银行家因垃圾债需求激增重获生机 - 彭博社
Claire Ruckin, Rachel Graf
3G资本收购斯凯奇将需要数十亿美元的债务融资。
摄影师：关冰/彭博社就在因唐纳德·特朗普的关税炸弹而停滞数周后，垃圾债市场正重新启动。从意大利运动鞋品牌Golden Goose到德国连锁酒店Motel One，甚至一些最具风险的企业贷款类型也突然再度流行。
四月底一系列高收益债券交易拉开了序幕——如今贷款发行方也加入了这场盛宴。
这场狂欢能否持续取决于美国总统未来的贸易政策，但投资银行家们正抓住这难得的喘息机会。此前多笔交易被撤回或搁置，有人担心可能重蹈垃圾债市场冻结时债务无法脱手的覆辙。对于依赖借贷的中型企业而言，这同样是暂时喘息——尤其当关税乱局可能造成双重经济打击时。
交易激增主要发生在欧洲，因市场预期该地区降息速度更快，且受关税冲击的美国投资者寻求多元化。但美国市场也显现复苏迹象。
当前交易中包含风险更高的品种，显示投资者需求旺盛。这包括股息资本重组（企业为向私募股权所有者支付款项而筹资）和实物支付票据（企业可延迟付息）。
银行还成功承销了大规模收购交易，这在此前的市场停摆中曾让它们付出沉重代价。
“高收益债券市场已强势回归，上周是今年最繁忙的时段之一，”摩根大通欧洲、中东和非洲地区杠杆融资主管Daniel Rudnicki Schlumberger表示，“市场资金充裕，不受关税影响的非周期性企业可以在公开和私募债务市场完成融资。”
尽管其他机构态度不那么乐观，但交易的规模和范围已令人瞩目。
欧洲制药公司Zentiva正筹集逾5亿欧元用于派息。它是大西洋两岸约六家采取此类操作的借款方之一，尽管在缺乏出售或上市渠道时，这是私募股权将资金返还给投资者最具争议的方式之一。
去年被迫取消首次公开募股的Golden Goose计划拨出1亿欧元（1.13亿美元）现金作为股息支付给其私募股权所有者。Invenergy Thermal和Ensemble Health Partners均 在美国定价了定期贷款，以便向支持者返还现金。
Golden Goose店内一双镶有施华洛世奇水晶的运动鞋。摄影师：Jason Alden/Bloomberg由华平投资、伯克希尔合伙公司及金门资本关联方支持的Ensemble公司，生动展现了当前企业和贷款机构愿意承担的风险程度。穆迪评级预计，在债务发行后，其杠杆率将增至预估收益的七倍以上，并在18个月内降至六倍。
该评级机构表示：“Ensemble通过举债支付股息的历史印证了我们的观点，即该公司可能采取激进的财务政策，这将延缓其持续去杠杆化的进程。”
垃圾债市场考验
4月21日当周，美国垃圾债市场迎来首次大规模需求测试——建筑供应商QXO公司收购Beacon Roofing Supply公司的融资交易获得超额认购，最终规模扩大5亿美元。欧洲游戏运营商Lottomatica集团发行的票据在销售过程中规模几乎翻倍。
此后一系列成功发行案例激励着发行人推出风险更高的债务工具，抓紧可能转瞬即逝的融资窗口——随着90天关税暂停期临近结束。西班牙游戏公司Cirsa与德国Motel One已发行实物支付票据，更多类似交易正在酝酿。这类融资通常被认为比发行垃圾债券风险更高。
Motel One酒店摄影师：Jaimi Joy/彭博社上月垃圾级贷款和债券几乎无人问津，部分借款人避开传统的银团贷款方式，转而向资金雄厚的私募信贷基金出售债务。例如KKR集团在收购Karo Healthcare时选择了单一层级贷款方案。
华尔街迫切希望避免重蹈2022年覆辙——当时银行积压了约400亿美元待处置资产，最终不得不以大幅亏损抛售，其中多数流向了私募信贷。但这次银行仍在继续承销交易，并愿意安排融资方案（这是它们最赚钱的业务之一），投资者也持续买入风险资产。
根据彭博汇编数据，尽管4月杠杆贷款发行量走低，但美国已发行的杠杆贷款中有67%用于支持并购交易。
摩根大通的斯伦贝谢表示：“市场已回归常态，出现信贷分层现象。但我们仍对处于高位的市场波动保持警惕。”
一些大规模交易也即将落地。摩根大通即将牵头安排65亿美元债务融资，支持私募股权公司3G资本收购鞋履制造商斯凯奇。其中包括40亿美元有担保债务和25亿美元无担保债务，后者附有实物支付（PIK）选择权，允许借款人选择用现金或发行新债来支付利息。
与此同时，Sunoco LP收购燃油零售商Parkland Corp.的交易将获得26.5亿美元贷款支持，而华尔街银行正就支持KKR以31亿美元收购交易后服务公司OSTTRA的债务融资方案向贷款市场投资者征询意向。
部分市场参与者并未被这场可能转瞬即逝的兴奋浪潮冲昏头脑。
“银行家们总在谈论即将到来的项目管道，“橡树资本管理公司流动绩效信贷主管大卫·罗森伯格表示，“有时能兑现，有时则不然。”
信贷市场其他动态