贸易牛鞭效应将带来痛苦 - 彭博社

Robert Burgess

减速前行。

摄影师：埃里克·塞耶/彭博社通过盖蒂图片社

在关税问题上，美国企业把唐纳德·特朗普总统的话当真且认真对待了。自他11月初以重构全球贸易体系为纲领当选以来，进口激增了790亿美元。根据美国商务部周二的数据，按百分比计算，这是自1992年2月结束的时期以来，任何五个月中增幅最大的一次。

有充分理由相信，这种进口激增不会持续太久。事实上，它可能已经结束，这就引出了企业如何管理其膨胀的库存，以及当公司消耗完库存并需要重新备货时会发生什么的问题？准备好迎接“牛鞭效应”吧。

这不会持久

自11月大选以来，随着企业抢在特朗普关税前行动，进口激增

资料来源：美国商务部，彭博社

“牛鞭效应”指的是企业在抢购关税前过度订购后必须面对的库存可能过多的负担。风险在于，他们可能被迫降价，这将侵蚀利润率并可能导致裁员。如果关税维持在极高的水平，也许库存会成为一时的福音，暂时保护公司免受关税影响。

彭博社观点澳大利亚更大的麻烦是美国而非中国美元套利交易的退潮时刻纽瓦克停电只是90秒的更大危机缩影OpenAI无法两头获利但当关税生效后重新进货时会发生什么？企业是自行消化特朗普关税成本，还是以涨价形式转嫁给消费者？两种选择都可能导致同样的糟糕结果。若选择前者，利润率将再次承压引发裁员；若选择后者，消费者可能因高价却步，最终仍挤压利润并导致裁员。

TS Lombard宏观策略师达里奥·珀金斯揭示了关税对企业和消费者的双重惩罚效应。他写道：“面对关税，美国企业要么涨价，要么承受利润率挤压。无论哪种选择利润都会下降——若维持利润率，消费者实际收入缩水将导致销量下滑。”

这并非孤立观点。经济学家预测今年GDP增速将持续放缓：从本季度年化1.8%降至三季度的1.2%，第四季度仅0.9%。到2026年初，失业率预计将从当前4.2%升至4.6%。

尽管标普500指数成分股一季度盈利同比增长12.3%，但对本季度的预期已趋保守，利润增幅仅约4%。比安科研究数据显示，华尔街分析师正以疫情以来最快速度下调所覆盖公司的增长预期。

关税正在伤害谁？

今年全球股市大涨之际，美国股票却暴跌

来源：彭博社

隆巴德公司的珀金斯指出另一个被低估的贸易风险与银行有关。特朗普的关税政策可能导致全球贸易严重放缓，已有观点认为中美商品流通实际上已遭禁运，相关数据最快将于本月显现。问题在于全球贸易需要资金支持——国际货币基金组织最新金融稳定报告显示，银行提供了10万亿美元此类融资。若全球贸易放缓，作为经济命脉的信贷供给将萎缩，加剧金融环境紧缩。“不确定性、资金突然断流及企业收入骤降可能切断信贷供应，“珀金斯写道。

特朗普与财政部长斯科特·贝森特暗示白宫即将与主要贸易伙伴达成协议。“现有18个重要贸易关系，我们正与其中17个进行谈判”，贝森特周二在众议院拨款委员会听证会上表示，中国是唯一未参与谈判的国家，“预计我们将看到被征收关税的大幅削减，非关税壁垒也会减少。"贝森特说道。

但愿如此。否则当"牛鞭效应"反弹时，必将造成剧烈阵痛。

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