黑岩集团拉里·芬克的薪酬成谜——彭博社

Chris Hughes

贝莱德集团首席执行官拉里·芬克

摄影师：迈克尔·M·圣地亚哥/盖蒂图片社北美分社贝莱德集团的年度委托书用了超过50页篇幅阐述高管薪酬。其中有多少内容能真正解释为何首席执行官拉里·芬克2024年获得了高达3700万美元的报酬？远远不够。

这家资产管理巨头的最新薪酬报告之所以备受关注，是因为在年度股东大会上，贝莱德股东曾以罕见的高比例投票反对其薪酬方案。此前两大代理咨询机构——机构股东服务公司和Glass Lewis & Co.——均建议股东对所谓"薪酬表决"议案投反对票。

彭博社观点股市无法靠"解放日"幻想消除关税影响英国央行可通过降息50个基点抢占先机英国简化法规之战恐将令人失望印巴冲突绝不能蔓延至海上遭遇股东否决后，负责薪酬福利的董事会委员会立即开展电话沟通和实地走访，听取股东意见。其中两点尤为突出：鉴于薪酬绝大部分与业绩挂钩，投资者要求更详细说明委员会如何运用自由裁量权确定奖励金额；同时股东对缺乏严格条件的特别奖金表示反感。

实际上发生了什么变化？与之前一样，激励薪酬的50%与贝莱德的财务表现挂钩，其余部分则平均分配在“业务实力”和“组织实力”目标上。

此前，财务部分是通过列举七项财务指标（非详尽）来描述的。现在增加到了八项，并归类为三大优先事项：“推动股东价值创造”、“加速有机收入增长”和“提升运营杠杆”。业务实力目标（例如“在变化的世界中领先”）还补充了与完成并整合交易相关的目标。

去年对贝莱德薪酬框架的支持率下降

年度“薪酬话语权”投票结果

来源：贝莱德

这一回应似乎与投资者严厉批评的严重程度不成比例。正如ISS所言，这只是渐进式的调整。三大财务优先事项以及各项非财务目标均未明确权重。更多披露？或许更准确的描述是格式上的调整。薪酬委员会表示芬克“远超”预期，但这些预期并未量化。调整后的营业利润增长高达23%，但基准是什么？这个行业本就受益于规模经济的提升。

贝莱德的非财务成就读起来更像是营销文案或自我评估表上的热情罗列。除了1年、3年和5年的股东总回报、跑赢市场的资产增长以及市盈率仍为传统同行两倍以上之外，同业对比寥寥无几。

至于一次性奖励，贝莱德2024年未发放任何此类奖金。但公司未就其政策作出说明。

对于Glass Lewis而言，这些变革加上薪酬高度依赖条件性股票奖励的特点，已足以使其建议股东批准今年的薪酬报告。该代理咨询机构称贝莱德的调整"恰当"。这算不上热烈支持——同时外界持续担忧薪酬决策过程中存在大量主观裁量。

贝莱德估值领跑同业

…且优势持续扩大

资料来源：彭博社

注：股价与未来12个月预期收益比率

薪酬设定中的主观性本是好事。若要在机械公式与人工判断CEO奖金之间选择，活人头脑更胜一筹。当指标达成源于与高管表现无关的宏观经济因素时，盲目遵循公式可能导致糟糕结果。

但自由裁量与规范性薪酬公式并非互斥。更好的做法是以公式为指南，当结果显失公平时运用判断进行调整。股东只需能复制薪酬委员会采用的推理逻辑。就现状而言，贝莱德投资者很难做到这点。

跑赢大市

贝莱德总回报率超越美股大盘

资料来源：彭博社

注：截至2024年末的五年期数据

贝莱德的委托书声明虽有改进，但透明度仍可提升。薪酬委员会表示"极其重视"股东反馈并将持续沟通。若果真如此，新推出的与私募市场投资表现挂钩的激励计划，将提供完善信息披露的第二次机会。

这是吹毛求疵吗？两家代理咨询公司都没有对芬克的薪酬数额提出实质性异议，即便使用它们自己的基准评估流程也是如此，而且它们承认对其奖金长期部分采用了更健全的框架。但流程和透明度至关重要。贝莱德从事主动型基金管理业务，是督促其他公司完善治理的主要投资者之一。它理应遵循最高标准，股东们也应持续施压以改善信息披露。

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