《自关税日以来最引人注目的市场动向》——彭博社

去年11月，英国南伍德汉姆费勒斯一家阿斯达超市外，汽油和柴油价格显示在立柱上。

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社 欢迎阅读屡获殊荣的*《金钱蒸馏》通讯。我是约翰·斯特佩克**。每周工作日，我都会关注市场和经济领域最重要的动态，并解释这些对您的资金意味着什么。*

为什么油价暴跌？

许多人注意到，自今年4月2日“解放日”美国总统唐纳德·特朗普向世界公布其大规模关税清单以来，仅一个多月时间，美国股市几乎未受影响。诚然，此前市场曾经历相当戏剧性的波动。

但并非所有市场都如此。我们看到亚洲货币出现了一些显著变化（这将是另一期的话题），但至少在我看来，更引人入胜的是布伦特原油价格已下跌超过15%。

油价仍是全球最重要的价格指标之一。那么，究竟发生了什么？可能产生哪些连锁反应？

先回答第一个问题。导致油价下跌的因素众多。对于那些担心特朗普正在破坏全球经济的人来说，最明显的解释是石油市场正在为"随时可能到来"的经济衰退定价。

这很有可能，但并非唯一因素。另一个问题是，面对价格疲软，欧佩克目前的反应是增产而非减产。官方说法是，沙特阿拉伯正试图让卡特尔其他成员国停止在配额上作弊。

在他最近的一篇专栏中，彭博观点的哈维尔·布拉斯进行了更深入的分析，他认为虽然抓出作弊者确实是一个动机，但还有其他因素需要考虑。

其一，沙特阿拉伯很可能正在为更长期的地缘政治转变（比如美国和伊朗的和解）做准备。另一个问题是让美国石油生产商的日子更难过，尽管欧佩克过去在这方面吃过亏。

显然，无法保证价格会一直保持低位。在一个假设经济衰退并未发生、而美国页岩油生产商开始大声抱怨的世界里，你可能会看到价格迅速反弹。

另一方面，也许我们确实会迎来经济衰退，结果证明当前价格的下行压力还不够大。这是个难以判断的问题（尽管我目前对“大衰退”的说法仍持怀疑态度）。

但更重要的是，无论油价下跌背后是什么原因，几乎可以肯定的是，未来几个月它都会产生一些连锁反应，几乎不管接下来会发生什么。

油价下跌对英国意味着什么

最切题的是（考虑到这封信的读者群），这对英国来说是个好消息。总的来说，我们是一个石油消费国而非生产国。

如果你将油价（以美元计价）的下跌与英镑对美元的升值结合起来看，油价的跌幅会更大（仅基于布伦特原油现货价格，跌幅达19%）。

这并不会立即或完美地转化为汽油（对我的美国朋友来说是gasoline）价格的下降，但最终确实意味着给汽车加油变得更便宜。在解放日那一周，英国无铅汽油的平均价格超过每升1.35英镑——现在是1.33英镑。

“快拿香槟来！”我听到你讽刺地宣布。但当涉及到消费和通胀指数时，每一分钱都有帮助。在边际上，这将降低生活成本，而且肯定会在消费者价格指数（CPI）的总体数字中体现出来。

现在，明智的经济学家会在这里指出一点。如果汽油价格的下降更像是一种减税，那么它实际上并不是通缩的。如果我有更多的钱可以花在我想要的东西上，而不是我需要的东西上，那么这反而会增加消费者需求，可能使企业更容易提高价格。

换句话说，无论总体通胀数字如何变化，这并不一定意味着英国央行应该比之前更热衷于降息。如果较低的汽油价格转化为更强劲的经济，这可能意味着利率保持在当前水平是合适的。

这在理论上是合理的。但在实践中，我担心它忽略了一个事实，即我们目前在公共政策中面临一个非常大的“巴斯夏”问题（可能一直存在）。我指的是法国经济学家兼作家弗雷德里克·巴斯夏在1850年写的文章《看得见的与看不见的》。

这篇文章包含了“破窗谬论”，你可以自己用谷歌或GPT搜索。但巴斯夏的基本观点是，人们过于关注眼前的事物，而对事件或政策的意外后果或二阶效应关注不足。

在我看来，燃油价格走弱将迅速抑制整体通胀这一事实，对英国央行而言可能远比我们可能看到的消费者需求长期潜在增长更为重要。

鉴于英国央行目前处于"降息"模式，它更有可能对任何指向这一方向的证据给予额外重视。

无论如何——明天中午过后我们将更清楚地了解这一切，届时英国央行将宣布最新利率决定，并发布季度更新报告，阐述其对经济未来走向的看法。

但除此之外，油价下跌提供了另一个"宏观"理由，让你多花些时间研究英国国内公司。

毕竟，如果消费者需求增强，加上通胀和货币表现良好足以让央行保持"鸽派"模式，那么国内股票将倾向于喜欢这种情况。尤其是如果它们本来就很便宜的话。

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今早阅读内容

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你是购买？还是仅仅租住很长很长一段时间？摄影师：杰森·奥尔登/彭博社### 午间市场

纵观更广泛的市场——富时100指数下跌0.5%，报8,560点左右。富时250指数下跌0.2%，报20,310点。10年期英国国债收益率报4.48%，当日走低，德国和法国国债收益率同样下跌。

黄金下跌1.2%，报每盎司3,390美元，原油（布伦特原油）上涨约0.9%，报每桶62.70美元。比特币上涨2.4%，报每枚99,970美元，以太坊上涨3.2%，报1,830美元。英镑兑美元下跌0.1%，报1.335美元，兑欧元报1.175欧元。

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今日语录

“如果你持有一只2021年发行的私募信贷基金，且其标记为面值——那你就错了。”

奥斯卡·法尔格伦

穆巴达拉资本首席投资官，全球私募股权主管

昨日在比佛利山庄米尔肯研究所全球会议上的与会者们分享了他们对私募信贷市场的机会和威胁的看法。### 数字解读…热门房产

• 24.3% 马德里平均房价上月的年度涨幅。西班牙首都现已成为全国购房第二高的城市

阅读前须知…

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周四需关注的要闻包括：

• 经济新闻方面，英国央行预计将宣布降息。皇家特许测量师学会也将发布英国房地产市场最新动态。
• 企业新闻方面，包装公司Mondi和国际银行集团TBC Bank Group等企业将发布最新财报。

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