私募信贷基金业绩暴露贸易战下的市场压力点——彭博社

Olivia Fishlow, Ellen Schneider

2025-05-08

根据商业发展公司最新季报显示，从定制瓷砖制造商到殡葬服务提供商，多家由私人贷款机构注资的企业在第一季度均显现出承压迹象。市场观察人士指出，随着全球贸易战的影响持续传导至借款方，这一趋势或将进一步加剧。

橡树专业贷款公司将其持有的地板墙面特种瓷砖生产商Mosaic Companies头寸减值76%，此前该公司出售交易陷入停滞。

无独有偶，高璐资本BDC公司披露第一季度有两家企业完成债务重组，分别是医疗保健服务商饮食康复中心与生物科技企业Reaction Biology。该机构还将高尔夫球车改装制造商Nivel、生活方式品牌Implus及殡葬服务集团基石伙伴列入停止计息名单——通常意味着企业已出现还款违约。

“当前BDC财报反映的核心趋势是市场疲软，“富国银行分析师芬尼安·奥谢表示。他补充称随着关税政策对经济的全面影响逐步显现，预计将看到更多企业面临压力。“这是劣质资产持续恶化的现象，“他解释道，“估值持续下跌最终将触发停止计息。”

按公允价值计停止计息资产占比

数据来源：BDC季度财报

商业发展公司(BDC)是主要面向中小型私营企业放贷的投资工具——多数为上市公司——通常与名称相近的大型投资机构关联。目前已发布财报的包括橡树、高璐资本、第六街专业信贷、阿瑞斯资本、FS KKR资本、蓝猫头鹰资本及黑石担保贷款基金等机构。

相关公司的代表要么拒绝置评，要么未能在发布前及时提供评论。

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部分基金高管最近几周表示，早在4月2日美国总统唐纳德·特朗普宣布大幅提高关税前，他们的借款方就已面临挑战。随着美联储试图抑制通胀，利率不断上升，而应对物价上涨的消费者也在缩减开支。

“中等市场贷款机构一直更关注实体经济而非华尔街，但在当前的宏观形势下，实体经济也将受到影响，“安达卢西亚信贷合伙公司首席执行官亚伦·克莱斯表示。

某些行业和公司还存在自身特有的问题。

例如，面向消费者的公司是最常出现在非应计贷款名单上的企业之一，包括阿瑞斯资本支持的兽医医院运营商Thrive Pet Healthcare，该公司最近被下调估值至面值的65%。

橡树资本联席首席执行官亚美·帕诺西安表示，其公司正目睹借款方对纾困融资的需求日益增长，这为拥有不良信贷投资经验的贷款机构创造了机遇。

“在当前环境下，那些曾依赖宽松信贷和低利率支撑的企业，正面临流动性紧缩、借贷成本上升以及全球贸易动荡引发的供应链中断的挑战，”他在5月1日橡树专业贷款公司财报电话会议上表示。

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尽管如此，所有商业发展公司（BDC）报告的坏账指标均未严重到拉响重大警报的程度。且部分公司表现优于同行。

例如，FS KKR资本、阿瑞斯资本、黑石担保贷款基金和第六街专业贷款公司均报告其非应计贷款占比微降。高鲁资本首席执行官大卫·高鲁将其新增非应计账款归因于“信贷压力略有上升”。

本季度结束后，瓷砖制造商马赛克成功将其Opustone子公司出售给家得宝公司。此举使该公司得以偿还欠橡树资本半数债务，后者计划在适当时机重启全面出售流程。

不过，奥谢预计随着关税的全面影响渗透至各经济领域，将出现更多承压迹象。

“在关税影响显现之前，很难看到情况好转，”他表示。

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