投资者涌入BIL、SHV、SHY等ETF以应对滞胀——彭博社

Isabelle Lee

2025-05-10

一架飞机飞过日本东京上空的云层。

摄影师：Kiyoshi Ota/彭博社 欢迎订阅《ETF情报》周刊，本刊专注于规模达14万亿美元的全球ETF行业。我是彭博新闻社记者李伊莎贝尔，本期代班 凯蒂·格雷菲尔德*。*

尽管从过去几周主要基准指数来看并不明显，但华尔街的疑虑情绪仍未消散——从关税政策到经济忧虑和通胀压力，各种问题占据着投资者的思绪。

忧心忡忡的交易所交易基金投资者正将数十亿美元疯狂投入各类抗通胀资产。4月份跟踪黄金、大宗商品和通胀挂钩债券的ETF获得43亿美元资金流入，与此同时未来价格压力的市场预期跃升至近三年高点。道富环球投资管理公司数据显示，这类资产过去三个月的总流入额达220亿美元，仅略低于2020年水平。

“投资者开始为投资组合增添韧性，“SPDR美洲研究主管马修·巴托里尼写道，“鉴于通胀挂钩债券和黄金在经济增速放缓时通常表现良好，投资者似乎正在为滞胀情景做准备。”

过去三个月总流入达220亿美元，接近疫情期间峰值

来源：彭博社、道富环球投资管理

注：截至4月30日的黄金、大宗商品及通胀挂钩债券ETF资金流动数据

这场避险热潮反映出市场在关税冲突中更广泛接纳安全资产。彭博智库监测的一篮子避险ETF（涵盖黄金、超短期国债和低波动性股票ETF）上月吸纳130亿美元，创2023年10月以来最高纪录。

SPDR彭博1-3月期国债ETF（代码BIL）当月吸金约60亿美元，iShares短期国债ETF（SHV）和iShares 1-3年期国债ETF（SHY）分别以20亿和15亿美元紧随其后。黄金相关基金连续三个月实现125亿美元净流入，而低波动性股票则在经历近两年资金外流后重获投资者追捧。

尽管如此，各类交易者仍持续加码宽基指数基金，其资金流入量持续高于平均水平。领跑的先锋标普500ETF（VOO）过去一个月独揽200亿美元资金。

“当前我们看好黄金和科技板块，“瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho表示，“但持审慎态度，因为在这个时点很难对大幅调整仓位有十足把握。”

随着贸易不确定性可能引发滞胀（经济增长停滞与高通胀并存）的噩梦情景概率上升，市场焦虑持续蔓延。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周三明确警告，特朗普的贸易攻势正加剧经济增长和物价压力双方面的风险。

单一股票ETF从来不适合胆小者。随着华尔街四处搜寻新的标的进行打包销售以满足市场对这些产品的狂热需求，这一特性不太可能改变。

彭博行业研究汇编数据显示，目前约有80只个股可通过约160只不同的ETF进行交易。这些以剧烈波动著称的产品吸引了日内交易者的狂热追捧，他们试图利用杠杆收益快速获利。

待批产品清单显示，下一批将被纳入ETF的个股比现有标的波动更为剧烈。彭博行业研究数据显示，这些新标的的平均波动率是现有ETF标的的两倍，这或许与其规模有关。新申请ETF标的的中位市值约为140亿美元，而现有ETF标的的中位市值达1560亿美元。

发行商通过申报更多高风险新品不断突破界限

来源：彭博行业研究

单一股票ETF——包括杠杆型和期权挂钩型基金——自三年前问世以来在美国已吸引约280亿美元资金。这种惊人增长不仅体现了市场对投机行为的文化接纳转变，也反映了华尔街发行商之间的激烈竞争。在这个规模达10.6万亿美元的美国ETF生态系统中，发行商正采取越来越激进的措施以求在数千只基金中脱颖而出。

有人认为ETF市场的一切都算公平竞争。只要存在市场需求，产品发行就会持续不断。但彭博行业研究的Athanasios Psarofagis警告称，部分高杠杆产品存在完全清零的高风险。他的统计显示，自2020年以来，在80只标的股票中已出现20多次单日涨跌幅超50%的情况——其中两次跌幅超过50%。

“这些产品存在单日价值归零的可能性，“他表示，“但即便发生崩盘，似乎也阻止不了投资者使用ETF。”

除少数个股外，其他产品需求平平

数据来源：彭博、Strategas证券

就在本周，REX Shares ETFs和Trader ETFs申报了近30只杠杆单股ETF。Strategas证券的Todd Sohn认为，筛选哪些公司纳入杠杆化押注的方法论流程颇具挑战性。

根据他的计算，单股ETF领域成功案例寥寥。除了特斯拉公司、英伟达公司和迈克尔·塞勒的战略（原微策略）——这三家公司在单股ETF中基金数量最多、管理资产最大——其他多数都需求疲软。

“这完全是一种票房策略，”他说。“一年拍12部电影，指望其中两三部能成为爆款。”

华尔街信贷行业长期遵循的一个传统信号——每周资金流动——正在迅速失效，因为快钱ETF混淆了买卖信号。

两种多空交易策略——比特币对黄金，以及黄金对比特币——可能很快将推出，让交易员能一举押注最佳替代对冲工具。

一项可能有利于ETF行业的监管转变预计将每年给华尔街经纪商的商业模式带来高达300亿美元费用的冲击。

在本周彭博社《万亿》播客的深度分析中，被数字资产行业许多人称为“加密妈妈”的监管者海丝特·皮尔斯向她的粉丝传达了一个信息：要多些耐心。

皮尔斯敦促那些等待新一轮加密货币相关交易所交易产品获批，或期待更明确监管规定的人认识到，用她的话说，“事情很多”。

美国证券交易委员会（SEC）委员海丝特·皮尔斯。摄影师：肯特·西村/彭博社"人们需要保持耐心，“皮尔斯表示。“我们正在进行一些诉讼需要处理，还有许多其他考量因素需要权衡。所以，对于部分申请文件，请耐心等待。”

TMX VettaFi的辛西娅·墨菲与天桥资本的安东尼·斯卡拉穆奇将于下周中午做客彭博电视台《ETF IQ》栏目。请通过彭博电视台《ETF IQ》节目、彭博终端TV <GO>频道或YouTube观看。