标普500关键模型两年来首次转为看跌——彭博社

一项股市指标已进入历史表现最差阶段，由于贸易担忧笼罩金融市场并削弱了美国企业盈利增长前景，标普500指数未来回报预期黯淡。

根据彭博行业研究分析师吉娜·马丁·亚当斯和吉莉安·沃尔夫汇编的数据，股票市场周期模型（该模型追踪基准股指并将时期划分为三个阶段——加速增长（绿色）、温和增长（黄色）和下跌（红色））于三四月份跌入谨慎的红色区域。

此前七次出现该信号后，标普500指数在未来12个月内平均下跌5.6%。当前红色周期是模型自2022年2月以来首次发出看跌信号，当时对美联储加息路径的担忧令美股陷入熊市。

很难确定这对标普500指数究竟意味着什么。在经历了21个月的中性"黄色"区域后，当前红色周期对于模型大部分构成要素而言仍处于早期阶段。虽然这可能预示着未来会有更多损失，但不可预测的美国贸易政策让投资者对抛售最糟糕阶段是否已经结束争论不休。

“要么全球贸易战很快结束，所有问题自行化解；要么股市抛售需要进一步恶化，在情况糟糕到变成买入机会之前人们选择认赔离场，“股票策略师沃尔夫通过电话表示，“但现在还没到那种地步。”

来源：彭博智库该模型基于六个因素，包括指数成分股回报率之间的相关性、标普500指数相对于其200日移动平均线的位置，以及该基准指数的年度市净率变化。

推动该指标进入红色区域的最大预警信号出现在3月，当时标普500指数收于200日移动平均线下方，这是自2023年11月以来的首次。目前该指数比其长期支撑线低约1%，此前曾一度低于该支撑线多达13%。尽管如此，其同比市净率也已跌至与过去红色区域一致的水平。

模型的其他组成部分仅显示出恶化的早期迹象。

例如，远期盈利预期的同比变化远高于其五年平均水平，但正在向红色区域常态下降。M2货币供应量增长——衡量市场过剩现金的指标，也是通胀上升的指标——正在回升，但仍低于美联储干预时的水平，这表明政策制定者对经济增长放缓并不太担心。

周三，美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，在白宫贸易政策方向更加明确之前，他不会急于降低借贷成本。鲍威尔承认消费者和企业情绪已经恶化，但他表示，硬数据仍然描绘了一幅经济健康的图景。

资料来源：彭博智库根据彭博智库对1996年以来交易数据的分析，红色政权时期通常与年化负回报阶段重合，平均持续约16个月。标普500指数在红色政权期间平均年化亏损5.6%，而绿色时期平均涨幅达29%。最近一次红色政权始于2020年6月，当时美股正从疫情引发的抛售中反弹。

克鲁顾问公司首席投资官塞斯·梅里尔指出，要让彭博智库的模型转向更乐观的预测，白宫可能需要降低保护主义调门，从而缓解滞胀担忧并可能改善美国企业的盈利前景。

“越来越多人认为，当就业增长进一步疲软时，特朗普政府将放弃激进的关税政策，“梅里尔在电话采访中表示，“但风险在于：等到那时可能为时已晚，因为盈利增长已然放缓，如果经济前景进一步恶化，可能引发更多抛售。”