阿苏尔金融改革难消市场忧虑——彭博社

巴西航空公司蔚蓝航空（Azul SA）过去一年通过与租赁商达成协议、进行债务置换及筹集数亿美元新资金，试图扭转其陷入困境的财务状况。

然而这些努力收效甚微：数月前发行的美元债券已贬值超三分之一，公司股价过去一年暴跌约89%。

穆迪评级分析师卡罗琳娜·奇门蒂表示：“他们的措施力度不足，投资者再次面临这些担忧。除非通过庭外重组或真正有效的债务重整找到结构性可持续解决方案，否则问题将持续存在。”

据知情人士透露，该公司已启动与债券持有人的新一轮谈判。由于谈判保密，该人士要求匿名，并拒绝透露具体讨论内容。值得注意的是，蔚蓝航空过去两周刚通过增发股票和债权人注资来增强流动性。

蔚蓝航空新债券在债务置换后暴跌

数据来源：彭博社、Trace系统

虽然蔚蓝航空2028年到期的债券（今年彭博企业债指数中表现最差）短期内没有大额兑付压力，但根据穆迪估算，这家航司未来两年每月需支付约50亿雷亚尔（8.75亿美元）的飞机租赁费用。

在巴西本土市场持续通胀和高利率的经济困境下，叠加汇率波动压力，这些因素可能进一步恶化蔚蓝航空的现金流状况。

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周二，惠誉评级将阿苏尔航空下调至CCC-级，理由是财务灵活性有限，且除与现有债权人重新谈判债务外无法改善流动性。

‘危险信号’

四月，该航空公司通过股权发行筹集了16亿雷亚尔，其中包括强制性的债转股。债权人还提供了6亿雷亚尔的新资金，以支持股权发行并增强流动性。

但Suno Research的分析师Joao Daronco表示，股权发行是一个“危险信号”，筹集的额外资金只是暂时的解决方案。

“如果不进行复杂的重组或合并，结构性问题将持续存在，”他说。“目前采取的措施很大程度上是短期的。”

阿苏尔航空股价跌至历史最低点

过去12个月股价下跌超过80%

来源：彭博社

Daronco表示，更长期的解决方案可能是与其最大竞争对手合并。

阿苏尔航空和戈尔智能航空的主要股东Abra集团已同意推进合并。这笔交易将标志着拉丁美洲航空公司多年动荡后的整合，需获得监管批准，且只有在戈尔航空完成美国第11章破产程序后才能进行。

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周五高尔航空）股价暴跌至历史最低点，此前该公司提出192亿雷亚尔（34亿美元）的增资计划，这是其试图摆脱第11章破产保护的又一次尝试。阿苏尔航空股价也随之走低，下跌14%至1.23雷亚尔，创下有记录以来的最低值。

政府援助

与其他巴西航空公司一样，阿苏尔航空一直期待通过政府财政援助计划获得贷款来增强流动性。这项筹划了一年多的计划将允许航空公司利用国家民航基金（Fnac）的资金来支持从国家开发银行BNDES获得的贷款。

据知情人士透露，该计划需要巴西国家货币委员会的批准，预计从8月起将为航空公司提供高达40亿雷亚尔的资金。知情人士表示，计划附带条件包括要求企业保证就业岗位和限制股息支付。

其中一个障碍在于航空公司能提供的抵押品——机场时段和飞机不被视为合格抵押品。为了填补这一缺口，巴西发展部下属的一个委员会表示，通常用于帮助出口商的基金现在可用于购买航空燃油。

根据一份声明，该提案已于周四晚获得初步批准，但仍需通过其他政府机构的审批，这将有助于航空公司在购买燃油时获得更优惠的信贷条件。

作为国家货币委员会成员的财政部和发展部的代表未就航空公司援助请求作出回应。

一架阿苏尔航空的客机正准备降落在里约热内卢。摄影师：达多·加尔迪埃里/彭博社穆迪分析师奇门蒂表示，尽管援助正在进行中，但现金流问题令人担忧。她估计公司在12月将有约16亿雷亚尔的可用资金。虽然政府资助将帮助阿苏尔履行其债务义务，但流动性是更大的问题。

“公司需要采取额外措施以保持偿付能力，”她说。