为何BP成为收购目标？壳牌考虑竞标陷入困境的石油巨头——彭博社

Mitchell Ferman

2023年阿布扎比国际石油展览与会议上，英国石油公司展台的标识。

摄影师：克里斯托弗·派克/彭博社距离英国石油公司试图以"超越石油"重塑品牌形象、转向更环保定位已近25年。但随着近期从绿色能源回归化石燃料根基的转向，“回归石油"或许是更贴切的新口号。

这一转变源于英国石油在油气巨头中的显著落后——企业灾难、战争、绿色投资回报不佳与厄运交织所致。随着美国激进投资者埃利奥特投资管理公司施压，以及竞争对手壳牌公司可能考虑收购要约，英国石油正面临关乎存亡的严峻问题。

其宏大重置计划还面临额外变数：由于美国总统特朗普的关税战压制原油需求前景，加之欧佩克+联盟增产，油价可能持续低于70美元/桶。这一价格水平是英国石油改善现金流与回报目标的基石。据公司估算，油价每下跌1美元，其税前利润将减少约3.4亿美元。

为何BP重新爱上石油

BP的问题始于何处？

2010年深水地平线钻井平台爆炸事件引发了BP的长期衰落，该事故导致11人丧生，并引发了美国历史上最严重的墨西哥湾近海石油泄漏。联邦法官裁定石油泄漏是"重大过失"和"故意不当行为"的结果。

该公司同意支付超过650亿美元的罚款、环境清理费用以及对多个州数千家企业的赔偿。至今BP仍在以每年约10亿美元的速度持续支付这些赔偿。2010年BP市值蒸发过半，其市场资本化程度至今未能恢复昔日辉煌。

2010年6月19日，路易斯安那州海岸附近的墨西哥湾深水地平线漏油事故现场，水面上受控燃烧的石油冒出滚滚浓烟。摄影师：德里克·E·辛格尔/彭博社深水地平线只是系列危机中的开端。对俄罗斯的押注同样遭遇挫败。BP于2013年出售了其俄罗斯合资企业TNK-BP的股份，通过这笔交易获得了俄罗斯最大石油生产商俄罗斯石油公司20%的股权。虽然这一策略在最初几年颇有成效，帮助提升了BP的整体石油产量，但作为克里姆林宫控股公司的第二大股东，也使其面临更大的政治风险。

这种暴露的代价在2022年变得明显，当时俄罗斯全面入侵乌克兰导致英国石油公司放弃其股份在俄罗斯石油公司，并放弃了一项价值约250亿美元的资产，该资产提供了其三分之一的产量。

英国石油公司产量因危机受挫

石油和天然气产量因深水地平线漏油事件及俄罗斯入侵乌克兰的余波而遭受打击

来源：彭博社

注：“boe"指石油当量桶。

是什么促使英国石油公司进军可再生能源？

ESG投资近年来可能已不再受欢迎，但几年前，考虑到环境、社会和治理因素的股东和金融家加大了对化石燃料公司的压力，要求其活动与《巴黎协定》将全球变暖限制在1.5摄氏度的目标相一致。

英国石油公司气候转型的设计师是时任首席执行官伯纳德·鲁尼。该公司是最早接受实现净零排放理念的石油巨头之一，宣布在2020年设定了到2050年实现这一目标的雄心。

这与新冠疫情的爆发同时发生，疫情刺激了石油需求的暴跌。在这场危机的初期，全球最大市场美国的消费量降至至少30年来的最低水平。正如鲁尼当时假设全球原油需求可能已经达到峰值，英国石油公司表示，其目标是到2030年将石油和天然气产量比2019年水平降低40%，并迅速扩大对可再生能源的投资。

但随后俄罗斯入侵乌克兰引发全球能源危机，油气价格飙升。包括BP在内的化石燃料生产商赚取了创纪录利润。在世界许多地区，尤其是欧洲，舆论焦点从追求清洁能源转向了强调供应安全。随着政界和投资者对能源转型的热情减退，2023年BP将其十年内油气减产目标从40%下调至25%。

BP的盈利困境

经调整后，石油与低碳业务运营收入均较能源危机期间峰值下滑

数据来源：彭博社

注：2025年数据为截至5月7日的分析师预估均值。

BP如何调整战略？

能源危机带来的暴利引发外界质疑BP削减油气业务的决策。面对持续的投资人不安情绪，该公司于2025年2月宣布重大战略转向，重新聚焦化石燃料，放弃了卢尼打造低碳未来能源巨头的愿景。此举效仿了其他能源巨头——它们更快地重新拥抱了以油气为核心的盈利战略。

