日本财阀家族寻求私有化以规避投资者压力 - 彭博社
Hideyuki Sano
丰田章男耗资420亿美元收购丰田自动织机公司的计划，是日本创始家族试图将企业私有化这一日益显著趋势中最引人注目的案例。
持有柒和伊控股公司8%股权的伊藤家族，曾试图通过管理层收购来阻挠对该零售商的收购要约，但未能成功。软件开发商富士软件公司的创始家族也曾与贝恩资本联手尝试收购该公司，但同样以失败告终。
大正制药控股公司去年被上原家族收购，交易价格低于公司账面价值，引来维权投资者的批评，认为收购价格定得过低，对上原家族有利。户外装备制造商雪峰公司的创始家族于2024年将公司私有化，以推动扩张战略。
2017年的伊藤纯朗。摄影师：Kiyoshi Ota/彭博社退市的愿望源于上市公司面临来自投资者的日益增长的压力和被收购的威胁。2023年出台的政府指导方针使得上市公司难以断然拒绝任何严肃的收购提议。此外，东京证券交易所也推动企业更加关注股东需求，这增强了维权投资者的信心。
“上市的成本上升了，”大和研究所的分析师吉川英典表示。“他们必须应对维权投资者和未经请求的收购风险。”
私有化动力不仅来自创始家族。彭博汇编数据显示，日本管理层收购案例去年激增近50%至37起。今年节奏未减，截至4月中旬已宣布10笔此类交易。
据彭博统计，这些交易总价值约45亿美元。若丰田章男成功推进对丰田工业的收购计划，全年交易额或将刷新历史峰值。
日本管理层收购浪潮兴起
数据来源：彭博社
注：图表显示每年拟议管理层收购数量，2025年数据统计周期为1月至4月中旬
加拿大便利店巨头Alimentation Couche-Tard对柒和伊集团发起主动收购（其自称"友好"）后，日企对敌意收购的担忧持续升温。
“柒和伊控股案例让企业意识到，即便是市值5万亿日元的巨头也可能成为收购目标，“Commons资产管理公司CEO井出哲郎表示。
这家拥有全日本7-11便利店的企业由伊藤雅俊打造为全球商业帝国。尽管伊藤家族仍持最大股份，其对公司的实际影响力已逐渐式微。
丰田章男摄影师：Bridget Bennett/彭博社“从宏观角度看，股市逻辑终将显现。我认为高管们最清楚这一点——当持股比例低至5%时，他们明白自己无法掌控公司。”enTorch资本合伙公司首席投资官永田良树表示。
东京证交所将要求管理层收购案加强信息披露
多数情况下，来自投资者的压力（或仅仅是这种担忧）会促成管理层收购。今年3月，拓普康公司收到管理层收购要约，这家光学设备制造商的估值达3580亿日元。此前美国激进投资者ValueAct资本曾呼吁该公司出售部分业务或私有化。由于退市企业超过新上市企业，东京证交所三大板块的上市公司数量今年迄今已下降0.4%。
“当企业看到激进投资者收购竞争对手时，往往会担心自己成为下一个猎物。”瑞穗信托银行股票过户代理部门主管中泽贵弘表示。
包括管理层收购在内的退市方式也是激进投资者的重要退出策略，因为收购方通常需向中小股东支付高额溢价。对于被认为忽视股东利益的企业退市，投资者通常乐见其成。他们长期批评东京证交所重数量轻质量，允许太多平庸企业上市。