华尔街经纪商或因SEC新规损失数十亿美元佣金——彭博社

华尔街纽约证券交易所外的行人。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社一项可能向ETF行业倾斜的监管变革预计将撼动华尔街经纪商的商业模式，涉及数十亿美元的收入存亡。

根据Cerulli Associates周四发布的报告，综合经纪商和经纪交易商可能面临每年150亿至300亿美元费用的流失，这些费用目前来自他们向客户提供的共同基金。

如果美国证券交易委员会允许共同基金管理公司在其运营的基金中增加交易所交易份额类别，这些损失就可能发生。此前由于先锋集团持有的专利，他们无法进行此类变更，但该专利最近到期，且SEC已表示可能批准部分竞争者的待决申请。基金管理公司正寻求大规模采用这种混合结构。

向客户提供共同基金的金融机构会从资产管理公司收取所谓的货架费，以换取分销和运营支持。然而，交易所交易基金通常不产生此类费用。如果双类别基金获得SEC批准，Cerulli预计包括最大型综合经纪商、独立经纪交易商和地区性公司在内的众多行业参与者都可能面临费用缩减。

分析假设所有尚未纳入节税型退休账户或机构份额类别的现有共同基金都将转换为ETF份额类别。尽管研究人员强调这一过程将"耗时数年才能实现"且可能不会完全发生，但他们补充指出"值得注意的是，该发展对经纪交易商构成了超乎寻常的经济挑战"。

“考虑到当前审批流程的阶段性，以及资产管理公司正处于筛选哪些基金实际附加ETF份额类别的决策阶段，我认为预估转换规模为时尚早，“Cerulli报告作者之一克里斯·斯旺西在接受采访时表示，“我们只想说明这是中介平台面临风险的整体收入规模。”

随着投资者持续将资金从共同基金转向低成本、跟踪指数的交易所交易基金(ETF)，交易平台已不得不调整其商业模式。富达投资集团一直在推动ETF发行方与其分享来自富达客户的收入分成。

投资者涌向ETF

近年来共同基金持续净流出，而ETF吸纳大量资金

数据来源：彭博智库、投资公司协会

Cerulli研究人员建议，经纪交易商应对基金格局变化潜在冲击的一种方式，是与ETF发行方建立类似的收入分成协议。

“这里涉及可观的收入风险，但财富管理公司也有可能找到方法将危机转化为机遇，这很可能会导致对更广泛ETF产品提出更高的收入分成要求，”该报告的另一位作者、Cerulli的Daniil Shapiro表示。

Vanguard在二十年前创建并获得了双重股份类别设计的专利，该设计将ETF的税收效率移植到共同基金上。这帮助Vanguard为其客户节省了数十亿美元的税款，而自2023年专利到期以来，资产管理公司一直在争取美国证券交易委员会（SEC）的许可，以复制这一模式。BlackRock、Fidelity和Dimensional Fund Advisors是众多申请待批的公司之一。