BP现任CEO穆雷·奥金克洛斯表示，公司因对能源转型速度"错位"的乐观判断而"走得太远太快”。作为"根本性重置"的一部分，BP放弃了油气减产计划，并拟将相关支出提高近20%至2027年前每年100亿美元。同时将把转型业务（包括清洁电力、生物燃料和电动汽车充电等）年投资额削减约70%至20亿美元左右。

该战略还要求在2027年底前剥离200亿美元的资产。这可能包括Castrol润滑油业务，据彭博新闻社报道，其价值约为100亿美元。所得资金有助于缓解紧张的资产负债表——当前多数石油巨头都在维持股东回报之际，BP却因此削减了季度股票回购规模。

截至去年底，BP的净负债与权益比率（衡量企业维持运营所需借贷程度的指标）约为40%，远高于壳牌、道达尔能源、雪佛龙和埃克森美孚。

BP杠杆率高于同行

2024年底其净负债权益比几乎是壳牌的两倍

数据来源：彭博社

BP如何与其他石油巨头分道扬镳？

在股东压力下，所有超级巨头最终都承诺加大应对气候变化的力度。但欧美公司在能源转型路径上出现了分歧。

为实现净零排放目标，BP和壳牌大力投资以引领全球经济电气化浪潮，进军风电、太阳能和电动汽车充电等旨在替代化石燃料的行业。

而埃克森美孚和雪佛龙则专注于碳捕获与氢能等技术，这些技术能更无缝融入现有化石燃料能源体系。这两家美国石油巨头拒绝杀鸡取卵，自2019年底以来分别将年度油气产量提高了15%和9%。

若以股价涨幅来衡量这些战略，美国模式似乎更受投资者青睐——截至今年5月初，埃克森美孚股价自2019年底以来飙升50%，而英国石油却下跌了四分之一。

英国石油的股价困境

过去五年间，这家英国石油巨头的股价表现逊于大西洋两岸的竞争对手

数据来源：彭博社

注：数据以2019年12月31日为基准进行标准化处理，显示百分比涨幅。

英国石油面临收购风险？

相较于竞争对手的弱势地位，市场开始猜测英国石油可能成为收购目标——要么被整体收购，要么被分拆出售。据知情人士向彭博新闻社透露，目前市值是英国石油两倍多的壳牌公司正与顾问合作评估潜在收购。若两家合并将成为石油行业史上最大收购案之一，让这两家标志性英国巨头终结数十年来断断续续的合并传闻。

其他潜在买家可能包括中东国家石油公司。虽然与美国买家合并并非全无可能，但英国监管机构对此类交易接受度可能较低。

激进投资者埃利奥特意欲何为？

英国石油的疲软表现使其成为全球最著名激进投资者的狙击目标。当埃利奥特介入时，企业无不严阵以待。这家对冲基金近半个世纪的投资史上仅有两年出现亏损，曾多次成功罢免高管甚至分拆企业。

埃利奥特已累计持有英国石油公司略超5%的股份，并积极推动这家能源巨头回归油气主业，要求实施包括大幅削减成本、出售资产及退出可再生能源领域在内的转型变革。

尽管首席执行官默里·奥金克洛斯声称在公布转型计划后自己睡得“像婴儿一样安稳”，但据报道埃利奥特认为新计划缺乏紧迫性与雄心，可能推动更激进的改革。若在二十年前，美国投资者入股英国老牌企业并迫使其全面调整战略简直是天方夜谭。这印证了英国石油公司如今的脆弱处境。

英国石油公司首席执行官默里·奥金克洛斯摄影师：亚伦·M·斯普雷彻/彭博社作为对埃利奥特要求的明显回应，英国石油公司4月宣布董事长海尔格·隆德将“适时卸任”，而战略、可持续发展与风险投资执行副总裁朱莉娅·基尔基亚将离职且职位不予补缺。二人均被视为2020年公司仓促退出油气转型清洁能源这一失败计划的关键支持者。并非所有股东都满意这家石油巨头重新聚焦化石燃料的决策。十大股东之一英国法通集团5月在官网发文表示，对公司战略近期重大调整及其对气候承诺的影响"深感忧虑”。

石油巨头会因净零排放竞赛而陷入风险吗？

在能源安全担忧和美国总统特朗普"钻探吧，宝贝，钻探"政策推动下，石油公司正从化石燃料回潮中获利。

但随着能源转型持续推进，这种对短期利润的关注可能使它们在未来面临更大风险。关于石油和天然气消费何时（或是否）会达峰存在激烈争论——欧佩克预测石油需求将持续增长，而国际能源署预计本十年末将达到峰值。如果峰值确实即将到来——可能在五年内——那么现在加倍押注化石燃料对所有非最低成本生产商来说都是高风险赌注。

参考资料