智利通胀与利率预期因美联储影响而出现分歧——彭博社

圣地亚哥市中心商场内的购物者。

摄影师：Tamara Merino/彭博社智利周四公布的通胀数据凸显了市场的两极分化：通胀预期持续下降，而利率预测却保持稳定甚至上升。

截至4月的12个月内物价上涨4.5%，低于彭博调查中所有分析师的预测值。这使得三年期盈亏平衡通胀率（衡量通胀预期的指标）跌至今年最低水平，而反映利率预期的互换利率却小幅攀升。

通胀数据并未改变降息预期，因为市场焦点都集中在美联储——由于特朗普总统的贸易战冲击市场，美联储仍处于观望状态。美联储官员周三全票通过维持关键利率不变的决定，主席杰罗姆·鲍威尔表示经济不确定性"显著升高"。

“考虑到智利最新经济活动数据和美联储的基调，智利下次降息更可能在9月而非7月，“智利银行信贷与投资部做市主管亚历克西斯·维加表示，“因此我认为短期互换利率曲线存在上行风险。”

本月两年期互换利率已上升13个基点至4.575%，而两年期盈亏平衡通胀率则反向变动，下降8个基点至3.23%。

限制之内

“由于美联储坚定按兵不动，目前市场对智利央行能定价多少鸽派立场的空间仍将受限，”西班牙对外银行拉丁美洲本地策略师吉尔伯托·埃尔南德斯-戈麦斯在周四的报告中写道。四月份的通胀数据“不太可能显著改变市场定价，因为曲线已反映出到2026年第一季度降息75个基点的预期。”

智利四月通胀率从三月的4.9%放缓，这可能标志着去年物价加速上涨后的峰值已现。央行仍预计通胀将在明年上半年回落至3%的目标水平。

通胀放缓得益于上月比索升值6.5%降低了进口成本。但若智利借贷成本进一步低于美国，这些汇率收益可能受到威胁，从而削弱比索。

此外，七月电价可能再度上调对通胀的影响，促使部分投资者青睐以发展单位（UF）计价的债务——这种会计单位与通胀挂钩。

“考虑到监管因素带来的临时性通胀风险，我们建议继续优先选择UF计价的固定收益工具，”SURA投资公司投资策略主管毛里西奥·古兹曼在报告中写道。这将保护“投资组合免受潜在短期意外冲击”。

降息在即

智利是否会降息已无悬念，争议焦点在于降息力度。

高盛经济学家塞尔吉奥·阿梅拉在周四报告中指出，四月通胀数据“温和”，强化了央行采取更鸽派立场的理由。他预测下半年将进行三次25个基点的降息，最终利率降至4.25%。

“我们预计通胀已在3月见顶，并预测随着数据受益于2024年电价大幅上涨的基数效应，下半年年化通胀读数将快速回落，”阿梅拉写道。

但美联储仍将是风向标。市场预计6月下次会议美国降息25个基点的概率为17%，而一周前这一概率超过50%。不过市场仍押注今年会有三次降息，这将使利率降至3.5%至3.75%的区间。

简而言之，“2025年下半年可能有机会恢复降息——但不会早于美联储行动，Credicorp Capital分析师丹尼尔·维兰迪亚和塞缪尔·卡拉斯科在报告中写道。