英国利率：美国关税威胁经济增长，英国央行转向鸽派立场——彭博社

Philip Aldrick

2025-05-08

英国央行自2月以来一直维持政策指引不变，当时其向投资者传递的信号是利率将"逐步审慎"下调。

摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社市场普遍预期英国央行将于周四降息25个基点，并可能暗示6月会再次行动。随着美中贸易战阴云令经济增长前景黯淡，这或将使该央行走上自2009年以来首次背靠背降息的道路。前景。

彭博调查的32位经济学家均预测政策制定者会将基准利率从4.5%下调至4.25%，其中20人预计货币政策委员会9名成员中至少有一位会支持降息50个基点。期货市场也几乎完全定价本次将降息25个基点，并认为下月政策会议再次同等幅度降息的概率很高。

英国央行将于伦敦时间12:02公布决议。较往常中午发布时间延迟两分钟，是为纪念欧洲胜利日80周年进行两分钟默哀。

该行自去年8月以来已三次降息，2月后一直按兵不动。但此后美国总统特朗普宣布的高额关税可能拖累全球经济，交易员预计到年底英国央行会将利率降至3.5%。

来源：彭博经济研究### 投票分歧

英国央行周四的宽松政策决定将获得全票通过——彭博调查的经济学家中仅有三人预测会有委员投票支持维持利率不变。这预示着鸽派倾向已在该行内部持续酝酿，部分成员主张通过更快降息来规避经济衰退风险，此次决议将获得强力支持。

最鸽派的委员斯瓦蒂·丁格拉与艾伦·泰勒均在此列。另一位委员凯瑟琳·曼两次令市场意外：她先在2月出人意料地投票支持大幅降息50个基点，随后又在3月转向支持多数派维持利率的立场。

另一位关键人物是分管市场的副行长戴夫·拉姆斯登，其投票倾向常被视为政策风向的早期信号。若他支持50个基点的降息幅度，或将强化市场对央行下次会议继续宽松的预期。

英国央行自2月以来始终维持"渐进且审慎"降息的指引不变。添加"审慎"一词是因委员会需评估特朗普贸易政策的影响。若删除该表述，则意味着风险天平已从通胀转向经济放缓，这将成为货币政策持续宽松的另一信号。

GDP年度变化

资料来源：英国央行、彭博经济研究

该行将于周四首次全面评估特朗普关税政策的影响。自上次会议以来，特朗普通过实施基础关税、针对特定国家的附加关税以及升级对华贸易战，在金融市场掀起轩然大波。由于特朗普宣布暂缓部分最严厉惩罚措施以便为谈判留出时间，其他国家目前暂未采取报复行动。

鉴于美国政策走向尚不明朗，预计英国央行将针对经济前景制定多套情景方案，以凸显不确定性。英国预算责任办公室在3月的春季财政报告中采取了类似做法，国际货币基金组织上月也进行了相应评估。

对英国GDP的影响（与基准预测的百分比差异）

资料来源：英国预算责任办公室

但总体而言，越来越多观点认为美国关税政策将抑制增长并缓解通胀压力——尤其当对美出口下滑促使中国企业以低价商品转攻英国市场时。

行长安德鲁·贝利曾警告可能出现"增长冲击"，鹰派委员会成员梅根·格林也表示，目前看来这些关税措施或将压低英国物价水平。

英国央行将在季度货币政策报告中更新其增长和通胀预测。短期内经济增长优于预期，但预计央行将下调展望以反映美国贸易战的影响。

这场冲突还通过压低油价和推高英镑兑美元汇率产生了通缩效应，使得进口商品更便宜。作为一种另类指引形式，英国央行的预测可能通过展示通胀在金融条件宽松情况下仍能回归2%目标，从而有效支持这一轨迹。

数据来源：英国央行、彭博经济研究

注：基于市场利率路径预测

与之形成对冲的是自4月起生效的260亿英镑（347亿美元）国民保险税（工资税）上调的影响。英国央行可能更新关于企业应对方式及是否通过提高价格转嫁更多成本的评估。

自特朗普加征关税以来，交易员已加大押注英国央行降息，预计政策制定者可能在2025年剩余六次会议（包括本次）中实施四次25个基点的降息。自8月开启宽松周期以来，英国央行一直保持每隔一次会议降息25个基点的节奏。

除2020年3月疫情初期两次紧急降息外，英国央行自2009年金融危机以来从未在连续会议上调降借贷成本。投资者和经济学家认为6月会议很可能打破这一惯例再次降息。

来源：彭博社

英国央行可能就其量化紧缩计划提供最新进展，此前由于特朗普关税声明引发的市场波动，该行上月暂停了长期国债的出售。央行坚称资产出售应"在后台运行"，但此举引发了一些担忧，认为可能对债券收益率施加上行压力，这与该行降低利率的努力背道而驰。