台湾套利交易崩盘恐加剧美元危机 - 彭博社
Shuli Ren
新北市的海滩上。
摄影师：I-Hwa Cheng/彭博社在向沃伦·巴菲特致敬的一周里，我也来献上一份——借用他的一句名言：只有当潮水退去，才知道谁在裸泳。就在交易员们质疑美元的主导地位以及美元是否处于结构性下跌之际，外汇市场正见证着这一幕。台湾是最先暴露问题的地区之一。周一，新台币对美元汇率最高上涨5%，创下1988年以来最大涨幅，年内累计升值约8%。
台湾的重要性
新台币正经历1988年以来最强劲的反弹
来源：彭博社
分析人士指出了一些特殊因素，比如市场流动性不足和投机行为，有传言称华盛顿要求台湾作为贸易协议的一部分提高其货币价值，但当局已予以否认。交易员们可能被韩国4月底的声明吓到了，韩国承认汇率问题是与白宫贸易谈判中要讨论的四大议题之一。而众所周知，唐纳德·特朗普总统希望美元走弱。
彭博社观点澳大利亚更大的麻烦是美国而非中国纽瓦克停电只是90秒的更大危机缩影贸易中的"牛鞭效应"将带来阵痛OpenAI无法两头获利当亚洲投资者抛售美元资产并汇回资金时，这种平仓过程可能引发混乱。然而，台湾货币在市场干预下仍持续走强，暗示着更深层的结构性因素。
富裕且出口导向的台湾正进行大规模套利交易。近年来，国内寿险业——这个庞大产业持有相当于GDP140%的资产——发现通过本地借款转投美元能获取可观利润。据《金融时报》报道，保险公司高峰期每年购入超500亿美元美国资产。
美银美林数据显示，寿险公司近70%资金配置于海外资产，但83%资金来源为新台币。同时其汇率风险对冲比例在第四季度平均仅65%。这种货币错配导致当美元走弱——或市场确信白宫将采取行动时——保险公司不得不增加外汇对冲，本质上需抛售美元，进一步加剧其下行压力。
一场大规模的套利交易
台湾寿险公司本地借款并投资美元资产
资料来源：美国银行美林证券估算
台湾寿险公司绝非唯一"裸泳者"。瑞银集团估计，仅G10国家的外国投资者就持有约13.7万亿美元未对冲的美国资产。全球资产管理公司也面临风险，因为他们长期信奉美国例外论和强势美元，而特朗普正无意中打破这种信念，连同全球贸易秩序一起。
亚洲国家尤其率先展现了套利交易平仓的惨状。与台湾类似，这些出口导向型经济体积累了巨额美元储备。例如香港金管局正动用破纪录的605亿港元（78亿美元）购买美元以捍卫联系汇率制。韩国、新加坡、马来西亚等储蓄过剩的央行可能也需要紧急行动，避免本币突然剧烈升值。
亚洲确实存在巨大抛售压力。彭博近期对18家中国出口商的调查显示，他们担忧持有美元，已将资产兑换为人民币。今年反常的黄金涨势（尤其在亚洲交易时段）进一步凸显市场对美元的焦虑。这情有可原——特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰去年11月发表的论文中，十次提及美元"估值过高"。
黄金逆势飙升的背后
是对美元信心的丧失
来源：彭博社
正如台币的异常波动所示，全球外汇市场已陷入深度不稳定。特朗普每日改变关税立场，但伤害已然造成。美元大撤退已经到来。它不再珍贵，而是承受压力。
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