沃伦·巴菲特对决美国资本主义 - 彭博社

用平易近人的方式说话，并筑起宽阔的护城河。

来源：彭博社

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沃伦·巴菲特，在摩根大通首席执行官杰米·戴蒙的眼中，代表了“美国资本主义和美国本身的一切美好——以诚信、乐观和常识投资于我们国家和企业的发展。”

他真的如此吗？

当他准备从他伟大的投资工具伯克希尔·哈撒韦公司的掌舵人位置上退下时——届时他将95岁——巴菲特已牢固确立为美国资本主义的榜样。戴蒙的观点并不具争议性。然而，巴菲特的职业生涯可以被解读为一个巨大的反对资本主义的论点，尤其是美国目前实践的那种资本主义。

彭博社观点DEI可能无法存活。但股东激进主义会。1000美元？利比亚监狱？什么会让你自愿离境？国会在一百年前就为今天的关税混乱埋下了伏笔美国应该专注于建造机器人，而不是船只巴菲特的魅力让批评者的日子不好过。关于他的书籍层出不穷，尽管他自己的话已经足够引用，无需进一步解释。不仅难以批评，他也非常、非常难以让人不喜欢。

巴菲特对华尔街的谴责

此外，他作为投资者的伟大无可争议。几代学者和财经记者都试图解释他的投资方法。无数投资者采用他的技巧，却远未达到他的回报。将他的记录与所有曾投资股市的人相比，伯克希尔是如此异常，以至于看起来不可能。就像物理学定律据称证明蜜蜂不能飞一样，支撑数万亿美元管理的学术有效市场理论暗示巴菲特不仅难以复制，而且根本不存在。但蜜蜂确实在飞，巴菲特确实战胜了市场。

这使他成为对现代华尔街的活生生的谴责。投资管理曾经是关于做出深思熟虑的判断，进行艰苦的自下而上的工作，并购买几家看起来不错的公司的股份。持有股票的经理人也拥有公司，并相应地行事，严格地作为高管的管理者。

量化金融涉及切割和重组，试图消除风险——而巴菲特在2003年警告说，它创造了金融大规模杀伤性武器。2008年全球金融危机证明他是对的，但机械化的方法仍然占主导地位。投资者被指数驱动。如今，他们倾向于说他们“超配”某只股票，而不是“拥有”它。所有权的概念已经变得如此模糊，以至于当经理人“低配”（意味着持股比例低于其在指数中的份额）时，他们宁愿它表现不佳——尽管他们拥有它。

巴菲特建议我们这些无法毕生致力于选股的人坚持投资指数，而非相信量化模型。这无疑是对整个收费代客理财行业的严厉控诉。

垄断者巴菲特

但深究起来，用戴蒙的话说，巴菲特其实并未"投资于国家与企业的成长"。他深谙资本主义的阴暗法则：成功不来自熊彼特式 创造性破坏，也不源于创新行业的激烈竞争，而恰恰源于彻底规避竞争。

他著名的寻找具有“宽阔护城河”企业的理论，不过是"只投资不可撼动的垄断企业"的通俗表述。一旦确认某家企业具备无法攻破的壁垒，他就会出手收购。“投资的关键，”他曾说，“不在于评估行业对社会的影响或增长潜力，而在于判断特定企业的竞争优势，尤其是这种优势的持久性。”

这一哲学深深烙印在他的投资组合中。它促成了对可口可乐的投资——其品牌无可匹敌，甚至能在灾难性产品改革尝试后存活；对吉列的投资——它能向已购买其剃须刀的男性高价出售刀片；以及对美国运通、万事达和维萨这三大支付巨头的投资——它们垄断着支付卡市场。巴菲特没有押注单一赢家，而是看准这些被护城河保护的寡头企业，全盘买入。

伯克希尔式的资本主义几乎不考虑社会效益。其青睐的行业包括糖果（时思糖果）、快餐（达美乐披萨和冰雪皇后）、化石燃料（雪佛龙与西方石油）、公务航空（NetJets）以及珠宝（赫尔兹伯格钻石）。

伯克希尔投资组合中没有任何一项能打造出像特斯拉、谷歌、微软或亚马逊那样支撑其他巨额个人财富的变革性产品。甚至不清楚它们是否有助于经济增长。

诚然，巴菲特的最大持仓是苹果公司，他开玩笑说它为伯克希尔赚的钱比他本人还多。但这项投资仅可追溯至2016年，当时iPhone及其生态系统已建立近十年。苹果已是美国市值超5000亿美元的最大企业，而在伯克希尔持股期间，它再未取得能与麦金塔、iPod或iPhone比肩的突破。此时的买入行为反映出（精准的）判断——苹果已成功建立垄断地位。

现代资本家鄙夷这种策略。埃隆·马斯克称护城河理论“过时”。2018年这位特斯拉CEO表示：“如果抵御入侵军队的唯一防御是护城河，你将无法长久。重要的是创新速度——这才是竞争力的根本决定因素。“当然，如今马斯克已是世界首富，但形势开始表明，他似乎也需要一条护城河。

今年愚人节曾流传一个玩笑，称巴菲特要以1万亿美元收购特斯拉。当被问及为何不买特斯拉股票时，他的回答意味深长：他不认为特斯拉能在电动车领域取得并保持主导地位。问题不在于特斯拉价格过高，而在于它未能消除所有竞争可能性。

这一判断正逐渐显现其预见性。正如巴菲特所示，品牌是强大的护城河，但特斯拉的品牌已严重受损。其快速创新未能抵挡住以伯克希尔持股的比亚迪为首的低价竞争者。巴菲特或许是对的：马斯克本应优先考虑遏制潜在竞争，而非一味追求"创新速度”。

诚实的守门人巴菲特

巴菲特绝非当代的JP摩根——后者通过合并竞争对手形成托拉斯来操纵价格，最终催生了反垄断法。伯克希尔少数几次试图通过收购寻求协同效应均未成功。他恪守所有规则，七十载投资生涯中几乎从未引发任何不当行为的指控。

但巴菲特确实倾向于将资金投入那些正被反垄断机构起诉的公司，这些企业招致的是怨恨而非敬仰。在让他的投资者——其中间接包含许多养老金领取者和慈善机构——变得更加富有的同时，他也助长了不平等和竞争缺失，这使美国民众对其经济体系感到失望。这种行为虽非破坏性的，但也谈不上具有建设性。更多来自彭博观点的内容

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