非三次。通过彭博WIRP功能绘制的下图，可以清晰看到6月会议预期的变化轨迹：
数据来源：彭博社虽然将特朗普的关税政策比作其个人货币政策工具略显牵强，但实际产生的效果却惊人相似？当总统威胁实施更严厉贸易限制时，金融环境趋紧；而政策反转时环境即转宽松。观察彭博美国金融状况指数，当前水平已基本回归到解放日假期前状态。
数据来源：彭博社与美联储相比，关税政策近期似乎主导着金融环境走向。股市虽不等同于经济（回到开篇观点），但也绝非与经济毫无关联。因此本轮股市飙升将产生实质性影响。德意志银行宏观策略师亨利·艾伦指出：“市场韧性通过放松金融条件，本身就在降低经济衰退概率。若市场持续消化衰退风险，风险资产可能重演2023-24年软着陆实现后的复苏行情。”
乔今天在想什么
我认为特蕾西在写下这段话时实在太过谦虚了：
“虽然直接说特朗普把关税当作个人货币政策工具有些牵强，但实际效果确实非常相似。”
我认为完全可以合理地说，特朗普通过使用关税，为行政部门找到了一种新颖的单方面实施逆周期（甚至顺周期）政策的方式，从而在某种程度上篡夺了美联储实时影响宏观形势的独特能力。
当然，从形式上看，关税属于财政政策（它们是税收）。我们习惯了税收政策变化缓慢（国会必须通过法案，这很困难，总统必须签署，而且通常新税率一旦设定就会保持一段时间）。但由于国会已将关税权力让渡给总统（而且似乎并不急于收回这一权力），它可以被用作某种调节金融市场和实际经济状况的旋钮。当然这不是一个完美的工具（因为它可能造成经济扭曲），但传统的利率设定也未必高明，毕竟它是个相当钝的工具。
回顾过去40天，我认为有三件大事推动了自4月初低点以来的强劲反弹。
第一件显然是关税的软化。截至今天，美国的关税比4月1日显著提高，但比4月3日又显著降低。
与此同时，国会似乎越来越倾向于持续扩大财政支出。根据负责任联邦预算委员会的分析，众议院筹款委员会最新草案立法将在（截至2034年的）赤字基础上再增加1.5至2万亿美元——这还只是假设《减税与就业法案》延期的情况。诚然，最终立法形式尚不明朗（涉及大量政治博弈），但足以说明我们不会迎来任何形式的财政紧缩。
这就是近几周出现的两种财政宽松形式。
另一重要动态是人工智能/科技行业仍在蓬勃发展。近期财报季印证了这一点，所有科技巨头仍在疯狂投入和扩张。英伟达（截至本文撰写时）已从近期低点反弹超40%，Vertiv（为数据中心提供电力温控设备的AI基础设施股）自低点涨幅更超过85%。
换言之，当前美国主要股指的看涨逻辑与长期以来的驱动力一脉相承：科技增长与AI投资。这对全球配置资产的投资者具有重大启示。
近月来首次出现投资者全球寻宝的现象：德国扩大支出可能让欧洲重获青睐，供应链多元化趋势使拉美或东亚成为热点。但海外布局意味着放弃押注美国科技巨头——鉴于其超凡的盈利能级，这至今仍是艰难的抉择。
终于，在关税风波稍显平息之际（当然，我们说的只是相对而言，因为仍有大量变数存在，协议尚未签署，目前还处于90天的暂停期等），美联储的工作变得轻松了些。
自年初以来就有迹象表明，美国经济动能正在减弱，需要降息来刺激。但像关税这样的供给侧冲击，让降息变得充满不确定性。随着贸易战线逐渐平静，我们有理由预期美联储将回归常态，把降息作为应对经济动能减弱的工具。
播客内容
对于黄金爱好者来说今天可不是个好日子（今晨金价下跌约2.5%），但总体而言黄金近几个月表现强劲。在黄金投资方式上，投资者有多种选择：可以购买ETF、珠宝或金币。本期节目我们聚焦最后一种方式，并采访了黄金经销商US Money Reserve的总裁菲利普·迪尔。
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